#通货膨胀 Melihat pidato terbaru Powell, pikiran pertama yang terlintas di kepala saya adalah—cerita ini sepertinya sudah kita lihat di tahun 2008, 2015, dan 2020.

Siklus penurunan suku bunga telah mencapai ujungnya. Kali ini Federal Reserve sangat jujur, grafik dot menunjukkan: hanya satu kali penurunan suku bunga tahun depan, dan satu kali lagi di tahun berikutnya. Dengan kata lain, pertunjukan "penurunan suku bunga preventif" sudah berakhir. Analisis Goldman Sachs menyentuh inti masalah—data pasar tenaga kerja harus menunjukkan kelemahan lebih lanjut agar masuk akal, tetapi ambang batas ini sengaja dinaikkan.

Setelah mengalami beberapa siklus, saya menjadi sangat sensitif terhadap titik balik semacam ini. Kata-kata seperti "inflasi sedikit tinggi" dan "risiko inflasi cenderung naik" dalam bahasa awam berarti: bank sentral sekarang lebih takut inflasi kembali daripada takut terhadap pelambatan lapangan kerja. Ini adalah perubahan sikap—dari pelonggaran menuju sikap menunggu dan melihat.

Sejarah menunjukkan bahwa perubahan semacam ini sering menjadi awal dari penyesuaian ulang pasar. Bitcoin yang melonjak dari 94.000 langsung turun kembali ke 92.000, sebenarnya adalah pasar sedang mencerna sinyal ini. Ekspektasi sebelumnya bahwa "penurunan suku bunga akan terjadi" telah pecah, digantikan oleh sikap dingin "lihat data saja".

Pasar tenaga kerja memang sedang melambat—tingkat pengangguran meningkat, pertumbuhan pekerjaan melambat, permintaan jelas berkurang. Tapi masalahnya, seberapa rendah "suhu" ini harus turun agar Federal Reserve yang hawkish merasa puas? Tidak ada yang tahu pasti. Ketidakpastian ini sering membuat pasar mengalami fluktuasi ekstrem.

Setelah bertahun-tahun mengamati, saya belajar satu hal: tidak setiap kali penurunan suku bunga akan mendorong kenaikan harga aset. Kuncinya adalah—apa yang diharapkan pasar dan apa yang sebenarnya terjadi. Kali ini, harapan tersebut secara kejam dikoreksi oleh kenyataan.