Taruhan Bernilai Miliar Dolar: Bagaimana Penilaian $30,5Miliar Anduril Menantang Norma Industri Pertahanan

Industri teknologi pertahanan sedang menyaksikan ledakan valuasi yang menarik perhatian di seluruh Wall Street. Anduril, kontraktor pertahanan yang berfokus pada kecerdasan buatan yang didirikan oleh Palmer Luckey (dulu dari Oculus VR), baru saja menyelesaikan putaran pendanaan sebesar $2,5 miliar yang menempatkan perusahaan swasta ini pada valuasi $30,5 miliar. Tetapi di balik angka yang mencengangkan ini terdapat pertanyaan penting: apakah valuasi ini dibenarkan, atau investor terjebak dalam momentum teknologi militer mutakhir?

Dari Status Unicorn ke Mega-Unicorn

Perjalanan Anduril menggambarkan betapa cepatnya startup teknologi pertahanan dapat berkembang di iklim geopolitik saat ini. Perusahaan ini melewati ambang valuasi satu miliar dolar pada tahun 2019, tetapi tonggak tersebut kini terasa kuno dibandingkan posisi saat ini. Dalam lima tahun terakhir, pertumbuhan pendapatan yang stabil dan kemenangan kontrak strategis—terutama kontrak realitas tertambah Pentagon sebesar $22 miliar yang sebelumnya dipegang oleh Microsoft—telah mendorong perusahaan ke tingkat yang jarang dicapai.

Menurut Ketua Trae Stephens, penggalangan modal ini menjawab kebutuhan tertentu: mengamankan kapasitas manufaktur untuk memenuhi permintaan dari departemen pertahanan. “Kami fokus pada skala ke masalah terbesar bagi komunitas keamanan nasional,” jelas Stephens kepada Bloomberg, menandakan bahwa pertumbuhan bukan hanya hasil sampingan tetapi strategi inti.

Mengapa Waktu Ini Terasa Sempurna (Tapi Mungkin Terlalu Sempurna)

Dua peristiwa geopolitik terbaru telah menyoroti teknologi militer berbasis AI. Operasi Spiderweb Ukraina menunjukkan efektivitas menghancurkan dari lebih dari 100 drone yang dipandu AI, menyebabkan kerusakan miliaran dolar pada infrastruktur militer Rusia dengan biaya minimal. Beberapa hari kemudian, Operasi Rising Lion Israel menampilkan kemampuan drone dan senjata jarak jauh yang serupa selama serangan terhadap target militer Iran.

Aplikasi dunia nyata dari sistem militer otonom ini telah menciptakan narasi yang kuat di sekitar perusahaan seperti Anduril. Nilai proposisi strategis tampaknya terbukti dari hasil di medan perang, menjadikan ini momen yang mungkin ideal untuk IPO. Ciptaan Palmer Luckey telah menjadi ikon generasi berikutnya dari teknologi pertahanan, dengan angin geopolitik yang mendukung minat pasar.

Namun Stephens berhati-hati tentang waktu, menyarankan bahwa perusahaan sedang “bersiap untuk sesuatu seperti itu dalam jangka menengah” daripada terburu-buru ke pasar publik. Pembatasan ini sangat kontras dengan tekanan yang dihadapi perusahaan teknologi pertahanan lain untuk memanfaatkan antusiasme investor.

Teka-Teki Valuasi: Apakah $30,5 Miliar Masuk Akal?

Di sinilah antusiasme bertemu skeptisisme. Valuasi Anduril mengasumsikan pendapatan sekitar $1 miliar di tahun 2024—sekitar dua kali lipat dari kinerja perusahaan tahun 2023. Tanpa profitabilitas yang dikonfirmasi, ini berarti rasio harga terhadap penjualan sebesar 30,5x, angka yang memerlukan perhatian jika dibandingkan dengan rekan-rekannya.

AeroVironment (NASDAQ: AVAV), pemimpin dalam teknologi drone AS hingga invasi Rusia ke Ukraina tahun 2022 mengalihkan pola pengeluaran militer, diperdagangkan pada rasio 7,4x penjualan sambil mempertahankan profitabilitas dengan $33 juta pendapatan tahunan. Karman Holdings (NYSE: KRMN), IPO terbaru di bidang pertahanan, berada di 17,3x penjualan—cukup tinggi menurut standar historis tetapi masih kurang dari setengah dari multiple Anduril, dan Karman sudah positif arus kas.

Titans pertahanan tradisional menggambarkan gambaran yang bahkan lebih tajam. General Dynamics, Lockheed Martin, dan Northrop Grumman secara kolektif menghasilkan lebih dari $13 miliar laba tahun lalu sambil diperdagangkan dengan rasio harga terhadap penjualan antara 1,6 dan 1,9. Ini bukan hanya lebih murah; mereka mewakili puluhan tahun eksekusi terbukti, arus kas yang stabil, dan risiko eksekusi yang lebih rendah.

Kepemilikan Pendiri dan Implikasi Lebih Luas

Kekayaan bersih Palmer Luckey telah meningkat secara signifikan seiring dengan trajektori valuasi Anduril. Sebagai pendiri dengan ekuitas besar, Luckey kini memimpin perusahaan dengan nilai pasar yang setara dengan perusahaan publik mapan yang usianya berkali-kali lipat lebih tua. Konsentrasi kekayaan ini di antara pendiri kontraktor pertahanan pra-IPO menimbulkan pertanyaan apakah valuasi saat ini mencerminkan fundamental atau spekulasi semata.

Dilema Investor

Anduril mewakili inovasi nyata dalam teknologi militer, dan rekam jejak Palmer Luckey dalam membangun perusahaan transformatif tidak diragukan lagi. Posisi strategis perusahaan kuat, dan hubungan dengan Pentagon menawarkan visibilitas pendapatan yang akan membuat sebagian besar startup iri.

Namun, semua ini tidak otomatis berarti pengembalian ekuitas yang menarik pada tingkat valuasi saat ini. Jika Anduril go public, kemungkinan akan datang dengan momentum besar dan perhatian media. Itu tidak berarti saham akan memberikan nilai kepada pemegang saham yang membeli di harga IPO. Kesenjangan antara signifikansi budaya dan kualitas investasi bisa sangat lebar.

Investor yang mempertimbangkan saham Anduril harus ingat bahwa cerita pertumbuhan tidak selalu menjadi investasi yang baik saat dihargai untuk kesempurnaan. Teknologi perusahaan mengesankan, tetapi begitu juga valuasinya. Sampai pendapatan membenarkan premi tersebut atau profitabilitas muncul, Anduril tetap merupakan peluang bisnis yang menarik—hanya saja mungkin bukan peluang ekuitas yang menarik pada level ini.