Premium bitcoin dari Strategi menghilang saat mNAV jatuh ke 1x

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Strategy’s bitcoin premium menghilang saat mNAV jatuh ke 1x Tautan Asli: Pada bulan November, kapitalisasi pasar Strategy (yang sebelumnya MicroStrategy) turun di bawah nilai kepemilikan bitcoin (BTC).

Hari ini, perusahaan mengakui di halaman utama mereka bahwa rasio kelipatan perusahaan terhadap Nilai Aset Bersih (mNAV), yang dihitung dengan membagi nilai perusahaan dengan kepemilikan BTC-nya, juga telah turun ke 1x.

MSTR, saham biasa perusahaan, turun ke $158,45 selama sesi pagi Nasdaq, menurunkan Nilai Perusahaan di bawah $63 miliar. (Nilai Perusahaan adalah nilai saham biasa dan preferen yang beredar ditambah utang bersih pro forma. Ini mencakup kapitalisasi pasar dan menambahkan nilai ekstra dari saham preferen dan obligasi.)

Dengan kepemilikan BTC-nya yang bernilai sekitar $62 miliar dan lima sekuritas yang terdaftar secara publik plus enam seri utang korporasi yang berfluktuasi dengan cepat, mNAV-nya berkedip dalam satu-hundreth desimal dari 1.

Ada bahkan versi arsip dari halaman utama Strategy dari bulan ini yang memperingati mNAV 1,02x di Archive.org’s Wayback Machine. Cuplikan layar dalam 24 jam terakhir menunjukkan mNAV yang menampilkan 1x.

33 bulan penurunan mNAV

Terakhir kali nilai perusahaan Strategy dengan mNAV ini rendah adalah pada 12 Maret 2023.

Meskipun ada selusin penawaran investasi Strategy termasuk iklan berani oleh pendiri Michael Saylor tentang sekuritas Strategy sebagai pesaing rekening bank berimbal tinggi, keinginan investor untuk membayar premi untuk ekuitas Strategy berada pada level terendah selama 33 bulan.

Metode mNAV asli hanya membagi kapitalisasi pasar perusahaan dengan BTC-nya. Saat angka itu turun di bawah 1x dan perusahaan memperkenalkan serangkaian saham preferen yang kompleks dan menghasilkan dividen, Strategy menghapus mNAV dasar dari situs webnya.

Sebagai gantinya, mereka mengganti dengan Enterprise Value mNAV, yang mereka tampilkan sebagai “mNAV” tanpa kualifikasi, untuk meningkatkan tampilan angka tersebut.

Penggantian ini berhasil untuk sementara waktu, sampai akhirnya juga turun ke 1x.

Meskipun ini adalah istilah yang keliru, mNAV adalah metrik terpenting dari kepercayaan investor terhadap Strategy yang menghasilkan pendapatan yang dapat diabaikan relatif terhadap valuasinya.

Meskipun tidak ada perusahaan publik yang benar-benar memiliki nilai aset bersih, yang merupakan istilah terkontrol untuk dana, rasio yang secara colloquial disebut sebagai perbandingan valuasi Strategy terhadap kepemilikan BTC-nya tetap fundamental.

Memang, jika investor tidak bersedia membayar lebih untuk ekuitas di perusahaan dibandingkan membeli BTC secara spot, ini menunjukkan bahwa manajemen gagal menanamkan kepercayaan terhadap kemampuan kepemimpinannya.

Strategy, menurut narasi mereka, seharusnya bernilai sebagai pemegang BTC terbesar yang diperdagangkan secara publik di dunia karena keahlian unik mereka dalam mengubahnya menjadi bentuk kredit melalui pasar kredit.

Sayangnya, keahlian tersebut tampaknya sedang dalam pengawasan.

ATM tidak dapat secara akretif mengencerkan saat mNAV di 1

Saylor telah mencapai sebagian besar peningkatan BTC per saham MSTR Strategy, sebuah metrik yang disebut akretif dilusi, dari penjualan ATM (ATM) di pasar terbuka.

ATM tersebut hanya secara akretif mengencerkan, yaitu meningkatkan kepemilikan BTC per saham setelah menyesuaikan efek dilusi ATM, sementara mNAV MSTR tetap di atas 1x.

Sekarang, dengan mNAV yang sedekat 1x seperti selama bertahun-tahun, ATM tersebut tidak dapat melakukan akretif dilusi, meninggalkan Saylor dengan opsi terbatas: utang lebih banyak, penerbitan saham preferen, atau menggalang tawaran untuk mNAV yang lebih tinggi agar dapat melanjutkan ATM-nya.