Pasar komoditas terbaru sedang sangat panas. Pada 26 Desember, kontrak berjangka tembaga Shanghai melampaui 99.000 yuan/ton, memecahkan rekor tertinggi sepanjang masa, hanya selangkah lagi menuju angka bulat 100.000 yuan. Pada waktu yang sama, harga emas internasional juga berfluktuasi di level tinggi, kedua logam mulia dan logam industri membentuk situasi yang berirama bersama, secara drastis mengubah logika investasi di rantai industri.

**Tiga pendorong kenaikan harga tembaga**

Pertama, dari sisi permintaan. Industri energi baru telah menjadi mesin utama konsumsi tembaga, dengan sektor fotovoltaik, tenaga angin, dan mobil energi baru menyumbang sekitar 28% dari permintaan tembaga. Lebih ekstrem lagi, setiap mobil energi baru menggunakan sekitar 4 kali lipat jumlah tembaga dibandingkan mobil bahan bakar tradisional, yang langsung mendorong konsumsi tembaga tambahan lebih dari 2 juta ton. Bayangkan apa artinya ini? Dalam proses transisi energi global, permintaan tembaga bukan lagi pelengkap, melainkan kebutuhan pokok.

Lalu dari sisi pasokan? Kapasitas tambang tembaga baru terus terbatas, laju produksi tidak mampu mengikuti kecepatan ekspansi permintaan, sehingga kesenjangan pasokan dan permintaan semakin besar. Selain itu, dari sudut pandang makro, kebijakan pelonggaran global dan melemahnya dolar AS sedang memperkuat atribut keuangan tembaga, dengan dana institusional masuk dan mendorong harga naik. Produsen utama papan tembaga berlapis mengalami kenaikan harga kedua kalinya pada Desember, industri PCB diperkirakan akan tumbuh rata-rata 5,2% per tahun dari 2024 hingga 2029 di bawah dorongan gelombang AI, memberikan dukungan jangka panjang bagi perusahaan pengolahan tembaga hulu.

**Bagaimana 16 perusahaan mendapatkan manfaat dari situasi ini**

Perusahaan sumber daya paling langsung. Jiangxi Copper (600362), sebagai perusahaan tembaga terbesar di dalam negeri, memiliki cadangan tembaga lebih dari 20 juta ton, dengan kapasitas katoda tembaga mencapai 2,1 juta ton. Saat harga tembaga naik, laba dari peleburan dan pengolahan mereka langsung melonjak, pada 26 Desember langsung kena limit up, dengan kenaikan lebih dari 10% dalam tiga hari perdagangan. Zijin Mining (601899) adalah pemain ganda emas + tembaga, cadangan emas lebih dari 7000 ton, laba bersih triwulan tiga mencapai 37,864 miliar yuan, meningkat 55% dibanding tahun sebelumnya, sangat diuntungkan oleh portofolio multi-logam dan kenaikan harga.

Luoyang Molybdenum (603993), sebagai raksasa multi-logam global, mencatat produksi tembaga triwulan tiga sebesar 543.4 ribu ton, meningkat 14% YoY, harga produk tembaga, kobalt, molibdenum juga naik, mendorong laba bersih naik 72,61% YoY, dengan penataan sumber daya luar negeri yang lengkap. Yunnan Copper (000878) dan Tongling Nonferrous (000630), dua perusahaan peleburan tembaga terintegrasi dari barat daya dan tengah, juga merasakan elastisitas kinerja yang besar di bawah dorongan ganda dari harga tembaga dan permintaan energi baru.

Perusahaan pengolahan mengandalkan penetapan harga + lindung nilai untuk stabilkan keuntungan. Elemen ini termasuk Gongye Alloy (300697), sebagai pemimpin busbar, yang menggunakan model penetapan harga "bahan baku + biaya pengolahan" dan strategi lindung nilai untuk mengunci laba, kenaikan harga tembaga malah mendorong pendapatan mereka meningkat. Jingyi Co., Ltd. (002295) dengan pangsa pasar pipa tembaga presisi mencapai 12%, memasuki rantai pasokan inverter utama melalui pipa tembaga berulir internal yang efisien, dan peningkatan AI serta PCB membuka ruang pertumbuhan baru.

Hailiang Co., Ltd. (002203), sebagai pemimpin global pengolahan tembaga, memproduksi lebih dari 1 juta ton bahan pengolahan tembaga per tahun, produk seperti foil tembaga berlapis nikel untuk baterai solid-state sudah diakui oleh perusahaan sel utama. Chujiang New Materials (002171) menggunakan pita tembaga presisi untuk komunikasi 5G, konduktor tembaga berbentuk khusus untuk rekayasa laut, laba bersih triwulan tiga meningkat hingga 2089%, resonansi antara kenaikan harga tembaga dan peningkatan produk high-end.

Di bidang logam mulia, Shandong Gold (600547) adalah pemimpin emas domestik, dengan produksi lebih dari 40 ton emas per tahun, kenaikan harga emas langsung meningkatkan laba per ton tambang, ekspansi luar negeri semakin cepat. Chifeng Gold (600988) memiliki lebih dari 50% tambang di luar negeri, biaya total di bawah 1200 USD/oz, keunggulan biaya yang jelas, kenaikan harga emas langsung mendorong kinerja. China National Gold (600489), dengan latar belakang perusahaan milik negara, memiliki cadangan tambang emas yang cukup, produksi emas stabil, kenaikan harga saham tahun ini sudah lebih dari 100%.

Selain itu, beberapa pemain diversifikasi juga ikut menikmati manfaat. Xiaocheng Technology (300139) terlibat dalam emas, fotovoltaik, sirkuit terintegrasi, dan tambang tembaga di Afrika, berencana menambang 60.000 ton mulai semester kedua 2025, dengan kekuatan ganda dari harga tembaga dan emas. Jiaozuo Wanfang (000612), meskipun terkenal dengan aluminium, pada triwulan tiga laba bersih mencapai 906 juta yuan, meningkat 71% YoY, berencana mengakuisisi kapasitas alumina oksida sebesar jutaan ton, membuka seluruh rantai industri, permintaan tembaga dan aluminium sangat berdekatan. Shengtun Mining (600711) mengaktifkan kapasitas tambang tembaga dan kobalt luar negeri, kombinasi kenaikan harga tembaga dan permintaan energi baru mendorong pertumbuhan kinerja. Silver Mine (601212) memiliki portofolio multi-logam tembaga, perak, dan emas, serta memegang 13% saham dari perusahaan tambang platinum-palladium terbesar di dunia, mendapatkan manfaat ganda.

**Risiko juga harus diwaspadai**

Tentu saja, tidak semua hal sepenuhnya menguntungkan. Harga tembaga dalam jangka pendek mungkin mengalami koreksi, jika permintaan energi baru tidak sesuai harapan, akan mempengaruhi permintaan jangka panjang, dan perubahan kebijakan juga bisa mengacaukan pasar. Perlu tetap waspada terhadap perubahan ini dan mengikuti dinamika pasar secara aktif.

Secara keseluruhan, tren kenaikan harga tembaga dan emas yang bersamaan ini sedang membentuk manfaat dari hulu ke hilir, dari eksplorasi sumber daya hingga pengolahan mendalam. Perusahaan sumber daya menikmati manfaat langsung dari kenaikan harga komoditas, perusahaan pengolahan melalui mekanisme penetapan harga dan lindung nilai yang matang menjaga stabilitas laba, dan perusahaan di rantai industri energi baru mendapatkan kekuatan pertumbuhan dari ekspansi permintaan. Di bidang logam mulia, mereka mendapatkan dukungan dari permintaan safe haven dan pembelian emas oleh bank sentral. Situasi di mana banyak jalur utama beresonansi ini benar-benar memberikan elastisitas kinerja yang signifikan bagi perusahaan-perusahaan tercatat di industri.