Apa yang terjadi jika kredit macet? Mulai dari kisah kerugian Bill Hwang sebesar 20 miliar

Peristiwa yang mengguncang Wall Street pada Maret 2021 membuat semua investor melihat dengan jelas satu kenyataan: Apa yang terjadi jika stok mengalami margin call? Jawabannya adalah kerugian besar secara instan. Manajer dana swasta Bill Hwang menderita kerugian 20 miliar dolar dalam waktu singkat 48 jam. Ini bukan kasus terisolasi, melainkan hasil yang tak terhindarkan dari leverage pembiayaan yang kehilangan kontrol.

Reaksi Berantai Setelah Likuidasi: Mengapa Harga Saham Jatuh dengan Cepat?

Ketika investor menggunakan pembiayaan untuk membeli saham, hal terburuk yang ditakutkan adalah “likuidasi paksa”. Namun proses ini jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan — Bagaimana margin call pada saham berkembang menjadi krisis pasar?

Anggaplah Anda membiayai pembelian saham senilai 1 juta yuan, Anda menyediakan 400.000 dan broker meminjamkan 600.000. Ketika harga saham turun dalam jumlah tertentu, “rasio pemeliharaan pembiayaan” yang dihitung broker turun di bawah garis peringatan 130%, broker akan meminta Anda untuk menambah margin. Jika Anda tidak bisa menyediakan, broker akan langsung menjual saham Anda, ini adalah awal dari margin call pembiayaan.

Tetapi masalahnya tidak hanya di sini. Untuk menghentikan kerugian dengan cepat, broker biasanya mengadopsi strategi “penjualan tanpa mempertimbangkan biaya” — menjual dengan harga pasar seketika, tidak akan membantu investor menunggu harga lebih tinggi. Ketika saham tertentu di pasar mengalami penjualan besar-besaran akibat margin call, harga saham akan jatuh melampaui nilai sebenarnya, sehingga memicu gelombang margin call kedua dan ketiga, membentuk spiral penurunan yang saling memperkuat.

Pembelajaran dari Bill Hwang: Bagaimana Margin Call Besar Memicu Ledakan Pasar

Kisah Bill Hwang menunjukkan mengapa margin call pada saham dapat berkembang menjadi risiko sistemik.

Melalui strategi investasi leverage tinggi, dia meningkatkan aset 220 juta dolar menjadi 20 miliar dolar dalam 10 tahun. Tetapi ketika fluktuasi pasar saham datang pada 2021, kepemilikan skala besarnya menghadapi krisis. Ketika broker melakukan likuidasi paksa jutaan saham yang dia pegang, pasar tidak memiliki pembeli yang cukup untuk menerima volume penjualan sebesar itu.

Hasilnya adalah bencana berantai: tidak hanya saham dengan kerugian parah yang anjlok, bahkan saham berkualitas yang dia miliki (seperti Baidu) juga dipaksa dilikuidasi untuk mempertahankan margin. Dalam waktu singkat, semua saham yang dia investasikan mengalami penurunan drastis secara bersamaan, kecepatan kerugian menciptakan rekor dalam sejarah keuangan modern.

Trauma Jangka Panjang Margin Call pada Ekosistem Pasar Saham

Bagaimana margin call pada saham mempengaruhi prospek saham itu sendiri? Pengaruhnya jauh lebih mendalam dari yang dibayangkan.

Ketika margin call terjadi, saham yang dilikuidasi paksa mengalir ke tangan investor ritel. Karena keterbatasan dana dan mentalitas yang tidak stabil, investor ritel sering kali melakukan transaksi berulang dengan sedikit fluktuasi harga, menyebabkan struktur chip hancur. Investor jangka panjang dan tim internal perusahaan (yang dianggap sebagai chip stabil) sudah keluar, yang tertinggal adalah trader penuh kebisingan, dan dana besar justru menghindari saham seperti itu. Hasilnya adalah saham terus merosot, hingga ada berita positif besar untuk membalikkan tren.

Oleh karena itu saran intuitif bagi investor adalah: hindari saham dengan risiko margin call. Tetapi strategi yang lebih cerdas adalah memahami mekanisme margin call dan tahu cara mengurangi eksposur pada saat kritis.

Bagaimana Menggunakan Pembiayaan Tanpa Dirugikan oleh Pembiayaan?

Karena pembiayaan memiliki risiko sebesar ini, mengapa ada investor yang masih menggunakannya? Karena pembiayaan itu sendiri bukan musuh, leverage yang tidak terkontrol adalah.

Prinsip pertama adalah memilih target dengan likuiditas yang cukup. Bahkan jika saham dengan nilai pasar besar mengalami penjualan, masih ada pembeli yang cukup di pasar untuk menyerapnya, tidak akan memicu penurunan berlebihan. Sebaliknya, untuk saham kecil atau target dengan likuiditas lemah, sekali margin call terjadi, fluktuasi harga akan sangat ekstrem. Ini juga merupakan pelajaran dari Bill Hwang — semakin besar skala kepemilikan saham, semakin penting untuk memperhatikan likuiditas.

Prinsip kedua adalah menghitung keseimbangan antara biaya pembiayaan dan keuntungan. Bunga pembiayaan bukanlah biaya yang dapat diabaikan. Jika saham yang Anda investasikan adalah saham pembayar dividen tinggi, tetapi keuntungan dividen tahunan hanya sedikit lebih tinggi dari pengeluaran bunga pembiayaan, maka investasi ini tidak memiliki ruang keuntungan sama sekali.

Prinsip ketiga adalah menetapkan poin stop loss dan stop profit yang jelas. Jika harga saham naik ke area resistansi tetapi tidak dapat tembus, kemungkinan besar akan terjebak dalam konsolidasi panjang, selama waktu itu Anda harus terus membayar bunga pembiayaan. Pada saat ini, Anda harus langsung take profit dan keluar, jangan menunggu bunga menggerogoti keuntungan. Sebaliknya, jika saham turun menembus area support, kenaikan jangka pendek sulit, Anda harus segera stop loss, jangan berharap pemulihan.

Kesimpulan: Leverage adalah Pedang Bermata Dua

Jawaban atas pertanyaan Bagaimana margin call pada saham berkembang bukan hanya “rugi uang”, tetapi lebih dalam mengungkapkan kerentanan pasar dan keterbatasan investasi individu. Leverage tinggi dapat mempercepat keuntungan saat kondisi pasar bagus, tetapi juga akan mempercepat kerugian saat peristiwa black swan tiba.

Membeli saham dengan pembiayaan memang merupakan cara yang efektif untuk menggunakan modal, tetapi prasyaratnya adalah investor memiliki kesadaran risiko yang memadai dan eksekusi disiplin. Melakukan riset menyeluruh, memilih target yang tepat, dan mengendalikan kelipatan leverage adalah cara untuk menghindari investasi Anda terbuka terhadap risiko yang tidak diketahui.