Mengapa Keyakinan Warrens terhadap American Express Layak Menjadi Perhatian Investasi Anda (Dan Mengapa Ini Bukan Pilihan Saham Terpanasnya)

Permata yang Terabaikan dalam Portofolio Berkshire

Ketika sebagian besar investor memikirkan tentang permainan ekuitas utama Berkshire Hathaway, Apple dan Alphabet mencuri perhatian. Tapi ada posisi yang lebih tersembunyi yang mengungkapkan sesuatu yang lebih dalam tentang filosofi investasi Warren Buffett: American Express. Per data Q3, Berkshire memegang 151,6 juta saham dengan nilai sekitar $50 miliar—menjadikannya posisi ekuitas terbesar kedua dari konglomerat tersebut. Apa yang lebih mencerminkan? Sementara Berkshire telah memangkas Apple, posisi American Express tetap sama sekali tidak tersentuh selama beberapa dekade.

Apa yang Membuat Bisnis Ini Berbeda

Berbeda dengan perusahaan teknologi yang bergantung pada efek jaringan dan siklus inovasi, American Express beroperasi dengan model yang sangat berbeda. Sebagai platform pembayaran yang terintegrasi secara vertikal, perusahaan ini mengeluarkan kartu, mengoperasikan jaringan sendiri, dan berinteraksi langsung dengan merchant. Posisi dua sisi ini menciptakan keunggulan yang berbeda: perusahaan mengumpulkan data pengeluaran kepemilikan yang membantu mengidentifikasi pelanggan bernilai tinggi dan merancang program hadiah yang sulit ditiru pesaing.

Angka-angka membuktikan hal ini. Pada tahun 2024, American Express menghasilkan pendapatan sebesar $65,9 miliar ( naik 9% dari tahun ke tahun ) sementara laba per saham melonjak 25% menjadi $14,01. Di luar pertumbuhan pendapatan utama, perusahaan mencatat rekor di berbagai metrik: pengeluaran anggota kartu, pendapatan dari biaya, dan akuisisi akun baru. Modal yang dikembalikan kepada pemegang saham mencapai $7,9 miliar melalui buyback sebesar $5,9 miliar dan dividen sebesar $2,0 miliar.

Performa Terbaru Menunjukkan Percepatan, Bukan Plateau

Momentum ini tidak melambat memasuki kuartal terakhir tahun 2024. Pendapatan Q2 naik 9% dengan pertumbuhan laba per saham sebesar 17%. Q3 semakin mempercepat dengan pertumbuhan pendapatan 11% dan ekspansi EPS sebesar 19%. Salah satu pendorong utamanya adalah peluncuran kartu Platinum yang diperbarui, yang menggandakan akuisisi akun baru dibandingkan level sebelum pembaruan. Dengan biaya tahunan $895 , kartu ini menunjukkan kekuatan harga yang substansial—anggota dengan sukarela membayar untuk lounge bandara, kredit perjalanan, dan keuntungan makan.

Kasus Valuasi

Di sinilah American Express berbeda secara signifikan dari posisi mega Warren lainnya. Dengan harga saham yang diperdagangkan pada multiple price-to-earnings 24x, perusahaan ini berada di bawah valuasi Apple 36x dan Alphabet 30x. Meskipun saham keuangan biasanya memiliki multiple yang lebih rendah dibandingkan rekan teknologi, multiple ini tampaknya wajar mengingat pertumbuhan pendapatan dua digit yang konsisten, metrik kredit yang tangguh, dan disiplin alokasi modal yang ramah pemegang saham.

Gajah di Ruang: Penilaian Risiko

Stabilitas jangan disalahartikan sebagai imun. Penurunan ekonomi yang signifikan dapat menurunkan perilaku pengeluaran dan meningkatkan kerugian kredit, yang akan menekan profitabilitas dan membatasi kapasitas buyback. Kompetisi dari bank tradisional, platform fintech buy-now-pay-later, dan jaringan kartu yang sudah mapan tetap tangguh. Investor harus mengakui kerentanan ini sebelum menginvestasikan modal.

Tesis Jangka Panjang

Meskipun ada kekhawatiran siklikal ini, American Express tampaknya diposisikan sebagai holding generasi. Kombinasi keunggulan kompetitif yang tahan lama, kekuatan harga, dan disiplin keuangan menunjukkan potensi kinerja yang kuat selama dekade berikutnya. Pemegang saham harus mendekati dengan pola pikir jangka panjang dan toleransi terhadap volatilitas jangka pendek, tetapi proposisi risiko-imbalan ini tampak menarik bagi mereka yang bersabar.