Mekanisme di Balik Gamma Squeezes: Mengapa Memahami Dinamika Short Squeeze Penting

Ketika media sosial mengoordinasikan taruhan besar pada opsi call out-of-the-money, sesuatu yang tidak biasa terjadi di pasar. Ledakan harga yang dihasilkan bukan hanya tentang trader ritel yang membeli saham—melainkan sebuah rangkaian mekanis yang dipicu oleh cara pembuat pasar profesional mengelola risiko. Fenomena ini, yang dikenal sebagai gamma squeeze, menjadi semakin relevan seiring meningkatnya partisipasi ritel di pasar opsi. Memahami mekanismenya dapat membantu trader mengenali kapan mereka sedang mengamati momentum pasar yang nyata versus loop umpan balik algoritmik.

Dasar-dasar: Greeks Opsi dan Mekanika Pasar

Sebelum membedah gamma squeeze, penting untuk memahami bagaimana opsi berfungsi. Opsi adalah kontrak yang memberi pemegang hak—tetapi bukan kewajiban—untuk membeli (call option) atau menjual (put option) sebuah aset pada harga strike yang telah ditentukan sebelum kedaluwarsa.

Harga opsi tidak bergerak sejalan dengan aset dasar. Sebaliknya, beberapa metrik, yang secara kolektif disebut Greeks, memprediksi bagaimana nilai sebuah opsi berubah. Di antara Greeks, delta dan gamma sangat penting untuk memahami squeeze.

Delta mewakili sensitivitas: berapa dolar yang akan bergerak sebuah opsi untuk setiap $1 pergeseran harga saham$1 . Anggap saja seperti kecepatan mobil Anda. Delta sebesar 0.40 berarti opsi bergerak $0.40 untuk setiap $100 pergerakan saham$100 .

Gamma mengukur percepatan—secara spesifik, seberapa cepat delta itu sendiri berubah. Jika mobil Anda mempercepat dari 40 menjadi 50 MPH, percepatan itu adalah gamma Anda. Dalam istilah opsi, jika delta meningkat dari 0.40 menjadi 0.60 saat saham naik $1, gamma sama dengan 0.20. Gamma penting karena menentukan seberapa agresif hedge harus disesuaikan.

Anatomi Gamma Squeeze: Loop Umpan Balik

Sebuah gamma squeeze membutuhkan empat elemen kunci yang bekerja secara bersamaan.

Tahap Satu: Akumulasi Call yang Terkoordinasi

Dimulai dengan banjir pembelian opsi call, biasanya pada strike out-of-the-money di mana premi murah. Dalam saga GameStop yang terkenal, komunitas Reddit r/WallStreetBets mengatur ini secara tepat—massa trader ritel secara bersamaan membeli call dengan taruhan bahwa saham akan naik. Daya tariknya? Leverage. Sebuah (call option) jauh lebih murah daripada $100 nilai saham$150 tetapi bergerak secara proporsional jika tesisnya benar.

Tahap Dua: Pembuat Pasar Harus Melakukan Hedge

Di sinilah mekanika berbeda dari intuisi ritel. Ketika pembuat pasar menjual opsi call kepada trader ritel, mereka mengambil risiko arah. Jika saham melonjak tajam dan pembeli melakukan exercise, pembuat pasar harus menyerahkan saham. Untuk mengelola eksposurnya, mereka membeli saham di pasar terbuka sebagai asuransi—sebanding dengan delta dari opsi yang mereka jual.

Ketika ribuan trader membeli call secara bersamaan, pembuat pasar secara kolektif perlu membeli jumlah saham yang besar. Tekanan beli ini sendiri mendorong harga saham naik.

Tahap Tiga: Siklus Percepatan

Saat saham naik, sesuatu yang krusial terjadi: delta dari opsi call out-of-the-money tersebut meningkat. Call yang sebelumnya bernilai delta 0.10 menjadi 0.50. Pembuat pasar, yang menyesuaikan hedge untuk delta baru ini, harus membeli lebih banyak saham.

Ini menciptakan loop penguatan sendiri:

• Pembelian call yang besar meningkat
• Pembuat pasar membeli saham untuk hedge
• Harga saham naik
• Harga yang meningkat mendorong lebih banyak call masuk ke dalam-the-money, menaikkan delta
• Pembuat pasar membeli saham tambahan
• Harga semakin mempercepat

Loop ini bisa bertahan selama berhari-hari atau minggu jika pembelian baru terus berlangsung. Setelah pembelian berhenti, kebalikannya terjadi—percepatan pelepasan mempercepat penurunan.

Tahap Empat: Penguat Eksternal

Dalam kasus GameStop, badai sempurna memperkuat gamma squeeze. Penjual short yang bertaruh melawan saham mulai menutup kerugian. Trader ritel yang didanai stimulus memiliki modal berlebih. Broker tanpa komisi seperti Robinhood mendemokratisasi akses opsi. Tokoh media sosial seperti Keith Gill $50 “Roaring Kitty”$400 bisa memicu pergerakan multi-persentase dengan satu posting. Setiap faktor memperkuat loop umpan balik ini, menciptakan squeeze dengan magnitudo luar biasa.

Mengapa Gamma Squeeze Berbahaya

Trading gamma squeeze terasa seperti menunggangi gelombang kepastian—hingga akhirnya gelombang itu pecah.

Volatilitas Menjadi Tidak Terkendali

Gamma squeeze menghasilkan ayunan ekstrem intraday dan pembukaan gap-up atau gap-down. Saham $350 kemarin mungkin dibuka di atau $60. Stop-loss terpicu selama gap semalam. Perhitungan ukuran posisi menjadi usang.

Ketidakpastian Menggantikan Fundamental

Sebuah short gamma squeeze terlepas dari pendapatan perusahaan, inovasi produk, atau keunggulan kompetitif. Sentimen media sosial, trigger algoritmik, atau pengumuman regulasi bisa membalik momentum secara instan. Anda tidak berinvestasi berdasarkan analisis—Anda berjudi pada psikologi kerumunan yang bertahan.

Waktu Hampir Tidak Mungkin Diprediksi

Kerumunan selalu tidak sepakat tentang masuk dan keluar. Beberapa mengikuti GameStop dari ke dan keluar dengan pengembalian 8x. Yang lain membeli di dan menyaksikan harga jatuh ke $40. Tidak ada sinyal yang dapat diandalkan untuk membedakan peserta awal dari “bag holder” yang terlambat dan menanggung kerugian saat momentum akhirnya berhenti.

Hentian Regulasi dan Intervensi Bursa

Bursa dapat menghentikan perdagangan selama lonjakan volatilitas. Pasar opsi dapat menghadapi pembatasan yang tidak biasa. Ini bukan risiko hipotetis—mereka terjadi selama gamma squeeze GameStop yang asli.

Intisari tentang Dinamika Gamma

Sebuah gamma squeeze berasal dari struktur pasar mekanis: ketika permintaan hedging opsi memaksa pembelian saham besar-besaran, harga bisa terlepas dari nilai fundamentalnya. Mengenali mekanismanya membantu trader memahami struktur pasar—tapi memahami saja tidak cukup untuk meraih keuntungan.

Kebanyakan trader sebaiknya tidak mencoba memperdagangkan peristiwa ini. Risikonya—risiko gap, manipulasi sosial, intervensi regulasi, dan matematika waktu yang keras—jauh melebihi potensi imbalan bagi kebanyakan peserta. Mengamati fenomena ini berkembang dan mempelajari mekanismenya jauh lebih bijaksana daripada mencoba meraih keuntungan sendiri.

Pelajarannya: pasar adalah mesin sama seperti mereka adalah representasi nilai. Ketika Anda bertindak melawan mekanisme mesin daripada memahaminya, mesin biasanya yang menang.