Bisakah Selisih Penilaian Platform Perjalanan Ini Mengarah ke Keuntungan 200%? Analisis Mendalam Industri

Potensi Tersembunyi di Balik Angka-angka

Sementara saham teknologi utama telah mencuri perhatian dalam beberapa tahun terakhir, Airbnb (NASDAQ: ABNB) diam-diam tertinggal dari pasar yang lebih luas—turun 46% dari puncak IPO akhir 2020. Namun di balik kinerja yang kurang memuaskan ini, tersembunyi sebuah cerita menarik tentang bisnis yang beroperasi dengan banyak pilar yang kuat yang mungkin saat ini belum dihargai secara penuh oleh pasar.

Pertanyaan inti bukanlah apakah Airbnb akan bertahan, tetapi seberapa dramatis profil keuangannya akan berkembang dalam beberapa tahun mendatang. Pertimbangkan fondasinya: platform ini menghasilkan sekitar $12 miliar dalam pendapatan tahunan dengan margin operasi 23%. Bandingkan ini dengan Booking Holdings, pesaing terdekat Airbnb, yang beroperasi dengan margin 35% sambil melayani ekonomi unit yang serupa. Celah ini mewakili peluang pertama.

Pertumbuhan Pendapatan: Dasar Stabil + Percepatan Baru

Bisnis berbagi rumah Airbnb telah matang di wilayah-wilayah mapan seperti Amerika Utara dan Eropa Barat, yang kini menyumbang 70% dari pemesanan. Di pasar yang jenuh ini, pertumbuhan sejalan dengan tren industri perjalanan yang sedikit melebihi pertumbuhan PDB, yang berarti keuntungan yang stabil tetapi tidak mencolok.

Namun, kisah pertumbuhan sejati berkembang di tempat lain. Dorongan perusahaan ke wilayah-wilayah baru dan kategori layanan baru baru mulai berkembang. Kuartal lalu, India mencatat lonjakan 50% dalam pemesan baru—sebuah sinyal bahwa ekspansi geografis mencapai titik infleksi di mana adopsi meningkat secara dramatis. Demikian pula, Amerika Latin dan Jepang mewakili peluang besar yang belum dimanfaatkan untuk ekspansi pasokan.

Selain pemesanan rumah sederhana, Airbnb membangun aliran pendapatan baru melalui pengalaman (tur, aktivitas) dan layanan (koki, penawaran kebugaran) yang dikemas dengan paket perjalanan. Ketertarikan ini masih baru tetapi memiliki trajektori pertumbuhan yang jauh lebih tinggi daripada platform inti. Panduan terbaru dari manajemen menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan tahunan dua digit harus berlanjut selama lima tahun ke depan, didorong oleh kombinasi ini.

Teori Perluasan Margin: Dari 23% ke 35%

Di sinilah tesis investasi menjadi menarik: Airbnb beroperasi dengan margin keuntungan yang jauh lebih rendah daripada pesaingnya meskipun menjalankan model bisnis yang serupa. Saat perusahaan memperluas ekspansi geografis dan produk baru, leverage operasional harus menekan biaya, mendorong margin mendekati level 35% milik Booking.

Saat ini, Airbnb mengubah $4,5 miliar dari pendapatannya menjadi arus kas bebas setiap tahun. Alih-alih hanya menumpuk kas di neraca, manajemen mengarahkan modal ke mekanisme yang ramah pemegang saham—$1 miliar dalam pembelian kembali saham selama kuartal terakhir saja. Alokasi modal yang disiplin ini meningkatkan nilai per saham bahkan sebelum perluasan margin terwujud.

Skema Pengembalian 200%: Jalur Konservatif ke Depan

Matematikanya sederhana. Jika pendapatan Airbnb mencapai $20-25 miliar pada tahun 2030 (sebuah extrapolasi yang masuk akal dari tingkat pertumbuhan saat ini dan penetrasi geografis), dan margin operasinya meningkat menjadi 35%, perusahaan bisa menghasilkan $7 miliar dalam laba tahunan.

Dengan kapitalisasi pasar saat ini $67 miliar, perusahaan diperdagangkan sekitar 10x laba masa depan—diskon untuk bisnis pertumbuhan berkualitas tinggi. Jika pasar menilai ulang Airbnb ke multiple 25x (hanya dibenarkan oleh pertumbuhan pendapatan dua digit dan keunggulan kompetitif di teknologi perjalanan), kapitalisasi pasar bisa mencapai $175 miliar atau lebih. Dengan penambahan pembelian kembali saham yang meningkatkan nilai, investor yang membeli pada level saat ini bisa melihat posisi mereka mendapatkan pengembalian 200% dalam waktu satu dekade.

Apa Artinya Ini untuk Investor yang Fokus pada Perjalanan

Narasi investasi bergantung pada eksekusi: Bisakah Airbnb mempertahankan kekuatan harga dan pertumbuhan pasokan di pasar-pasar baru? Akankah kategori layanan baru mendapatkan daya tarik yang berarti? Data menunjukkan ya di kedua aspek tersebut, meskipun pasar telah memasukkan skeptisisme yang cukup besar.

Bagi investor yang mencari eksposur terhadap tren pemulihan perjalanan dengan aset yang tampaknya relatif undervalued dibandingkan posisi kompetitif dan jalur pertumbuhan, Airbnb dengan valuasi saat ini layak dipertimbangkan secara serius. Kemampuan perusahaan untuk berkembang baik secara geografis maupun melalui inovasi produk, dikombinasikan dengan potensi perluasan margin, menciptakan setup risiko-imbalan yang tidak simetris.