Perlambatan Permintaan Energi Global Tekan Pasar Minyak ke Level Terendah dalam Beberapa Bulan

Januari kontrak berjangka minyak mentah WTI (CLF26) turun 0,62 poin, atau 1,08%, untuk menutup hari Senin di level terendah baru selama 1,75 bulan, sementara bensin RBOB Januari (RBF26) turun 0,0198 poin, atau 1,13%, mencatat level terendah kontrak terdekat selama 4,75 tahun. Penjualan massal yang sinkron ini mencerminkan meningkatnya hambatan di seluruh komoditas energi saat para trader menilai kembali fundamental permintaan mengingat sinyal ekonomi yang mengecewakan dari China dan melemahnya sentimen pasar saham.

Kekhawatiran Permintaan Mendorong Narasi Bearish

Kelemahan makroekonomi dari China muncul sebagai hambatan utama terhadap valuasi minyak mentah. Data produksi industri November datang lebih lemah dari perkiraan dengan +4,8% tahun-ke-tahun, dibandingkan dengan +4,9% di bulan Oktober dan ekspektasi konsensus sebesar +5,0%. Secara bersamaan, momentum penjualan ritel memburuk secara signifikan, naik hanya +1,3% tahun-ke-tahun versus perkiraan +2,9%, menandai laju paling lambat dalam 2,75 tahun. Indikator ekonomi ini memicu kekhawatiran baru tentang konsumsi energi di ekonomi terbesar kedua di dunia.

Kelemahan pasar saham memperkuat pandangan bearish. Penurunan S&P 500 ke level terendah 2 minggu pada hari Senin meningkatkan kekhawatiran resesi di kalangan investor, semakin menekan ekspektasi permintaan energi jangka pendek. Spread crack minyak mentah—indikator margin penyulingan utama—menurun ke level terendah 2,25 bulan, menciptakan insentif bagi penyulingan minyak untuk memperluas pembelian bahan baku. Penurunan ekonomi penyulingan ini menunjukkan permintaan downstream untuk bensin dan produk distilat berkurang.

Dinamik inventaris memperkuat kelemahan permintaan. Data pemantauan kapal tanker Vortexa mengungkapkan bahwa minyak mentah yang disimpan di kapal yang berhenti selama seminggu meningkat 5,1% minggu-ke-minggu menjadi 120,23 juta barel dalam minggu yang berakhir 12 Desember, menandakan penumpukan pasokan meskipun permintaan yang lemah.

Perubahan Geopolitik Membuat Sinyal Campuran

Retorika de-eskalasi terkait konflik Rusia-Ukraina memperkenalkan kompleksitas harga baru. Komentar Presiden Ukraina Zelenskiy pada hari Senin bahwa negosiasi damai AS-Ukraina adalah “sangat konstruktif” meningkatkan harapan pasar akan penyelesaian konflik yang cepat. Jika sanksi terhadap ekspor energi Rusia dicabut sebagai bagian dari penyelesaian, masuknya pasokan minyak mentah akan memberikan tekanan ke bawah pada harga.

Sebaliknya, peningkatan tindakan penegakan hukum AS terhadap pengiriman minyak Venezuela memberikan dukungan harga tertentu. Pasukan AS menyita dan menyita kapal tanker minyak yang dikenai sanksi di lepas pantai Venezuela hari Rabu lalu, dengan laporan menunjukkan operasi penyitaan tambahan direncanakan. Venezuela, sebagai produsen minyak mentah terbesar ke-12 di dunia, menghadapi kesulitan ekspor yang meningkat karena perusahaan asuransi maritim dan pengangkut semakin menghindari memuat muatan Venezuela karena risiko sanksi.

Dinamika Pasokan Menawarkan Dukungan Modest

Gangguan ekspor minyak mentah Rusia terus mendukung harga minyak mentah meskipun ada kekhawatiran permintaan yang lebih luas. Data Vortexa dari pertengahan November menunjukkan pengiriman produk minyak Rusia turun menjadi 1,7 juta barel per hari selama paruh pertama November—terendah dalam lebih dari tiga tahun. Penargetan infrastruktur penyulingan Rusia oleh Ukraina, ditambah kerusakan terbaru pada terminal ekspor Laut Baltik dan penutupan pipa (termasuk penutupan Konsorsium Pipa Caspian setelah kerusakan penambatan), membatasi kapasitas ekspor Moskow sekitar 1,6 juta barel per hari.

OPEC+ menegaskan kembali strategi produksinya pada 30 November, berkomitmen untuk menghentikan peningkatan produksi hingga kuartal pertama 2026. Keputusan cartel awal November mengumumkan kenaikan moderat sebesar 137.000 barel per hari untuk Desember, diikuti dengan penangguhan produksi untuk mengatasi kondisi oversupply global yang muncul. Perkiraan IEA dari Oktober memproyeksikan surplus pasar global sebesar 4,0 juta barel per hari pada 2026, mendorong OPEC+ untuk menyesuaikan strategi pemulihan secara bertahap. Setelah melakukan pemotongan produksi sebesar 2,2 juta barel per hari pada awal 2024, OPEC+ masih menyisakan 1,2 juta barel per hari dari pemotongan yang akan dilepaskan secara bertahap.

Produksi minyak mentah OPEC pada November sebenarnya sedikit menurun, turun 10.000 barel per hari menjadi 29,09 juta barel per hari. Penurunan ini mencerminkan penilaian pasar yang direvisi—perkiraan Oktober OPEC untuk kuartal ketiga memperkirakan defisit 400.000 barel per hari, yang kemudian direvisi pada November menjadi surplus 500.000 barel per hari karena produksi AS melebihi ekspektasi dan OPEC sendiri meningkatkan output.

Tren Produksi AS dan Posisi Inventaris

Produksi AS tetap mendekati level tertinggi meskipun jumlah rig melemah. Data Energy Information Administration (EIA) menaikkan perkiraan produksi minyak mentah AS tahun 2025 menjadi 13,59 juta barel per hari dari perkiraan bulan sebelumnya sebesar 13,53 juta. Data produksi mingguan hingga 5 Desember menunjukkan 13,853 juta barel per hari, sedikit di bawah rekor November sebesar 13,862 juta barel per hari.

Posisi inventaris mencerminkan tingkat cadangan yang terukur. Laporan EIA tanggal 11 Desember menunjukkan bahwa inventaris minyak mentah AS per 5 Desember berada 4,3% di bawah rata-rata musiman 5 tahun, sementara stok bensin 1,8% di bawah rata-rata dan pasokan distilat tertinggal dari patokan musiman sebesar 7,7%.

Namun, jumlah rig minyak aktif di AS menunjukkan cerita yang berbeda. Data Baker Hughes dari minggu yang berakhir 12 Desember menunjukkan jumlah rig meningkat satu menjadi 414 rig, sedikit di atas titik terendah 4 tahun sebesar 407 rig yang tercatat pada 28 November. Ini merupakan penurunan drastis dari puncak 5,5 tahun sebesar 627 rig yang tercatat pada Desember 2022, menegaskan disiplin modal di seluruh sektor hulu AS meskipun volume produksi tinggi.

Prospek Pasar

Konvergensi penurunan permintaan, ekspektasi de-eskalasi geopolitik, dan akumulasi inventaris menciptakan lingkungan harga yang menantang untuk minyak mentah dan produk penyulingan. Sementara kendala pasokan Rusia dan gangguan ekspor Venezuela menawarkan dukungan taktis, perubahan fundamental menuju kelebihan pasokan yang dipersepsikan—diperkuat oleh melambatnya permintaan China dan ketidakpastian pasar saham—sepertinya telah menetapkan batas harga jangka pendek di bawah level saat ini.