Pemutusan Koneksi Pembangunan LULU: Mengapa Fundamental yang Kuat Tidak Bisa Menghentikan Penurunan Saham

Kenyataan 2025

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) memasuki tahun 2025 dengan angin sakal yang signifikan. Investasi sebesar $1.000 yang dilakukan pada 1 Januari telah menguap menjadi sekitar $480 pada saat analisis ini—penurunan sebesar 52% yang masuk sebagai salah satu performa terburuk S&P 500 tahun ini. Sementara indeks yang lebih luas naik 16%, LULU telah menjadi kisah peringatan bagi investor ekuitas.

Namun aspek paling membingungkan dari penurunan ini bukanlah apa yang diungkapkan tentang operasi perusahaan, melainkan apa yang terungkap tentang sentimen pasar.

Divergensi Antara Operasi dan Penilaian

Paradoks ini semakin dalam saat memeriksa horizon waktu yang lebih panjang. Dalam tiga tahun, saham LULU telah menurun hampir 50%, dan kinerja lima tahun menunjukkan kerugian 49%. Sementara itu, S&P 500 memberikan pengembalian 69% dalam tiga tahun dan 88% dalam lima tahun. Secara permukaan, narasi ini tampak menghancurkan.

Namun, ini hanya setengah dari ceritanya.

Selama periode lima tahun yang sama, basis pendapatan Lululemon lebih dari dua kali lipat—sebuah metrik yang sedikit pengecer pakaian dapat klaim. Bahkan lebih menarik, laba per saham tiga kali lipat, memberikan apa yang seharusnya dihasilkan oleh fundamental bisnis: perluasan profitabilitas yang konsisten bersamaan dengan pertumbuhan pendapatan.

Ketidaksesuaian antara hasil bisnis dan harga saham ini telah mengompresi penilaian ke tingkat ekstrem secara historis. LULU kini diperdagangkan hanya pada 11,5 kali laba trailing, mewakili penilaian terendah dalam lebih dari satu dekade dan level termurah di luar Resesi Hebat. Pasar mematok baik penurunan bisnis maupun penurunan struktural yang saat ini tidak tercermin dalam operasi.

Kesempatan Geografis yang Tidak Dilihat Siapa Pun

Kompleksitas sebenarnya dari situasi LULU muncul saat membedah geografi pendapatan. Untuk tahun fiskal 2024 (berakhir 2 Februari 2025), pasar Amerika Utara menyumbang 75% dari total penjualan. Konsentrasi ini mewakili fondasi perusahaan dan batasan saat ini: pertumbuhan di Amerika Utara telah melambat secara material.

Ekspansi internasional, bagaimanapun, menceritakan kisah yang sangat berbeda. Dalam kuartal kedua fiskal LULU tahun 2025, pendapatan non-Amerika Utara berkembang dengan tingkat pertumbuhan 22%—sebuah percepatan yang kuat yang sebagian besar luput dari perhatian investor karena pasar internasional masih mewakili minoritas dari keseluruhan bisnis.

Dinamis ini menciptakan ketidakseimbangan yang nyata. Sementara pasar terbesar perusahaan matang, basis internasional yang lebih kecil berkembang pesat. Jika pendapatan internasional menggandakan dalam lima tahun ke depan (sebuah trajektori realistis mengingat ekspansi saat ini), LULU akan beralih dari bisnis yang bergantung pada Amerika Utara menjadi perusahaan global yang lebih seimbang.

Perspektif ke Depan

Pertanyaan mendasar yang dihadapi investor bukanlah apakah saham LULU berkinerja buruk—tentu saja. Melainkan, pertanyaan pentingnya adalah apakah penilaian saat ini pada 11,5x laba cukup mengkompensasi peluang untuk membangun kehadiran internasional selama lima tahun ke depan.

Perusahaan yang menghasilkan profitabilitas kuat sekaligus memperluas pasar yang dapat dijangkau melalui diversifikasi geografis biasanya membenarkan penilaian premium daripada diskon. Pesimisme pasar saat ini tampaknya tidak sejalan dengan trajektori nyata pembangunan LULU di wilayah berkembang.

Investor yang tidak nyaman dengan trajektori terbaru saham ini mungkin mengabaikan potensi reversion ke rata-rata yang signifikan jika pasar internasional terwujud sesuai harapan.