Indeks Dolar Menguat Tipis karena Sinyal Campuran, Sementara EUR/USD Menghadapi Tekanan

Indeks dolar ( DXY00 ) mencatat kenaikan terukur sebesar +0.05% pada hari Kamis, saat mata uang cadangan dunia menemukan pijakan di tengah indikator ekonomi yang bertentangan dan ekspektasi kebijakan moneter yang berubah-ubah. Pemulihan modest ini terjadi setelah kerugian di awal pagi, dengan dolar menguat kembali saat pasangan euro terhadap dolar (EUR/USD) mengalami penurunan sebesar -0.14%.

Divergensi Kebijakan Bank Sentral Tekan Pasar Mata Uang

Lintasan dolar tetap terbatas oleh berbagai hambatan yang berasal dari sinyal kebijakan Federal Reserve. Pasar kini memperhitungkan probabilitas sebesar 27% bahwa FOMC akan mengesahkan pengurangan sebesar 25 basis poin dalam rentang target dana federal pada pertemuan 27-28 Januari. Outlook kebijakan dovish ini diperburuk oleh rumor yang terus-menerus bahwa Presiden Trump berencana mengusulkan Ketua Fed yang bersikap lembut pada awal 2026, dengan Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett mewakili kandidat dovish yang disukai pasar.

Meningkatkan kekhawatiran ini, Federal Reserve memulai program injeksi likuiditas pada hari Jumat lalu, membeli $40 miliar per bulan dalam T-bill—langkah yang terus membebani valuasi dolar. Pasokan uang yang berkembang biasanya menekan kekuatan mata uang saat investor mencari alternatif penyimpan nilai.

Sementara itu, Bank Sentral Eropa mempertahankan suku bunga fasilitas deposito di 2,00% seperti yang diperkirakan, tetapi memberi sinyal adanya pergeseran dalam siklus pemotongan suku bunga. Pejabat ECB menunjukkan bahwa fase pelonggaran kemungkinan telah berakhir berdasarkan perkiraan terbaru untuk pertumbuhan dan inflasi. Presiden ECB Lagarde menegaskan sikap hawkish dengan menyebut ekonomi Zona Euro sebagai “tangguh,” sebuah komentar yang awalnya mendukung euro tetapi kemudian tertutupi oleh kekhawatiran fiskal.

Pengumuman Jerman bahwa mereka akan meningkatkan penjualan utang federal sekitar 20% tahun depan menjadi rekor 512 miliar euro ($601 billion) menciptakan hambatan besar bagi kompleks euro, menunjukkan kerentanan fiskal yang mendasari meskipun retorika ketahanan ekonomi di permukaan.

Data Ekonomi Mengejutkan Memicu Penilaian Ulang Pasar

Data ekonomi AS pada hari Kamis menggambarkan gambaran yang kompleks untuk dolar hijau. Klaim pengangguran awal mingguan menurun sebanyak 13.000 menjadi 224.000, sesuai dengan ekspektasi pasar sebesar 225.000—sebuah positif kecil bagi bull dolar. Namun, data ketenagakerjaan ini tertutupi oleh angka inflasi yang lebih lemah dari perkiraan.

Inflasi harga konsumen November naik hanya +2.7% tahun-ke-tahun, jauh di bawah perkiraan +3.1%. CPI inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, meningkat +2.6% secara tahunan—mengabaikan konsensus +3.0% dan menandai laju terlembat dalam 4,5 tahun. Tren deflasi ini memicu recalibrasi probabilitas pemotongan suku bunga Fed.

Survei prospek bisnis Federal Reserve Philadelphia Desember terbukti sangat mengecewakan, menurun -8.5 poin menjadi -10.2 dibandingkan ekspektasi untuk perbaikan menjadi +2.3. Kelemahan dalam sentimen manufaktur yang berorientasi ke depan ini menimbulkan keraguan baru tentang momentum ekonomi jangka pendek dan memperkuat ekspektasi untuk pelonggaran moneter yang berkepanjangan.

Yen dan Logam Mulia Respon terhadap Ekspektasi Suku Bunga

Pasangan USD/JPY menurun -0.08% pada hari Kamis saat yen Jepang menguat di tengah kelemahan dolar dan penurunan hasil T-note. Peserta pasar telah memperhitungkan probabilitas sebesar 96% bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku kebijakannya sebesar 25 basis poin pada pertemuan hari Jumat. Siklus pengetatan ini sangat kontras dengan ekspektasi pelonggaran Fed, menciptakan dukungan kuat untuk apresiasi yen.

Namun, dinamika fiskal Jepang menimbulkan ketidakpastian dalam narasi ini. Kyodo melaporkan bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekor melebihi 120 triliun yen ($775 billion) untuk tahun fiskal 2026, memperkenalkan tekanan menengah terhadap yen dari defisit fiskal yang membesar.

Logam Mulia Navigasi Safe-Haven dan Arus Kebijakan Moneter

Kontrak emas COMEX Februari menurun -9.40 poin (-0.21%) sementara perak COMEX Maret mundur -1.682 poin (-2.51%), saat kekuatan pasar saham hari Kamis mengurangi permintaan safe-haven untuk logam mulia. Pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh Bank of England di awal minggu awalnya mendukung logam dengan menurunkan biaya peluang, tetapi komentar hawkish dari Gubernur BOE Bailey—yang menyebut bahwa ambang untuk pemotongan tambahan telah meningkat—kemudian menekan harga.

Pengetatan yang diantisipasi oleh BOJ sebesar 25 basis poin pada pertemuan hari Jumat menciptakan hambatan tambahan bagi valuasi logam mulia, karena suku bunga Jepang yang lebih tinggi biasanya mengurangi permintaan dari pasar berkembang dan mendukung alternatif berbunga hasil.

Mengimbangi tekanan ini, data inflasi dan manufaktur AS yang lebih lembut dari perkiraan hari Kamis menciptakan latar belakang dovish untuk kebijakan Fed, memberikan dukungan fundamental bagi emas dan perak sebagai potensi penerima manfaat dari pelonggaran moneter yang berkepanjangan. Permintaan bank sentral tetap kuat, dengan PBOC China meningkatkan cadangan emasnya sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada bulan November—menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi cadangan. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 metrik ton emas di Q3, meningkat +28% dari Q2.

Persediaan perak di gudang yang terkait dengan Shanghai Futures Exchange turun ke 519.000 kilogram pada 21 November, mencapai level terendah dalam satu dekade. Meskipun tekanan likuidasi panjang setelah rekor tertinggi pertengahan Oktober, kepemilikan ETF perak rebound ke hampir level tertinggi 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat institusional yang diperbarui menjelang potensi siklus normalisasi suku bunga di berbagai ekonomi utama.

Premi risiko geopolitik terkait kebijakan tarif AS dan ketegangan di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela terus mendukung logam mulia sebagai lindung nilai portofolio, terutama mengingat ekspektasi bahwa kepemimpinan dovish Fed di bawah kebijakan administrasi Trump dapat memperpanjang siklus pelonggaran moneter hingga 2026.