Dua Pandangan tentang Pembayaran Masa Depan: Gangguan Affirm vs. Konsolidasi Mastercard

Ekosistem pembayaran sedang mengalami perubahan mendasar. Sementara instrumen kredit tradisional mendominasi selama beberapa dekade, pembiayaan Buy Now, Pay Later (BNPL) dengan cepat mendefinisikan ulang bagaimana konsumen mengakses kredit jangka pendek. Transformasi ini menciptakan dinamika menarik: perusahaan infrastruktur pembayaran yang mapan seperti Mastercard berlomba-lomba mengintegrasikan kemampuan BNPL, sementara inovator BNPL murni seperti Affirm berkembang secara agresif untuk merebut pangsa pasar di kategori yang hampir tidak ada lima tahun yang lalu.

Kedua pemain mengejar tujuan yang sama—mendemokratisasi akses ke kredit yang fleksibel dan transparan di seluruh saluran ritel digital dan fisik—tetapi jalur mereka menunjukkan keunggulan kompetitif dan trajektori pertumbuhan yang secara fundamental berbeda. Memahami perbedaan ini sangat penting untuk menilai investasi mana yang menawarkan pengembalian yang lebih baik dengan risiko yang disesuaikan dalam beberapa tahun mendatang.

Keunggulan Incumbent: Perluasan Jaringan Mastercard

Posisi Mastercard sebagai jaringan pembayaran global memberinya keunggulan struktural yang besar. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $489,4 miliar, perusahaan mengoperasikan infrastruktur yang dilalui oleh miliaran transaksi setiap hari. Alih-alih bersaing langsung dengan pendatang BNPL, Mastercard memanfaatkan jaringan ini untuk memungkinkan bank, platform fintech, dan pemberi pinjaman alternatif menawarkan produk cicilan langsung kepada konsumen.

Metode keuangan menegaskan stabilitas ini. Pendapatan bersih Mastercard meningkat 17% tahun-ke-tahun di Q3 2025, dengan pendapatan dari jaringan pembayaran tumbuh 12%. Pertumbuhan ini didorong oleh volume transaksi yang meningkat, aktivitas lintas batas yang meningkat, dan permintaan yang kuat untuk layanan bernilai tambah. Perusahaan secara konsisten mengalahkan ekspektasi laba selama empat kuartal terakhir, dengan kejutan positif rata-rata sebesar 3,1%.

Selain BNPL, pipeline inovasi Mastercard tetap kuat. Perusahaan berinvestasi besar dalam tokenisasi, keamanan siber, verifikasi identitas digital, infrastruktur open banking, dan jalur pembayaran real-time. Inisiatif-inisiatif ini memperkuat paritnya dan memastikan relevansi terlepas dari perubahan preferensi konsumen. Solusi berbasis AI juga diintegrasikan ke seluruh platformnya.

Struktur modal mencerminkan kedewasaan keuangan. Mastercard mempertahankan kas sebesar $10,4 miliar tanpa kewajiban utang jangka pendek, memungkinkan peningkatan dividen secara konsisten dan program pembelian kembali saham. Namun, rasio utang terhadap modal perusahaan sebesar 70,6% melebihi rata-rata industri sebesar 37,9%, menunjukkan penggunaan modal yang agresif. Biaya operasional meningkat 15% tahun-ke-tahun di Q3, yang diproyeksikan manajemen akan kembali normal pada pertumbuhan 15,8% sepanjang 2025.

Momentum Challenger: Pembangunan Ekosistem Affirm

Affirm menyajikan tesis investasi yang berbeda sama sekali. Perusahaan telah menegaskan dirinya sebagai pemimpin yang berorientasi konsumen dalam BNPL dengan menghilangkan titik gesekan kartu kredit tradisional: tanpa biaya keterlambatan, tanpa bunga majemuk, tanpa biaya tersembunyi, dan jadwal pembayaran yang transparan. Posisi ini sangat resonan, terutama dengan demografi muda yang skeptis terhadap produk kredit konvensional.

Perluasan ekosistem membuktikan model ini. Per 30 September 2025, Affirm melaporkan 24,1 juta konsumen aktif dan 419.000 mitra merchant aktif—metrik yang mencerminkan penetrasi pasar yang mendalam. Integrasi strategis dengan Amazon, Shopify, Apple Pay, dan Williams-Sonoma telah menyematkan layanan ini ke dalam jutaan pengalaman belanja harian. Kemitraan ini mendorong volume transaksi dan data yang mendukung algoritma pembelajaran mesin.

Tingkat pertumbuhan jauh lebih agresif dibandingkan Mastercard. Pada kuartal fiskal Q1 2026, Affirm menghasilkan $933 juta pendapatan (naik 34% tahun-ke-tahun) dengan pendapatan jaringan meningkat 38%. Volume barang dagangan bruto melonjak 42% YoY. Produk Affirm Card dan kemitraan langsung-ke-konsumen terbukti sangat berharga, sementara perusahaan terus memperluas program sekuritisasi berbasis aset (ABS) untuk diversifikasi sumber pendanaan.

Kemampuan AI Affirm melampaui layanan pelanggan. Penilaian risiko secara real-time dan underwriting berbasis data memungkinkan perusahaan menyetujui aplikasi dengan akurasi lebih tinggi sambil mempertahankan kualitas kredit yang sehat. Leverage operasional ini mulai terlihat dalam metrik profitabilitas—perusahaan mengalahkan estimasi laba di setiap empat kuartal terakhir dengan kejutan rata-rata sebesar 129,3%.

Struktur biaya menghadirkan tantangan. Total biaya operasional meningkat 4,6% tahun-ke-tahun di kuartal terbaru, didorong oleh biaya pendanaan yang lebih tinggi, provisi kerugian kredit, dan biaya pemrosesan transaksi. Ini adalah area yang perlu dipantau saat perusahaan memperluas skala.

Proyeksi Keuangan dan Divergensi Penilaian

Estimasi ke depan mengungkapkan kepercayaan pasar terhadap trajektori masing-masing perusahaan. Konsensus Zacks memperkirakan pendapatan Mastercard tahun 2025 akan tumbuh 15,8% dengan EPS naik 12,6%, diikuti oleh kenaikan EPS sebesar 15,8% di 2026. Ini adalah tingkat pertumbuhan satu digit yang solid, mencerminkan posisi pasar yang matang dan terkemuka.

Sebaliknya, proyeksi Affirm menunjukkan ekspansi yang sangat pesat. Pendapatan tahun fiskal 2026 diperkirakan tumbuh 26% dengan EPS melonjak 566,7% tahun-ke-tahun, diikuti oleh pertumbuhan EPS sebesar 56,4% di tahun fiskal 2027. Kedua perusahaan telah menerima revisi kenaikan estimasi dalam 30 hari terakhir, meskipun magnitudenya jauh lebih dramatis untuk Affirm.

Metode penilaian menunjukkan cerita yang saling melengkapi. Mastercard diperdagangkan pada 13,46X forward sales—multipel premium yang mencerminkan karakteristik defensif dan skala globalnya. Affirm menguasai rasio harga terhadap penjualan yang jauh lebih rendah, 5,11X, menunjukkan pasar memperhitungkan potensi kenaikan besar saat margin membaik dan basis pelanggan berkembang.

Secara absolut, Mastercard saat ini diperdagangkan di bawah target harga rata-rata analis sebesar $659,38 sekitar 21%, sementara Affirm berada 37,7% di bawah target konsensus $94,73. Skenario upside berbeda secara substansial—Mastercard menawarkan apresiasi yang stabil, sementara Affirm mewakili peluang risiko-tinggi, imbalan-tinggi.

Konteks Performa Tahun Sampai Saat Ini

Performa harga saham sepanjang 2025 menunjukkan profil risiko yang berbeda ini. Mastercard memberikan pengembalian sebesar 3,5%, di bawah kenaikan 17,6% dari S&P 500. Affirm, meskipun mengalami lonjakan volatilitas periodik, naik 13% selama periode yang sama dan secara signifikan mengungguli Mastercard. Performa berbeda ini kemungkinan mencerminkan pandangan pasar yang berkembang tentang potensi pertumbuhan BNPL relatif terhadap pemrosesan pembayaran tradisional.

Implikasi Investasi

Pilihan antara kedua perusahaan ini pada akhirnya bergantung pada toleransi risiko investor dan horizon waktu. Mastercard mewakili incumbent yang mapan—perusahaan dengan model bisnis terbukti, penghasilan kas yang kuat, dan efek jaringan global yang kecil kemungkinannya terkikis. Investasi inovasinya memastikan relevansi kompetitif, tetapi pertumbuhan secara alami akan lebih terukur.

Affirm mewujudkan kisah pertumbuhan. Perusahaan mendapat manfaat dari tren sekuler yang mendukung produk kredit yang transparan dan fleksibel, penguatan integrasi merchant, dan perluasan adopsi konsumen. Jalan menuju profitabilitas tampak semakin jelas, tetapi risiko eksekusi tetap ada. Adopsi BNPL bisa melambat, tekanan kompetitif bisa meningkat, dan biaya pendanaan bisa tetap tinggi.

Bagi investor yang mengutamakan stabilitas dan pengembalian yang konsisten, platform yang terdiversifikasi dan posisi pasar yang matang dari Mastercard menawarkan karakteristik risiko-penyesuaian yang menarik. Bagi mereka yang nyaman dengan volatilitas demi potensi pertumbuhan yang lebih tinggi, posisi Affirm sebagai platform BNPL utama yang berfokus pada konsumen menawarkan peluang masuk yang menarik—terutama mengingat potensi upside 37,7% terhadap target analis dibandingkan potensi kenaikan 21% Mastercard.