Bank of Japan akhirnya berbalik arah. Selama periode Natal, pidato Gubernur Ueda dano secara tegas mengirim sinyal hawkish: spiral upah dan harga telah terbentuk, target inflasi sudah dapat dijangkau, sistem suku bunga negatif harus dihentikan, tingkat suku bunga riil berada pada posisi yang tidak dapat diterima, dan siklus kenaikan suku bunga akan terus berlanjut.

Ini bukanlah pernyataan tentatif, melainkan sebuah pengumuman kebijakan yang menyeluruh. Sistem arbitrase global yang selama 30 tahun didukung oleh yen yang murah kini menghadapi guncangan mendasar.

**Dasar-dasar arbitrase sedang runtuh**

Wall Street dan lembaga global selama ini meminjam yen dengan biaya nol atau sangat rendah, dan menginvestasikan dalam aset berimbal tinggi seperti obligasi AS dan saham AS, kini menghadapi kenaikan biaya. Peningkatan biaya pinjaman yen berarti ruang selisih keuntungan dari strategi "duduk santai dan mendapatkan keuntungan" ini menyempit. Pelaku pasar mulai menilai kembali kelayakan posisi semacam ini.

**Apa yang akan terjadi pada alokasi modal global**

Untuk membayar utang yen yang biaya meningkat, modal global mungkin terpaksa melakukan penyesuaian secara bertahap. Ini berarti menarik dana dari aset lain dan mengalirkannya kembali ke Jepang menjadi pilihan yang tak terhindarkan. Baik obligasi AS, saham AS, maupun aset risiko lainnya, semuanya mungkin menghadapi tekanan dari penutupan posisi arbitrase. Pasar cryptocurrency, sebagai aset berisiko tinggi, juga berada dalam jangkauan dampak dari rebalancing ini.

**Perubahan bukan hanya pada tingkat suku bunga**

Fokus pasar sedang bergeser: dari "haruskah menaikkan suku bunga" menjadi "seberapa cepat dan seberapa tinggi kenaikannya". Setiap pernyataan kebijakan Bank of Japan dan interpretasi data ekonomi bisa menjadi pemicu volatilitas lintas pasar. Ini menandai terbentuknya lingkungan pasar yang benar-benar baru—ketidakpastian dan volatilitas akan menjadi norma baru.

Era modal murah selama 30 tahun mungkin benar-benar akan berakhir. Pertanyaan kunci berikutnya adalah, gelombang aliran modal ini akan terlebih dahulu mempengaruhi pasar mana? Apakah pasar saham AS, obligasi AS, atau bidang lain termasuk aset digital? Jawaban ini akan menentukan pola pasar di tahap berikutnya.