## Ethereum Terjebak dalam Paradoks Pertumbuhan

Menuju tahun 2025, Ethereum menghadapi fenomena yang membingungkan: berita teknologi yang menggembirakan terus bermunculan, aplikasi ekosistem berkembang pesat, tetapi harga koin tetap tertekan. Bahkan dengan disetujuinya ETF spot, dan BlackRock menginvestasikan 20 miliar dolar AS untuk mendukung, ETH tetap mengalami penurunan dari puncaknya di 4900 dolar AS, dan kepercayaan pemegangnya perlahan memudar.

Di balik semua ini tersembunyi sebuah krisis mendalam tentang redistribusi pola keuntungan dan nilai ekosistem.

## Keruntuhan Logika Deflasi

Setelah upgrade Layer2, kemacetan jaringan utama Ethereum berkurang, tetapi muncul situasi memalukan—biaya transaksi turun 90%, menyebabkan jumlah ETH yang terbakar menurun drastis. Sinar "batang emas deflasi" perlahan memudar, digantikan oleh bayang-bayang "tekanan penerbitan". Perubahan fundamental ini membuat banyak investor yang masuk berdasarkan logika deflasi mulai menilai ulang posisi mereka.

## Kekayaan Berpindah ke Layer2

Data yang lebih menyakitkan: pendapatan tahunan dari Layer2 seperti Base telah menembus 75 juta dolar AS, sementara pertumbuhan pendapatan dari jaringan utama Ethereum jauh tertinggal. Situasi "ayah lemah, anak kuat" ini membuat orang tak bisa tidak merasa heran—Layer2 menyedot darah dari jaringan utama, bukan menciptakan simbiosis.

Ekosistem meskipun makmur, tetapi keuntungan mengalir keluar.

## Situasi Terjepit dari Dua Sisi

**Guncangan dari Solana tidak bisa diabaikan.** Dalam bidang pembayaran dan DePIN yang berperforma tinggi, keunggulan kecepatan Solana menciptakan dominasi, dan sejumlah proyek utama seperti Render secara kolektif beralih ke blockchain lain. Kehilangan aplikasi di lapisan atas ini, sudah pasti diketahui semua orang apa artinya.

**Sikap Wall Street lebih realistis.** ETF spot ETH yang dimiliki institusi kurang memberikan hasil staking, dan dengan imbal hasil obligasi AS sekitar 5%, daya tariknya jelas kurang. Dana terus mengalir keluar, mencerminkan pilihan rasional dari investor institusional.

Dalam situasi seperti ini, Ethereum berada di posisi yang memalukan: tidak se-stabil Bitcoin, dan tidak se-berdaya ledak Solana.

## Sinyal Pembalikan Potensial

Namun, cerita belum berakhir. Jika beberapa arah berikut mengalami terobosan, situasi bisa berubah secara drastis:

**1. Peluncuran ETF berbunga** — Jika disetujui, ETH akan mendapatkan atribut "aset yang menghasilkan bunga", yang akan sangat menarik bagi dana institusional.

**2. Pembangunan lapisan penyelesaian RWA** — BlackRock, Visa, dan institusi terkemuka lainnya telah memilih Ethereum sebagai infrastruktur untuk mengaitkan aset nyata ke blockchain. Ketika aset bernilai triliunan mulai mengalir ke blockchain, klaim nilai Ethereum akan didefinisikan ulang.

**3. Ledakan ekosistem Blob** — Jika muncul aplikasi fenomenal, kemacetan jaringan utama akan terulang, dan mekanisme pembakaran ETH akan diaktifkan kembali.

**4. Jaringan interkoneksi L2** — Setelah pengguna dapat melakukan cross-chain tanpa terasa, masalah fragmentasi likuiditas akan terselesaikan.

**5. Demokratisasi node** — Pada 2026, jika ponsel bisa menjalankan node, ruang untuk desentralisasi akan terbuka lebar.

## Dari Kasino ke Bank

Proses transformasi Ethereum, dalam beberapa hal, mirip dengan perusahaan yang beralih dari pertumbuhan tinggi ke aliran kas stabil. Potensi ledakan jangka pendek mungkin tidak secerah Solana, tetapi benteng pertahanan jangka panjangnya sulit digoyahkan.

Kemakmuran Layer2, masuknya RWA, dan semakin banyaknya aplikasi yang diluncurkan—semua ini menambah bobot posisi infrastruktur Ethereum. Meskipun saat ini pasar tidak terlalu bergairah, perubahan dasar sedang terkumpul.

Bagaimana kondisi tahun 2026 nanti, mungkin kita semua perlu sedikit bersabar.