Berita Berjangka Kakao: Kekuatan Dolar Memicu Gelombang Likuidasi Long

Market Pullback Mengikuti Rally Dolar yang Kuat

Pasar berjangka kakao mengalami tekanan jual yang signifikan karena penguatan dolar AS. Kontrak kakao ICE NY (CCH26) untuk pengiriman Maret telah turun 1,97% hari ini, sementara kontrak kakao ICE London (CAH26) Maret turun 1,49%. Penarikan ini terjadi setelah rally yang mengesankan pada hari Senin, dengan kelemahan saat ini terutama didorong oleh hambatan mata uang dan aktivitas pengambilan keuntungan dari pemegang posisi panjang yang terpaksa menutup taruhan mereka.

Ketatnya Pasokan Mendukung Fundamental Pasar

Meskipun terjadi penarikan hari ini, dukungan struktural tetap kuat untuk berjangka kakao. Gambaran pasokan terus mengencang di berbagai dimensi. Pengiriman dari Pantai Gading—yang bertanggung jawab sekitar sepertiga dari produksi kakao global—menunjukkan tanda-tanda perlambatan. Antara 1 Oktober dan 4 Januari, petani mengirimkan 1,073 juta metrik ton ke pelabuhan, mewakili penurunan 3,3% tahun-ke-tahun dari 1,11 MMT pada periode yang sama tahun lalu.

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) mengambil sikap yang sangat berhati-hati terhadap ketersediaan pasokan global. Dalam penilaian 28 November, organisasi memangkas proyeksi surplus 2024/25-nya menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT. Perkiraan produksi juga telah direvisi, dengan proyeksi output global 2024/25 direvisi turun menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT.

Analisis independen Rabobank sejalan dengan pandangan pengencangan ini. Lembaga keuangan tersebut baru-baru ini memangkas perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT, turun dari proyeksi sebelumnya 328.000 MT.

Hambatan Pasokan Utama Muncul

Kapabilitas produksi Nigeria semakin terbebani. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan penurunan output sebesar 11% untuk musim 2025/26 menjadi 305.000 MT, dibandingkan dengan perkiraan 344.000 MT untuk 2024/25. Aktivitas ekspor September dari Nigeria tetap stabil di 14.511 MT, memberikan sedikit kelegaan di sisi pasokan.

Polanya cuaca di Afrika Barat mendukung dalam jangka pendek. Grup Investasi General Tropis melaporkan bahwa kondisi yang membaik di seluruh wilayah diperkirakan akan memperkuat panen Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani mencatat bahwa jumlah dan kesehatan kakao yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez International, produsen utama pengolahan dan cokelat, mengonfirmasi pengamatan ini, melaporkan bahwa jumlah pod saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara substansial melebihi level tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dengan petani lokal menyatakan optimisme tentang kualitas hasil.

Tingkat Inventaris AS Menambah Dukungan

Persediaan fisik di Amerika Serikat tetap terbatas. Inventaris yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah menyusut menjadi 1.626.105 kantong, menandai level terendah dalam 9,5 bulan terakhir hingga akhir Desember. Ketatnya inventaris ini dapat mendukung harga jika kekuatan dolar mereda.

Kelemahan Permintaan Memberikan Penyeimbang

Aktivitas penggilingan global—indikator utama permintaan untuk kakao fisik—mengalami kekecewaan di seluruh wilayah konsumsi utama. Penggilingan di Asia menurun tajam sebesar 17% tahun-ke-tahun di kuartal ketiga menjadi 183.413 MT, kinerja terlemah dalam sembilan tahun menurut Asosiasi Kakao Asia. Penggilingan di Eropa juga memburuk, menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT, menandai hasil kuartal ketiga terburuk dalam satu dekade. Amerika Utara menunjukkan sedikit peningkatan dengan kenaikan 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 112.784 MT, meskipun perubahan pelaporan mungkin memengaruhi angka ini.

Penyertaan Indeks Menciptakan Vektor Permintaan Baru

Minat beli baru diperkirakan akan datang dari sumber yang tak terduga: kompleks derivatif komoditas Bloomberg. Berjangka kakao baru-baru ini dimasukkan ke dalam Indeks Komoditas Bloomberg (BCOM) mulai bulan ini, sebuah perkembangan yang diperkirakan Citigroup dapat menghasilkan sekitar (2 miliar dalam pembelian berbasis indeks terhadap berjangka kakao NY. Tekanan pembelian mekanis ini dapat mendukung harga jika terwujud sesuai harapan.

Lingkungan Regulasi Menjadi Lebih Menguntungkan

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda penerapan undang-undang deforestasi selama satu tahun telah meredakan kekhawatiran pasokan langsung. Penundaan ini memungkinkan kelanjutan impor pertanian—termasuk kakao—dari wilayah yang terdampak deforestasi di seluruh Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan. Regulasi EUDR UE, yang menargetkan deforestasi terkait komoditas utama termasuk kakao dan kedelai, kini akan menghadapi penundaan penegakan, menghilangkan potensi gangguan pasokan.

Konteks Sejarah: Pemulihan Diharapkan

Musim 2023/24 sebelumnya menandai defisit terburuk dalam lebih dari 60 tahun. ICCO mencatat defisit global sebesar -494.000 MT, mencerminkan kolaps produksi sebesar 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Musim saat ini merupakan fase pemulihan, dengan produksi diperkirakan akan rebound sebesar 7,4% tahun-ke-tahun, meskipun tingkat surplus tetap modest menurut standar historis.

Ringkasan

Berita berjangka kakao mengungkapkan pasar yang terjebak di antara kekuatan yang bersaing. Sementara penjualan hari ini yang didorong dolar menekan harga, keseimbangan pasokan-permintaan yang mendasari tetap mendukung kenaikan dalam jangka menengah. Inventaris yang ketat, perkiraan produksi yang mengencang, permintaan terkait indeks yang baru, dan kondisi cuaca yang menguntungkan di Afrika Barat menyediakan beberapa fondasi untuk dukungan berjangka kakao, yang berpotensi membatasi penurunan dari level saat ini setelah kekuatan dolar mereda.