Saham RH: Kisah Penurunan Tajam dan Sinyal Pemulihan Tersembunyi

Ketika kita melihat kinerja RH selama lima tahun, angka-angkanya menceritakan kisah yang menyakitkan. Peritel barang rumah mewah ini telah kehilangan lebih dari 50% nilainya sementara indeks S&P 500 melonjak 87% selama periode yang sama. Namun di balik kekecewaan tingkat permukaan ini terdapat narasi yang lebih bernuansa yang layak diperhatikan oleh investor jangka panjang.

Memahami Kejatuhan

Perjalanan RH (yang sebelumnya dikenal sebagai Restoration Hardware) dengan sempurna menggambarkan betapa eratnya hubungan peritel barang mewah dengan siklus pasar perumahan. Pendapatan puncaknya mencapai $1 miliar di kuartal 3 2021—sebuah titik tertinggi yang tampaknya tak terbendung. Kemudian datanglah penurunan pasar perumahan, yang menarik perusahaan ke titik terendahnya di $727 juta pada kuartal 1 2024. Baru-baru ini, tanda-tanda kehidupan muncul kembali dengan pendapatan yang rebound ke $899 juta, namun sahamnya tetap tertekan, turun 58% tahun ini pada saat analisis dilakukan.

Mengapa pemulihan pendapatan ini tidak diterjemahkan ke dalam kenaikan saham? Penyebabnya jelas: ketidakpastian tarif dan kompetisi yang semakin intensif telah mengaburkan pandangan investor terhadap profitabilitas di masa depan. Pesimisme ini tampaknya berlebihan jika meninjau fundamental perusahaan.

Cerita Margin Mengungkapkan Kekuatan Tersembunyi

Di sinilah peluang nyata muncul. Sebelum penurunan, RH mempertahankan margin operasi di atas 20%—sebuah bukti kekuatan merek dan keunggulan harga di segmen barang mewah. Margin tersebut menyempit menjadi 12% berdasarkan trailing-12-month, tetapi penyempitan ini menyampaikan cerita penting: perusahaan secara sengaja menyerap biaya tarif daripada meneruskannya sepenuhnya ke konsumen.

Strategi penetapan harga ini tidak akan bertahan selamanya. Analis memproyeksikan bahwa margin operasi RH akan kembali mendekati 20% pada tahun fiskal 2030. Pemulihan semacam ini akan mendorong pertumbuhan tahunan majemuk sekitar 46% dalam laba per saham yang disesuaikan—angka yang luar biasa untuk peritel yang sudah matang.

Ekspansi Internasional: Pengubah Permainan

Katalisator paling menarik bagi investor RH adalah ekspansi global perusahaan yang ambisius, terutama di Eropa. Hasil kuartal terbaru menunjukkan permintaan di Inggris melonjak 76%—angka yang luar biasa dan menandakan minat konsumen yang nyata di luar batas domestik. Meskipun pertumbuhan internasional membutuhkan investasi awal yang signifikan dan kompleksitas operasional, potensi keuntungan jangka panjangnya sangat besar.

Valuasi: Keunggulan yang Terabaikan

Diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PER) ke depan sebesar 12,8, RH tampaknya menilai rendah potensi jalur internasional dan pemulihan margin perusahaan. Sebagai konteks, pertimbangkan bagaimana valuasi perusahaan seperti Netflix dan Nvidia secara dramatis berbeda di tahap awal—investor yang mengenali titik balik tersebut lebih awal mendapatkan pengembalian luar biasa. Investor Netflix dari 2004 melihat uang $1.000 mereka tumbuh menjadi lebih dari $540.000, sementara investor Nvidia dari 2005 mengubah $1.000 menjadi lebih dari $1,1 juta.

Kasus Investasi untuk Modal Sabar

RH bukanlah perusahaan yang rusak di inti. Merek tetap kuat, kemampuan operasional tetap utuh, dan jalur untuk pemulihan profitabilitas jelas. Penurunan saham terbaru telah menciptakan peluang menarik bagi investor dengan horizon waktu lima tahun atau lebih.

Perkiraan Federal Reserve untuk beralih ke suku bunga yang lebih rendah dalam beberapa bulan mendatang seharusnya memberikan angin segar bagi investasi yang sensitif terhadap pasar perumahan. Dikombinasikan dengan pemulihan margin dan pertumbuhan internasional, RH menghadirkan titik balik potensial—meskipun dibutuhkan kesabaran dan keyakinan untuk bertahan melalui volatilitas jangka pendek.