Saham Oracle Anjlok: Taruhan Pembiayaan AI Berbalik Buruk

Angka Tidak Berbohong

Harga saham Oracle telah mengalami penurunan signifikan, turun 19,2% selama lima hari perdagangan terakhir. Penjualan besar ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat dari investor institusional tentang komitmen modal perusahaan yang besar, terutama kemitraan infrastruktur ambisius $300 miliar dengan OpenAI.

Ketika Angka Menjadi Tidak Nyaman

Inti dari masalah terletak pada kewajiban keuangan Oracle. Untuk memenuhi perjanjian sewa pusat data dengan OpenAI, perusahaan harus menanggung pengeluaran awal yang besar—diperkirakan sebesar $23,8 miliar pada tahun 2026, diikuti oleh $21 miliar pada tahun 2027, dan $14,2 miliar pada tahun 2028. Pengeluaran kas ini merupakan beban serius pada neraca Oracle.

Pasar obligasi mengirim sinyal stres yang jelas. Kenaikan hasil obligasi korporasi dan melebarya spread credit default swap menunjukkan skeptisisme yang meningkat tentang kemampuan Oracle untuk membiayai komitmen ini sambil mempertahankan stabilitas operasional. Investor pada dasarnya memperhitungkan risiko gagal bayar yang meningkat.

Menambah bumbu adalah garis waktu profitabilitas OpenAI. Proyeksi menunjukkan startup AI ini tidak akan menghasilkan kas hingga tahun 2030—selama enam tahun lagi. Analisis Deutsche Bank bahkan lebih menyedihkan, memperkirakan OpenAI akan membakar total $143 miliar antara 2024 dan 2029. Jika proyeksi ini terwujud, Oracle bisa menghadapi risiko koleksi yang signifikan terhadap pendapatan sewanya.

Tidak Semua Orang Ada di Kapal yang Sama

Perusahaan teknologi sebanding menghadapi keadaan yang sangat berbeda. Alphabet, misalnya, secara signifikan meningkatkan pengeluaran modalnya—diperkirakan akan meningkat dari $90,5 miliar pada tahun 2025 menjadi $131 miliar pada tahun 2027. Namun raksasa pencarian ini mempertahankan keunggulan penting: mereka menghasilkan arus kas bebas yang substansial. Estimasi Wall Street menyebutkan Alphabet akan menghasilkan sekitar $225 miliar dalam arus kas bebas kumulatif selama periode 2025-2028 yang sama.

Perbedaan mendasar adalah fleksibilitas strategis. Alphabet terutama mengalokasikan modal untuk kebutuhan infrastruktur sendiri dan dapat menyesuaikan pengeluaran berdasarkan kondisi bisnis. Oracle, sebaliknya, telah berkomitmen pada kewajiban tetap jangka panjang dengan mitra yang jalur menuju profitabilitasnya tetap tidak pasti.

Krisis Terkait Perusahaan

Meskipun menggoda untuk melihat perjuangan Oracle sebagai gejala dari disfungsi sektor AI yang lebih luas, bukti menunjukkan sebaliknya. Ini tampaknya menjadi masalah Oracle sendiri daripada masalah industri secara umum. Eksposur spesifik perusahaan terhadap arus kas yang tidak pasti dari OpenAI, dikombinasikan dengan struktur modalnya yang kaku, membedakannya dari pesaing yang lebih baik posisinya.

Intinya: Oracle sedang menghadapi tantangan pembiayaan yang jauh melampaui hambatan investasi AI tipikal.