Ketika Harga Saham Murah Menutupi Masalah Sebenarnya: Tiga Saham dengan Nilai Buku Rendah yang Perlu Dipertimbangkan Kembali

Menemukan sekuritas yang undervalued tampaknya seperti strategi investasi yang sederhana—carilah saham yang diperdagangkan di bawah nilai buku mereka dan ambil sebelum pasar memperbaiki kesalahan penilaian. Tetapi di sinilah banyak investor tersandung: pasar sering memiliki alasan yang baik untuk penurunan harga yang tajam. Tiga perusahaan yang saat ini diperdagangkan jauh di bawah nilai akun mereka—Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA), dan Kraft Heinz (NASDAQ: KHC)—mengilustrasikan mengapa valuasi yang sangat rendah bisa menandakan peluang… atau bahaya.

Tilray Brands: Konundrum Cannabis di 0.4x Nilai Buku

Mulai dengan fakta yang menyadarkan: Tilray Brands telah kehilangan 91% dari nilai pasarnya dalam tiga tahun, runtuh dari sekitar $17 miliar pada tahun 2021 menjadi hanya $1,5 miliar hari ini. Namun bahkan di level ini, perusahaan diperdagangkan hanya pada 0,4 kali nilai bukunya—diskon yang begitu besar sehingga teriak “penawaran” bagi pemburu diskon.

Realitasnya lebih rumit. Operator cannabis secara rutin menghadapi penurunan aset saat nilai tanaman berfluktuasi, membuat metrik akuntansi tradisional hampir tidak berguna untuk penilaian. Lebih mengkhawatirkan lagi adalah kesehatan operasional Tilray: meskipun kerugian kuartalan menyempit dari $120 juta menjadi $15,4 juta dalam periode terakhir, perusahaan terus mengalami pendarahan kas. Sisi bisnis ganja tetap tidak menguntungkan, memaksa ketergantungan pada operasi minuman beralkoholnya untuk mendorong pertumbuhan.

Ya, legalisasi federal bisa memicu rebound yang dramatis. Tetapi itu spekulasi pada peristiwa biner tanpa garis waktu. Mengingat operasi yang tidak menguntungkan, pembakaran kas, dan valuasi yang murah tepat karena investor melihat katalis jangka pendek yang terbatas, Tilray tampak seperti perangkap nilai yang klasik daripada peluang kontra arus.

Walgreens Boots Alliance: Lingkaran Bawah Rantai Apotek

Peritel apotek Walgreens telah mengalami sesuatu yang bahkan lebih dramatis—penilaian terendah dalam beberapa dekade hanya 0,7 kali nilai buku. Pemicu? Penurunan sebesar $5,8 miliar pada investasi utama perawatan primer VillageMD awal tahun ini.

Taruhan yang gagal itu menceritakan semuanya. Walgreens bertaruh besar untuk mengubah dirinya menjadi destinasi layanan kesehatan dengan menyematkan klinik perawatan primer di toko-toko. Strategi ini belum menghasilkan pertumbuhan, dan neraca keuangannya menunjukkan kerusakan: kerugian operasional dalam tiga dari empat kuartal terakhir. Bisnis ini tampaknya terjebak dalam siklus menurun—cukup murah untuk menarik minat, tetapi secara fundamental rusak sehingga terus mengecewakan investor yang berani membeli.

Ini bukan peluang nilai. Ini perangkap nilai dengan momentum, dan saham ini tampaknya dirancang untuk menemukan titik terendah baru terlepas dari seberapa menarik harga yang terlihat.

Kraft Heinz: Pengecualian yang Membuktikan Aturannya

Di sinilah pola tersebut pecah. Kraft Heinz diperdagangkan pada 0,9 kali nilai buku—masih diskon, tetapi bukan kedalaman diskon murah seperti rekan-rekannya. Dan yang penting, situasi perusahaan berbeda secara mendasar.

Inflasi dan kompetisi label pribadi adalah hambatan nyata, dan pendapatan datar di kisaran ($26-27 miliar selama empat tahun) telah menimbulkan skeptisisme investor. Tetapi Kraft tidak dalam kesulitan operasional. Konglomerat ini memiliki merek-merek kuat dengan kekuatan penetapan harga dan posisi pasar yang mapan. Manajemen secara aktif mencari peluang pertumbuhan: peluncuran makaroni dan keju berbasis tanaman, peluang $25 miliar Lunchables di kantin sekolah, dan optimalisasi portofolio.

Perusahaan mungkin tidak mengasyikkan, tetapi tidak ambruk. Berbeda dengan Tilray dan Walgreens, Kraft memiliki bisnis yang berfungsi dengan ruang untuk perbaikan strategis. Pada valuasi ini, perusahaan ini layak disebut sebagai diskon nyata daripada perangkap—menawarkan perlindungan downside yang masuk akal bagi investor yang sabar dan beberapa jalur menuju kejutan upside.

Pelajaran Nilai Buku Rendah

Ketiga saham dengan nilai buku rendah ini mengungkapkan sebuah kebenaran keras: diskon valuasi ada karena alasan. Kadang pasar salah menilai. Seringkali, tidak. Perbedaannya terletak pada apakah bisnis yang mendasarinya tetap secara fundamental sehat atau telah memasuki penurunan struktural. Tilray dan Walgreens menunjukkan masalah nyata. Kraft, meskipun menghadapi tantangan, mempertahankan karakteristik bisnis yang solid yang sedang mengalami masa sulit—perbedaan penting yang perlu dikenali sebelum menanamkan modal.