Belakangan ini banyak orang bertanya: The Fed sudah menurunkan suku bunga, mengapa Bitcoin belum naik? Sebenarnya masalahnya tidak sesederhana itu.

Secara kasat mata terlihat penurunan suku bunga, tetapi tingkat bunga riil sebenarnya tidak berkurang sama sekali. Setelah dikurangi inflasi, tingkat bunga riil tetap tinggi, dan daya tekan terhadap aset berisiko tetap ada. Ini seperti toko yang memberi diskon, tetapi biaya barang tidak turun, daya beli konsumen sebenarnya tidak meningkat.

Lebih dalam lagi, penerbitan obligasi AS yang terus-menerus seperti lubang hitam yang menyedot likuiditas pasar. Uang di tangan lembaga keuangan terkunci di obligasi pemerintah, sehingga aset kripto secara alami kekurangan darah. Beberapa waktu lalu emas terus naik, sebenarnya itu karena sudah naik lebih dulu.

Yang paling menyakitkan adalah bagian perantara keuangan—sistem perbankan belum sepenuhnya pulih kemampuan transmisinya, rantai penyaluran likuiditas dari The Fed ke pasar terputus. Seperti pemilik restoran hotpot yang menurunkan biaya, tetapi dapur tidak ada orang, layanan tidak ada, sekecil apapun diskonnya tidak bisa menyelamatkan bisnis.

Jadi, penurunan suku bunga sendiri memang benar, tetapi seberapa banyak likuiditas riil yang bisa dilepaskan, itu yang menjadi kunci. Apakah BTC bisa naik, tergantung pada arah kebijakan fiskal selanjutnya, dan juga kejadian geopolitik mendadak. Sinyal dari pertemuan FOMC minggu depan patut diperhatikan, ini bisa menjadi peluang. Jangan hanya melihat angka suku bunga, tetapi lihat dari mana uang nyata di pasar berasal.