RMB melonjak, Bitcoin datar: Mengapa penurunan dolar tidak mendorong kenaikan mata uang kripto?

Menjelang akhir tahun 2025, pasar keuangan global sedang menampilkan sebuah pemandangan yang sangat langka dan penuh kontradiksi. Di satu sisi, kelemahan dolar AS semakin nyata, sementara di sisi lain, nilai tukar Renminbi melonjak seperti menembus batas, mencapai level tertinggi dalam dua setengah tahun terakhir. Sementara itu, aset safe haven tradisional seperti emas dan perak sedang mengalami penilaian ulang secara historis, dengan harga yang terus-menerus mencetak rekor tertinggi. Namun, dalam pesta makroekonomi yang seharusnya membuka jalan bagi cryptocurrency ini, salah satu tokohnya, Bitcoin, secara tak terduga terjebak dalam keheningan, dengan harga yang berkeliaran di kisaran penting tanpa banyak bergerak.

Naskah klasik dan seperti buku pelajaran ini—dolar yang lemah, safe haven yang kuat—sepertinya tidak berlaku lagi untuk Bitcoin. Pasar tak bisa tidak bertanya: Mengapa lonjakan Renminbi dan penurunan dolar AS tidak mampu menyalakan kembali api pasar bullish cryptocurrency seperti yang terjadi sebelumnya? Apakah ini sekadar kegagalan pasar sementara, atau justru sebuah perubahan struktural yang lebih dalam?

Latar Belakang Makro

Untuk memahami kesulitan Bitcoin, kita harus terlebih dahulu meninjau narasi besar dari aset global saat ini.

Pertama, kenaikan kuat Renminbi adalah awal dari pertunjukan besar ini. Nilai tukar onshore Renminbi terhadap dolar AS mendekati angka psikologis 7,0 pada akhir Desember, mencatat level terkuat sejak Mei 2023. Di balik kekuatan ini, ada para eksportir China yang berusaha menukar dolar mereka menjadi Renminbi menjelang akhir tahun. Analis memperkirakan, lebih dari satu triliun dolar AS dalam cadangan dolar perusahaan luar negeri mungkin akhirnya akan mengalir kembali ke China. Tren ini bukan sekadar penyesuaian musiman, melainkan didorong oleh beberapa faktor sekaligus: tanda-tanda pemulihan ekonomi China, siklus penurunan suku bunga Federal Reserve, dan efek penguatan Renminbi itu sendiri yang membentuk siklus penguatan diri. Ketika daya tarik dolar menurun, modal secara alami akan mengalir ke aset yang memiliki potensi apresiasi lebih besar.

Sementara itu, pasar logam mulia sedang menampilkan perjalanan “penemuan nilai” yang lebih gila lagi. Data menunjukkan bahwa harga emas secara tak tertandingi menembus $4.500 per ons, dengan kenaikan tahunan sebesar 71% di tahun 2025, dan total kapitalisasi pasar meningkat hampir $13 triliun dalam waktu satu tahun saja. Ini bukan sekadar pergeseran dana, melainkan penilaian ulang secara menyeluruh oleh investor global terhadap keamanan, kelangkaan, dan nilai jangka panjang.

Performa perak bahkan lebih mencengangkan. Harga spot perak pada 27 Desember melonjak ke $76 per ons, dengan kenaikan tahunan sebesar 160%. Dengan lonjakan harga ini, kapitalisasi pasar perak mendekati $4,3 triliun, berhasil melampaui raksasa teknologi Apple dan menjadi aset terbesar ketiga di dunia setelah emas (sekitar $31 triliun) dan Nvidia (sekitar $4,6 triliun). Kekuatan perak didukung oleh sifat ganda: satu sisi sebagai logam tradisional untuk melawan inflasi; di sisi lain, permintaan industri di bidang tenaga surya, kendaraan listrik, pusat data AI, dan semikonduktor yang sedang meledak.

Bahkan aset risiko tradisional pun menunjukkan performa yang mengesankan, dengan indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi, menunjukkan kepercayaan pasar terhadap profitabilitas perusahaan dan ketahanan ekonomi. Dalam kondisi “melt-up” ini, di mana hampir semua kelas aset utama merayakan kenaikan, kehadiran Bitcoin terasa sangat mencolok.

Emas Digital

Secara teori, dolar yang melemah akan membuat Bitcoin yang dihitung dalam dolar menjadi relatif lebih murah, menarik lebih banyak pembeli, dan narasi “emas digital” akan mendapatkan lebih banyak pendukung saat sentimen safe haven meningkat. Namun, kenyataannya justru sebaliknya.

Ketika emas dan perak terus-menerus mencetak rekor tertinggi, Bitcoin terjebak dalam kisaran sempit antara $85.000 dan $90.000, dengan beberapa upaya menembus $90.000 yang selalu gagal. Dari segi performa tahunan, Bitcoin bahkan turun sekitar 13%, dan sedang menuju kuartal terakhir terburuk dalam tujuh tahun terakhir. Divergensi yang mencolok ini semakin membuat pengamat pasar sulit untuk mengabaikan.

Lalu, faktor apa yang menyebabkan ketidaksesuaian ini?

Likuiditas akhir tahun yang menyusut dan keluar dana institusional: Penyebab utama mungkin adalah volume perdagangan yang tipis karena liburan akhir tahun. Likuiditas yang rendah memperbesar volatilitas pasar, tetapi tidak ada cukup “dana berbasis kepercayaan” untuk mendorong tren. Lebih penting lagi, aliran dana institusional berbalik arah. Berdasarkan data SoSoValue, ETF Bitcoin spot AS mengalami keluar masuk bersih selama lima hari berturut-turut, dengan total lebih dari $825 juta. Ini menunjukkan bahwa kekuatan utama yang mendorong pasar naik di awal 2025—para investor institusional—sekarang sedang menarik diri.

Ketidakpastian pasar eksternal: Bank of Japan secara tak terduga menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga dekade minggu lalu. Meskipun yen melemah setelah pengumuman tersebut, langkah ini membawa ketidakpastian yang berkelanjutan ke pasar global, menekan selera risiko secara umum. Dalam lingkungan makro yang kompleks dan berubah-ubah, modal lebih cenderung memilih aset yang lebih pasti.

Pasti mengalahkan potensi: Modal saat ini mengalir ke “kejernihan” (Clarity) dan “kepastian” (Certainty). Emas memiliki sejarah safe haven selama berabad-abad, perak didukung oleh permintaan industri yang solid, dan saham memiliki dasar nilai berupa profit, dividen, dan buyback. Sebaliknya, Bitcoin menawarkan “potensi” (Potential). Pada titik ini, pasar jelas lebih menghargai kepastian daripada kemungkinan di masa depan. Ini memberi tekanan luar biasa pada narasi Bitcoin sebagai alat lindung makro.

Perbedaan Masa Depan

Meskipun Bitcoin saat ini dalam posisi yang sulit, tidak semua orang pesimis tentang prospeknya. Pasar terbagi menjadi dua interpretasi yang sangat berbeda.

Satu pandangan menganggap ini hanyalah “penundaan, bukan ketidakhadiran” dari bull run. Beberapa analis memperkirakan bahwa dengan pemulihan likuiditas pasar pada Januari 2026 dan kejelasan lebih lanjut dari jalur kebijakan moneter Federal Reserve, faktor makroekonomi saat ini akhirnya akan mengalir ke pasar crypto. Setelah hambatan jangka pendek ini hilang, Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan “keterlambatan” yang besar.

Pandangan lain lebih besar lagi, menganggap kita sedang menyaksikan sebuah transformasi mendalam dari sistem moneter global. Pendapat Robert Kiyosaki, penulis “Rich Dad Poor Dad,” sangat mewakili. Kiyosaki melihat perilaku Warren Buffett sebagai sinyal penting. Setelah bertahun-tahun meremehkan emas, Buffett dan perusahaannya, Berkshire Hathaway, tidak hanya berinvestasi di perusahaan tambang emas, tetapi juga mengumpulkan cadangan kas yang mencatat rekor lebih dari $340 miliar.

Kiyosaki menafsirkan bahwa perubahan Buffett menandakan bahwa pasar saham dan obligasi akan segera runtuh, bahkan mungkin terjadi resesi ekonomi. Ia berseru, “Saatnya mendengarkan Buffett, beli emas, perak, Bitcoin, dan Ethereum.” Menurutnya, Bitcoin dan Ethereum sama seperti logam mulia, adalah alat penting untuk melawan “keruntuhan” uang fiat yang akan datang. Pandangan ini didukung oleh komentator pasar yang berpendapat bahwa ketika Buffett mulai mengadopsi emas, sinyalnya bukan hanya tentang logam itu sendiri, tetapi tentang keruntuhan sistem mata uang fiat. Dari sudut pandang ini, stagnasi sementara Bitcoin hanyalah persiapan untuk sebuah badai yang lebih besar.

Kesimpulan

Hingga akhir tahun 2025, pasar keuangan global menunjukkan gambaran yang langka dari perbedaan performa aset. Lonjakan Renminbi dan melemahnya dolar AS tidak seperti yang diharapkan menjadi pendorong Bitcoin, malah menonjolkan ketidaksesuaian dengan aset safe haven tradisional. Ketidaksesuaian ini adalah hasil dari berbagai faktor jangka pendek yang bekerja bersama: likuiditas akhir tahun yang menyusut, keluar dana institusional sementara, dan preferensi pasar yang ekstrem terhadap “kepastian” di tengah ketidakpastian.

Melihat ke depan, Bitcoin berada di persimpangan penting. Akankah ia mampu merebut kembali posisi terdepan di pasar pada awal 2026 dan menampilkan aksi kejar-kejaran yang agresif? Atau akankah narasi sebagai alat lindung makro terus menghadapi tantangan, memperlebar jarak dengan aset tradisional?

Saat ini, belum ada jawaban pasti. Tapi yang pasti, tahun 2025 telah secara drastis mengubah banyak konsensus pasar. Lonjakan epik emas dan perak, serta ketidakberdayaan Bitcoin dalam kondisi makro yang menguntungkan, sedang menulis ulang skenario investasi secara real-time. Sekarang, Bitcoin adalah “orang luar” yang mencuri perhatian, diam-diam menunggu di pinggir lapangan, mengamati migrasi modal global yang dipicu oleh melemahnya dolar, dan menunggu momen penentu berikutnya yang akan datang.