Prospek Pasokan Kakao Melimpah Memberatkan Pasar Berjangka

Harga berjangka kakao turun tajam pada hari Jumat karena kondisi yang menguntungkan di Afrika Barat menunjukkan panen yang kuat di depan. Kontrak Maret di ICE New York turun 1,50%, sementara kontrak ICE London turun 0,99%, memperpanjang kelemahan dari awal minggu. Sentimen bearish berasal dari optimisme yang meningkat tentang perkembangan polong kakao dan harapan pasokan global yang melimpah dari wilayah penghasil utama.

Cuaca di Afrika Barat Mendorong Ekspektasi Produksi

Polanya cuaca optimal di seluruh Afrika Barat menempatkan wilayah ini untuk ekspansi tanaman yang signifikan. Di Pantai Gading, petani melaporkan bahwa pergantian curah hujan dan sinar matahari telah memfasilitasi mekarnya pohon kakao yang kuat. Demikian pula, komunitas pertanian Ghana mengonfirmasi bahwa curah hujan yang konsisten mendukung perkembangan polong yang sehat saat wilayah memasuki musim harmattan.

Mondelez, produsen cokelat besar, baru-baru ini mengungkapkan bahwa jumlah polong kakao di Afrika Barat telah mencapai 7% di atas rata-rata lima tahun mereka dan secara substansial melebihi tingkat tahun lalu, menandakan potensi panen yang kuat. Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, telah memulai panen utama dengan petani yang menyatakan kepercayaan diri terhadap kualitas hasil panen.

Kondisi cuaca kering yang mengikuti hujan baru-baru ini terbukti bermanfaat untuk pengolahan biji pasca panen di Pantai Gading. Sementara itu, petani Ghana terus mendapatkan manfaat dari kondisi atmosfer yang menguntungkan yang memungkinkan pematangan polong yang cepat. Data pelabuhan menegaskan optimisme ini: kedatangan kakao di Pantai Gading mencapai 895.544 MT selama periode pemasaran 1 Oktober hingga 14 Desember, sedikit di atas 894.009 MT yang dicatat tahun sebelumnya.

Tekanan Turun dari Prospek Pasokan

Prospek ketersediaan kakao global yang mencatat rekor telah menciptakan tekanan turun yang berkelanjutan pada penilaian. Bulan lalu, harga berjangka kakao jatuh ke level terendah selama 1,75 tahun di tengah harapan panen besar di Afrika Barat. Analis industri, termasuk Citigroup, telah menyesuaikan kelebihan pasokan ke atas, menunjukkan bahwa lingkungan kelebihan pasokan mungkin berlanjut hingga 2025/26.

Selain itu, proyeksi produksi kakao Nigeria menghadapi hambatan. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan bahwa produksi 2025/26 akan menyusut 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan siklus sebelumnya sebesar 344.000 MT—sebuah faktor penyeimbang terhadap kelimpahan di Afrika Barat.

Permintaan yang Lemah Memperkuat Tekanan Bearish

Data penggilingan kakao global menunjukkan melemahnya permintaan industri di seluruh wilayah utama. Penggilingan di Asia pada kuartal 3 menyusut 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT, menandai volume kuartal 3 terkecil dalam sembilan tahun. Penggilingan di Eropa juga memburuk, menurun 4,8% menjadi 337.353 MT—kinerja kuartal ketiga terendah dalam satu dekade.

Tren di sisi konsumen memperkuat kekhawatiran ini. Kepemimpinan Hershey menggambarkan penjualan cokelat Halloween tahun ini sebagai “mengecewakan,” dengan Halloween menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS. Selain itu, volume penjualan cokelat dan permen di Amerika Utara menyusut lebih dari 21% selama periode 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan periode tahun sebelumnya.

Faktor Pendukung Memberikan Relatif Terbatas

Meskipun kondisi bearish yang berlaku, beberapa elemen menawarkan dukungan harga yang modest. Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah menyempit ke minimum 9 bulan sebesar 1,64 juta kantong, yang berpotensi membatasi fleksibilitas pasokan jangka pendek. Proyeksi surplus kakao global 2025/26 dari Citigroup yang direvisi menjadi 79.000 MT—turun dari perkiraan sebelumnya sebesar 134.000 MT—menunjukkan fundamental yang lebih ketat dari sebelumnya.

Inklusi kontrak berjangka kakao New York dalam Bloomberg Commodity Index mulai Januari merupakan perkembangan pendukung lainnya. Aliran investasi pasif yang mengikuti indeks ini dapat menyuntikkan sekitar $2 miliar dalam minat beli selama awal Januari, berpotensi menstabilkan atau menaikkan harga sementara.

Konteks Historis: Dari Kekurangan ke Kelimpahan

Pasar menghadapi pembalikan dramatis dari kondisi kekurangan baru-baru ini. Pada bulan Mei, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa musim 2023/24 menghasilkan defisit sebesar -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—dengan rasio stok terhadap penggilingan global mencapai titik terendah selama 46 tahun sebesar 27,0%. Namun, pada bulan November, ICCO merevisi proyeksi 2024/25 menjadi surplus sebesar 49.000 MT, menandai surplus pertama dalam empat tahun, dengan produksi global diperkirakan mencapai 4,69 MMT.

Penundaan regulasi juga mendukung kekhawatiran akan kelimpahan. Persetujuan Parlemen Eropa pada bulan November atas penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) akan mengizinkan impor pertanian dari wilayah berdeforestasi tinggi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan, yang berpotensi mempertahankan rantai pasokan kakao yang melimpah.

Perpaduan prospek produksi yang menguntungkan, melemahnya sinyal permintaan, dan hambatan regulasi menunjukkan bahwa fundamental pasar kakao akan tetap menantang dalam jangka pendek, menjaga prospek harga tetap terkendali meskipun ada faktor stabilisasi sesekali.