Akankah Kakao Bebas dari Penurunan Permintaan? Penyertaan Indeks Bloomberg dan Perubahan Pasokan Menunjukkan Gambaran yang Beragam

Kontrak futures kakao ICE NY Maret (CCH26) melonjak +187 poin (+3.28%) hari ini, sementara kakao ICE London #7 (CAH26) naik +148 poin (+3.59%), memperpanjang reli kuat selama lebih dari tiga minggu. Tren kenaikan dua minggu ini kini mendorong harga ke level tertinggi selama 3,5 minggu, tetapi dinamika pasar yang mendasarinya menunjukkan cerita yang lebih kompleks daripada sekadar breakout bullish.

Mengapa Permintaan adalah Hambatan Utama

Penjualan cokelat sedang mengalami kesulitan besar. CEO Hershey mengakui penjualan musiman Halloween sangat “mengecewakan”—sebuah metrik penting karena Halloween menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS, menempati posisi kedua setelah Natal dalam hal pendapatan. Kutipan Halloween ini secara sempurna menggambarkan melemahnya selera konsumen yang merembet ke seluruh industri.

Rasa sakit ini juga dirasakan secara global. Grindings kakao Q3 Asia turun 17% tahun-ke-tahun menjadi hanya 183.413 MT, menandai output terendah untuk Q3 dalam sembilan tahun. Eropa pun tidak luput: grindings kakao Q3 turun 4,8% y/y menjadi 337.353 MT, mencapai level terendah dalam 10 tahun untuk proses kuartal ketiga. Bahkan Amerika Utara, yang mengalami kenaikan modest 3,2% menjadi 112.784 MT, memiliki angka yang meningkat karena bergabungnya perusahaan pelaporan baru. Volume penjualan cokelat nyata menunjukkan cerita sebenarnya—penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya.

Reprieve Pasokan: Surplus Lebih Kecil dan Katalis Indeks

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memberikan kejutan di akhir November, secara dramatis memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT—turun 73% dari perkiraan sebelumnya sebesar 142.000 MT. Panduan produksi juga diperketat menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT, menandakan pasokan yang lebih ketat dari yang diperkirakan setelah bertahun-tahun surplus besar yang menekan harga.

Dukungan harga yang lebih langsung datang dari indeks komoditas Bloomberg (BCOM) yang mulai dimasukkan pada Januari. Kontrak futures kakao New York yang masuk ke indeks ini memicu pembelian strategis dari dana komoditas pasif. Citigroup memperkirakan arus masuk struktural ini bisa mendorong hingga $2 miliar dolar ke kontrak futures kakao NY selama minggu pertama Januari saja—sebuah dislokasi yang signifikan yang diantisipasi trader.

Pengetatan Inventaris Menyempitkan Katup Pengaman

Inventaris kakao fisik yang dipantau oleh ICE di pelabuhan AS telah menyempit secara signifikan, turun ke level terendah selama 8,75 bulan yaitu 1.675.801 kantong pada hari Senin. Sementara itu, kedatangan kakao dari Pantai Gading—produsen terbesar di dunia—juga menurun. Data pemerintah menunjukkan 804.288 MT kakao dikirim ke pelabuhan dari 1 Oktober hingga 7 Desember, menurun 1,8% dari 819.425 MT dalam periode yang sama tahun 2023.

Namun, cuaca di Afrika Barat tetap menjadi faktor pengali pasokan potensial. Petani di Pantai Gading dan Ghana melaporkan kondisi ideal: campuran hujan dan sinar matahari mendorong mekarnya pohon dan perkembangan polong. Pengamat industri mencatat bahwa jumlah polong kakao di Afrika Barat saat ini 7% di atas rata-rata lima tahun—sebuah sinyal jelas bahwa panen utama, yang baru saja dimulai, dapat menghasilkan pasokan yang cukup.

Faktor Tak Terduga Tarif dan Regulasi

Keputusan pemerintahan Trump untuk menghapus tarif timbal balik 10% pada komoditas kecuali barang yang diproduksi di AS—termasuk kakao—menghilangkan hambatan bearish pada pertengahan November. Demikian pula, persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November untuk penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) menjaga saluran impor tetap terbuka untuk wilayah produsen kakao yang menghadapi pembatasan lingkungan, menghilangkan risiko kekurangan pasokan jangka pendek.

Tantangan produksi Nigeria menjadi satu-satunya hambatan struktural yang berarti. Negara ini, produsen kakao terbesar kelima di dunia, memproyeksikan produksi 2025/26 turun 11% y/y menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT.

Kesimpulan

Kenaikan terbaru kakao mencerminkan optimisme terhadap inklusi indeks dan ekspektasi surplus yang lebih ketat—bukan penyelesaian dari kelemahan permintaan. Sampai penjualan cokelat secara global stabil dan grindings pulih, reli apa pun tetap rentan terhadap hambatan konsumsi yang mendasarinya.