Akankah MP Materials Impas di Kuartal 4 2025? Analisis Mendalam tentang Ekonomi Tanah Jarang

Jalur MP Materials Melalui Wilayah Kerugian

MP Materials Corp. (MP) telah mencatat kerugian yang disesuaikan selama delapan kuartal berturut-turut, sebuah tren yang menyedihkan yang didorong oleh meningkatnya biaya operasional saat perusahaan beralih ke ekspansi hilir. Perusahaan terakhir kali mencatat laba yang disesuaikan di Q3 2023. Sejak saat itu, perusahaan telah menavigasi wilayah merah setelah transisinya ke produksi oksida tanah jarang yang dipisahkan—khususnya oksida neodymium-praseodymium (NdPr)—yang merupakan usaha yang jauh lebih padat modal dibandingkan produksi konsentrat.

Dampak keuangan telah cukup besar. Biaya penjualan perusahaan hampir dua kali lipat, meningkat dari $92,7 juta di 2023 menjadi $192,6 juta di 2024, didorong oleh perluasan jalur pengolahan. Yang mencolok adalah rasio biaya terhadap pendapatan: biaya menghabiskan 94% dari pendapatan di 2024, naik tajam dari 37% hanya setahun sebelumnya. Perburukan ini mencerminkan tantangan struktural yang melekat dalam meningkatkan produk tanah jarang yang dipisahkan, yang membutuhkan pengeluaran tambahan untuk bahan kimia, tenaga kerja, pemeliharaan, dan perlengkapan.

Selama sembilan bulan pertama 2025, tekanan ini tetap berlanjut. Biaya penjualan naik lagi sebesar 10% tahun-ke-tahun, dengan perusahaan kini menyeimbangkan produksi di dua lokasi: Mountain Pass untuk oksida yang dipisahkan dan Fasilitas Independence untuk produk prekursor magnet, khususnya logam NdPr. Mendukung ekspansi dua lokasi ini membutuhkan penambahan jumlah tenaga kerja, mendorong pengeluaran penjualan, umum, dan administrasi (SG&A) meningkat 5% di 2024 dan 25% yang lebih tajam di sembilan bulan pertama 2025.

Pertanyaan Profitabilitas: Pesanan Keuangan MP di Bawah Tekanan

Meskipun menghadapi tantangan jangka pendek, MP Materials mempertahankan proyeksi ambisius: kembali ke profitabilitas mulai Q4 2025. Ramalan ini didasarkan pada dua pilar penting. Pertama, Perjanjian Perlindungan Harga Departemen Perang AS, efektif mulai 1 Oktober 2025, dirancang untuk menstabilkan pendapatan dan mengurangi tekanan margin. Kedua, upaya optimisasi produksi terus mendorong peningkatan volume output NdPr. Seiring efisiensi pemisahan membaik dan throughput meningkat, perusahaan mengharapkan kekuatan harga yang lebih baik dan volume penjualan yang lebih besar untuk mendorong kinerja laba bersih yang lebih kuat.

Logika dasar berpusat pada peningkatan pesanan keuangan mp—seiring volume produksi meningkat dan biaya per unit menurun, leverage operasional seharusnya akhirnya mulai berfungsi. Apakah realisasi ini akan terjadi sesuai proyeksi tetap menjadi pertanyaan terbuka bagi investor yang memantau pengungkapan kuartalan perusahaan.

Bagaimana Saingan Mengelola Tekanan Serupa

Tantangan MP tidak unik dalam ekosistem tanah jarang. Energy Fuels (UUUU), produsen uranium utama AS, memulai produksi NdPr pada 2024 setelah peningkatan di Pabrik White Mesa-nya, dengan rencana memulai produksi oksida tanah jarang berat pada Q4 2026. Perjalanan keuangan perusahaan ini mencerminkan perjalanan MP: biaya penjualan melonjak 108% menjadi $34,6 juta dalam sembilan bulan pertama 2025, mewakili 89% dari pendapatan. Total biaya operasional melonjak 106% tahun-ke-tahun menjadi $117,8 juta, didorong oleh lonjakan 214% dalam biaya eksplorasi dan pengolahan serta kenaikan 115% dalam SG&A. Energy Fuels melaporkan kerugian yang disesuaikan di semua kuartal 2025.

USA Rare Earth Inc. (USAR) sedang membangun fasilitas pembuatan magnet neo sintered tanah jarang (NdFeB) di Stillwater, Oklahoma, yang dijadwalkan mulai produksi awal 2026. Perusahaan memegang hak tambang di deposit Gunung Round Top dekat Sierra Blanca, Texas, meskipun ekstraksi belum dimulai. Sejak didirikan, USA Rare Earth belum menghasilkan pendapatan dan terus membakar kas. Biaya operasional melonjak 245% menjadi $33,4 juta dalam periode sembilan bulan 2025, dengan kerugian yang disesuaikan membengkak menjadi $2,83 per saham dibandingkan $0,15 per saham di periode tahun lalu.

Momentum Pasar vs. Realitas Valuasi

Harga saham MP telah menarik antusiasme investor, naik 263,2% tahun ini dibandingkan rata-rata industri sebesar 34,8%—sebuah pencapaian luar biasa yang menunjukkan kepercayaan pasar terhadap narasi pembalikan perusahaan. Namun, antusiasme ini tercermin dalam valuasi premi. MP diperdagangkan dengan rasio harga-ke-penjualan 12 bulan ke depan sebesar 24,69X, jauh di atas rasio industri 1,44X. Kesenjangan valuasi ini menimbulkan pertanyaan apakah ekspektasi pasar sudah memasukkan infleksi profitabilitas Q4.

Ekspektasi Laba dan Narasi Bottom-Line

Perkiraan konsensus menunjukkan perbaikan moderat dalam jangka pendek. Estimasi Konsensus Zacks memperkirakan laba Q4 2025 sebesar $0,10 per saham, sebuah langkah signifikan dari kerugian $0,12 per saham di Q4 2024. Namun, seluruh tahun 2025 diperkirakan akan mencatat kerugian sebesar $0,21 per saham, mencerminkan kerugian terkumpul dari tiga kuartal pertama. Sinyal yang lebih bermakna muncul dalam proyeksi 2026: laba diperkirakan sebesar $0,69 per saham, menandakan pemulihan bottom-line yang substansial jika panduan tersebut terwujud.

Revisi estimasi terbaru beragam. Sementara proyeksi 2025 dan 2026 tetap stabil, estimasi 2026 telah sedikit menurun dalam 60 hari terakhir, menunjukkan kehati-hatian moderat di antara analis tentang keberlanjutan narasi pemulihan. Saham saat ini mendapatkan peringkat Zacks Rank #3 (Hold).

Kebutuhan Strategis

Bagi MP Materials, Q4 2025 adalah titik kunci. Perusahaan harus menunjukkan bahwa strategi ekspansi hilirnya—meskipun mahal dalam jangka pendek—sedang membangun model bisnis yang berkelanjutan dan menguntungkan. Konvergensi dukungan harga pemerintah, peningkatan produksi, dan momentum harga bisa saja memicu infleksi profitabilitas yang diharapkan manajemen. Sebaliknya, jika penundaan produksi atau tekanan harga terus berlanjut, kepercayaan investor terhadap cerita pembalikan bisa terkikis, berpotensi membalikkan reli tahun ini. Kuartal-kuartal mendatang akan memperjelas apakah ambisi MP dapat tercapai atau hanya sekadar proyeksi harapan.