Jaringan likuiditas DEX di ekosistem Solana: Diversifikasi penempatan Jupiter

Ikhtisar

Jupiter sebagai penggabung transaksi di jaringan Solana telah menjadi infrastruktur DeFi yang paling dominan di rantai tersebut. Hingga pertengahan Januari 2024, platform penggabung ini telah mengakumulasi lebih dari 50% volume transaksi di Solana, menjadikannya pintu masuk utama bagi pengguna dalam bertransaksi. Proyek ini tidak mengungkapkan informasi pendanaan secara terbuka, didirikan oleh dua pendiri inti, Meow dan Ben Chow, pada Mei 2021, yang juga merupakan anggota inti dari platform likuiditas Meteora.

Dalam konteks bisnis penggabungan transaksi yang semakin jenuh, Jupiter mulai menerapkan strategi diversifikasi dengan meluncurkan platform startup Jupiter Start dan ekosistem inkubasi Jupiter Labs, berusaha membangun pengaruh yang lebih luas dalam ekosistem Solana.

Keunggulan Kompetitif Inti Jupiter: Mengapa Menguasai Pasar Penggabungan

Keunggulan pengalaman pengguna dan desain antarmuka

DEX utama di jaringan Solana meliputi Orca dengan likuiditas paling dalam, Raydium dengan pasangan perdagangan paling beragam, serta yang baru muncul Phoenix dan Lifinity. Namun, DEX ini memiliki perbedaan mencolok dalam antarmuka pengguna dan pengalaman transaksi.

Sebagai contoh, Orca menggunakan metode transaksi Buy/Sell dengan input jumlah, yang tidak sesuai dengan kebiasaan interaksi di bursa tradisional. Sebaliknya, Jupiter mengadopsi desain sederhana seperti 1inch, di mana pengguna dapat langsung memasukkan pasangan perdagangan dan jumlah, sementara sistem secara otomatis mencocokkan jalur penukaran terbaik. Perbedaan desain ini, meskipun tampak kecil, menghasilkan perbedaan besar dalam daya tarik dan ketergantungan pengguna.

Bukti Efisiensi Penggabungan Data

Ketika pengguna melakukan transaksi besar, keunggulan penggabungan transaksi menjadi lebih nyata. Misalnya, menukar 1 juta USDC ke SOL secara langsung di satu DEX akan menghasilkan slippage sekitar 1.22%, sementara melalui penggabung Jupiter, kerugian ini dapat ditekan hingga 0.4%, mengurangi kerugian sebesar 0.8%. Penghematan biaya ini sangat menarik bagi pemain besar dan arbitrageur.

Saat ini, Jupiter mendukung fungsi transaksi dari 29 aplikasi, dengan lima sumber likuiditas utama (Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity, Meteora) menyumbang hampir 90% volume transaksi.

Dominasi Pasar dari Data

Berdasarkan data on-chain, volume total transaksi DEX di jaringan Solana selama November dan Desember 2023 masing-masing mencapai 8 miliar dan 28 miliar dolar AS. Pada periode yang sama, volume transaksi yang digabungkan oleh Jupiter mencapai 3,9 miliar dan 17 miliar dolar AS, dengan pangsa sekitar 49% dan 61%. Volume transaksi 24 jam stabil di sekitar 460 juta dolar AS, angka ini menunjukkan bahwa sebagian besar pengguna Solana sudah terbiasa menggunakan Jupiter terlebih dahulu daripada langsung mengakses antarmuka DEX.

Matriks Produk: Ekspansi Vertikal dan Horizontal

Fungsi Transaksi Dasar

Penggabungan transaksi adalah bisnis inti Jupiter. Pengguna dapat menyesuaikan biaya, toleransi slippage, dan jalur transaksi sebelum bertransaksi. Sistem akan mencari penawaran terbaik di semua DEX yang terhubung. Untuk token yang hanya tersedia di DEX tertentu, penggabung dapat langsung mengidentifikasi likuiditas; untuk pasangan yang likuiditasnya tersebar, penggabung menggunakan multi-jalur untuk mengoptimalkan harga.

Fungsi limit order resmi diluncurkan pada Desember 2022, menghindari dampak harga dan risiko MEV akibat fluktuasi pasar. Pengguna dapat mengatur masa berlaku order, harga tukar, dan jumlah, serta menerima token terkait setelah sebagian transaksi terpenuhi. Fitur ini terintegrasi dengan data on-chain dari Birdeye dan sistem grafik TradingView, sehingga pengalaman transaksi mendekati bursa terpusat.

Strategi Dollar Cost Averaging (DCA) memungkinkan pengguna mengatur frekuensi investasi dari menit hingga bulan dan menentukan rentang harga. Sistem melakukan satu transaksi setiap periode yang ditetapkan (dengan window perubahan 2-30 detik untuk menghindari MEV), kemudian secara otomatis menutup akun dan menarik dana. Fitur ini berguna untuk mengakumulasi token saat pasar sedang bearish atau secara bertahap melepaskan likuiditas, meskipun permintaan secara umum terbatas. Protokol mengenakan biaya 0,1% untuk DCA.

Jupiter Start: Pendekatan Baru dalam Inkubasi Proyek

Jupiter Start adalah platform peluncuran profesional yang dirilis oleh protokol ini, bertujuan melindungi investor sekaligus mendukung proyek baru. Prosesnya terdiri dari lima tahap:

Perkenalan komunitas berlangsung selama satu minggu, mencakup visi proyek, ekonomi token, dan informasi inti lainnya, serta membuka diskusi komunitas.

Fase edukasi mengajak pengguna yang memenuhi syarat ke area eksklusif di situs web, melalui pembacaan materi dan transaksi on-chain untuk mendapatkan token hadiah.

Fungsi pra-peluncuran memungkinkan pengguna melakukan transaksi melalui limit order dan DCA sebelum likuiditas ditambahkan.

Launchpad dan Atlas sebagai fitur utama belum diaktifkan; yang pertama akan menjadi kunci pendanaan proyek, sedangkan yang kedua masih dalam pengembangan.

Karena Jupiter Labs membutuhkan penerbitan token terpisah, proyek di Launchpad kemungkinan besar akan melibatkan produk derivatif.

Jupiter Labs: Ladang Inovasi Ekosistem

Jupiter Labs beroperasi secara independen dari protokol utama, dan proyek yang dihasilkannya akan menjadi protokol DeFi yang berdiri sendiri. Pengguna dan komunitas Jupiter memiliki hak prioritas dalam penggunaan dan insentif token.

Produk kontrak berjangka perpetual mengadopsi arsitektur serupa GMX V1, sudah dalam tahap penggunaan. Dana yang disediakan oleh penyedia likuiditas dikonversi ke dalam keranjang aset BTC, ETH, SOL, USDC, USDT, dengan bobot tertinggi di SOL dan USDC. Trader membangun posisi leverage dari dana ini tanpa mengalami slippage, hanya membayar biaya transaksi dan biaya pinjaman (berfluktuasi sesuai tingkat utilisasi dana).

Penyedia likuiditas mendapatkan 70% dari biaya transaksi dan seluruh pendapatan pinjaman, tetapi harus menanggung risiko keuntungan trader dan depresiasi token. Token JLP (berkaitan dengan likuiditas) sejak akhir 2023 berfluktuasi di sekitar 1,8 dolar AS, dengan TVL saat ini dibatasi di bawah 50 juta dolar AS.

Protokol stablecoin LSD XYZ belum diluncurkan, dengan desain yang terinspirasi dari Lybra V1. Pengguna dapat meminjamkan SOL untuk memproduksi stablecoin tanpa bunga bernama SUSD, dan pendapatan dari LST(Liquid Staking Token) yang dipinjamkan akan dibagikan kepada pemegang SUSD dan pemegang token tata kelola.

Inovasi utamanya adalah mekanisme arbitrase suku bunga: saat hasil LST melebihi suku bunga pinjaman SOL, sistem meminjam LST di protokol pinjaman untuk meminjam SOL dan menukarnya kembali ke LST, memanfaatkan leverage untuk memaksimalkan hasil. Selain itu, untuk mencegah penarikan berulang yang dapat mengganggu peminjam, XYZ menggunakan mekanisme penebusan token tata kelola—ketika SUSD menyimpang dari kisaran 0,95-1 dolar, sebagian penebusan dilakukan dengan membakar token tata kelola, bukan langsung menebus LST.

Desain ini melindungi peminjam tetapi juga membawa risiko baru: jika harga tetap di bawah 1 dolar dalam waktu lama, tekanan inflasi token tata kelola akan meningkat.

Model Ekonomi dan Tata Kelola

Total pasokan JUP adalah 10 miliar token, dengan distribusi sebagai berikut:

• 40% untuk airdrop (dengan empat gelombang, gelombang pertama 10%)
• 20% untuk insentif likuiditas dan pembangunan komunitas
• 40% untuk tim dan cadangan strategis

Protokol berkomitmen mendistribusikan 50% dari total ke komunitas. Pasokan awal yang beredar diperkirakan sekitar 5% dari likuiditas yang disuntikkan dan 10% dari airdrop pertama, dengan kemungkinan unlock tambahan sekitar 2% di masa mendatang.

Fungsi spesifik JUP belum diumumkan secara resmi, tetapi berdasarkan praktik industri, kemungkinan besar dalam jangka pendek akan digunakan untuk tata kelola DAO. Dalam jangka menengah, proyek baru Jupiter Labs mungkin akan menyalurkan token kepada pemegang JUP dan memberi mereka akses prioritas untuk pengujian. Dalam jangka panjang, bisa mengikuti model 1inch, dengan distribusi hasil positif dari slippage kepada staker.

Posisi Pasar dan Prospek Pengembangan

Situasi Industri

Jupiter hampir sepenuhnya menguasai pasar penggabung di Solana, dan potensi pertumbuhan selanjutnya sangat bergantung pada pertumbuhan volume transaksi di jaringan Solana itu sendiri. Saat ini, tidak ada pesaing yang mampu bersaing dalam hal pengalaman pengguna dan pangsa pasar.

Setelah keruntuhan FTX, proyek Mercurial Finance dihentikan, dan pemilik token pendahulunya mendapatkan distribusi Meteora sebesar 20%. Karena pendiri Meteora juga adalah Meow dan Ben Chow, kolaborasi Jupiter dan Meteora membantu memperkuat likuiditas dalam ekosistem. Jupiter telah meluncurkan distribusi token di Meteora dan memberi insentif kepada penyedia likuiditas (dengan distribusi 10% token sebelum likuiditas ditambahkan).

Faktor Risiko Utama

Keamanan kode: Meski diaudit oleh OtterSec (yang pernah mengaudit Solana, Aptos, Sui, Wormhole, dan lain-lain), tetap ada risiko celah kontrak.

Risiko produk derivatif: Kontrak berjangka perpetual masih dalam tahap Beta, risiko serangan oracle, likuiditas habis, dan kejadian black swan lain harus diwaspadai.

Kompleksitas protokol XYZ: Mekanisme arbitrase suku bunga dan penebusan token tata kelola membawa risiko sistemik tambahan, terutama dalam kondisi pasar ekstrem.

Penilaian Keseluruhan

Jupiter melalui desain antarmuka yang unggul dan algoritma penggabungan transaksi yang dioptimalkan telah menjadi infrastruktur penting di ekosistem Solana. Saat ini, batas kapasitas bisnis penggabungan transaksi sudah hampir tercapai, tetapi melalui platform Jupiter Start dan inkubator Jupiter Labs, protokol ini sedang membangun peta jalan DeFi yang lebih luas.

Dengan basis pengguna yang besar dan sumber daya yang melimpah, peluncuran platform startup baru diharapkan mampu menarik proyek berkualitas tinggi; sementara produk derivatif dan stablecoin yang bersifat eksperimental meskipun inovatif terbatas, tetap mengisi kekosongan di ekosistem Solana dan memiliki potensi pertumbuhan yang cukup menjanjikan. Peluncuran fitur Launchpad dan pengembangan ekosistem token tata kelola selanjutnya patut diikuti dengan cermat.