Archer Aviation di tahun 2025: Realitas Pasar vs. Hype Investor

Perubahan Suasana Pasar

Kontrasnya tidak bisa lebih tajam. Pada tahun 2024, Archer Aviation (NYSE: ACHR) adalah cerita yang ingin diceritakan semua orang. Saham produsen pesawat eVTOL ini melonjak 58,8% sepanjang tahun, didorong oleh momentum dari kenaikan spektakuler 228,3% di tahun 2023. Ruang lepas landas dan pendaratan vertikal listrik tampaknya siap untuk lepas landas—sengaja dibuat lucu. Melompat ke tahun 2025, narasinya telah berubah secara dramatis. Saham telah turun lebih dari 20% sejak awal tahun, sebuah pembalikan yang sangat menyakitkan mengingat kekuatan pasar yang lebih luas dan kinerja luar biasa dari pesaing Joby Aviation (NYSE: JOBY).

Mengapa Optimisme Memudar

Beberapa faktor yang saling terkait menjelaskan kegagalan Archer. Pertama, ada hambatan regulasi. Baik Archer maupun Joby tetap terkunci dalam pola menunggu dengan Federal Aviation Administration (FAA) AS, yang terkenal sangat ketat saat mengevaluasi kategori pesawat baru. Jalur menuju operasi taksi udara komersial memerlukan tiga sertifikasi FAA yang berbeda: Sertifikasi tipe, Sertifikasi produksi, dan Sertifikasi operasional. Archer telah melewati hambatan operasional tetapi masih terjerat dalam persetujuan Tipe dan Produksi—sebuah proses yang secara historis memakan waktu cukup lama.

Selain jalur FAA domestik, perusahaan juga membatasi taruhan secara internasional. Kemitraan strategis sedang dikembangkan dengan ekosistem penerbangan Arab Saudi dan dengan Japan Airlines untuk menguji layanan eVTOL di Tokyo. Selain itu, Archer sedang menjajaki White House’s eVTOL Integration Pilot Program (eIPP), sebuah jalur alternatif yang dirancang untuk memungkinkan layanan taksi udara operasional pada tahun 2026 di kota-kota tertentu di AS.

Pajak Tersembunyi bagi Pemegang Saham

Mungkin yang lebih mendesak bagi investor saat ini adalah masalah dilusi. Dalam beberapa bulan terakhir, Archer secara agresif mengakses pasar modal. Hanya di bulan Juni, perusahaan menerbitkan $850 juta dolar dalam ekuitas baru, dan mengumumkan penawaran $650 juta dolar berikutnya yang ditujukan untuk pembelian Bandara Hawthorne di Los Angeles. Langkah-langkah ini diperlukan untuk mendanai operasi dan ekspansi, tetapi mereka datang dengan biaya: kepemilikan saham pemegang saham yang ada menyusut setiap kali penerbitan baru dilakukan.

Polanya kemungkinan akan berlanjut. Setelah persetujuan regulasi terwujud dan Archer mulai meningkatkan produksi untuk memenuhi permintaan, penambahan dana melalui penerbitan saham baru hampir pasti akan terjadi. Siapa pun yang mempertimbangkan masuk harus mengantisipasi dilusi saham lebih lanjut saat perusahaan bertransisi dari pengembangan ke deployment.

Keputusan: Cerita yang Masih Berlangsung

Archer Aviation tetap menjadi perusahaan dengan janji nyata, tetapi ini adalah perusahaan yang menjalankan rencana bisnisnya dengan lambat. Lanskap regulasi, meskipun secara bertahap maju, belum memberikan katalis yang diharapkan investor saat ini. Titik balik potensial menunggu di tahun 2026 dengan eIPP dan sertifikasi internasional, tetapi itu masih bulan-bulan lagi—sebuah kekekalan dalam istilah pasar.

Bagi calon investor, perhitungannya rumit. Dengan valuasi $5 miliar dolar, perusahaan ini tidak terlalu mahal untuk pelopor eVTOL, tetapi juga belum menjadi pemenang terbukti seperti yang diharapkan beberapa orang pada tahap ini. Pendekatan yang lebih aman mungkin adalah memantau perkembangan regulasi hingga 2026 sebelum menginvestasikan modal, memberi waktu bagi perusahaan untuk menunjukkan kemajuan material sebelum bertaruh pada kembalinya.