Pemulihan Pasar Kapal Pesiar: Apakah Carnival atau Royal Caribbean Pilihan yang Lebih Cerdas untuk Portofolio Anda?

Pasar kapal pesiar sedang mengalami kebangkitan yang luar biasa karena permintaan perjalanan rekreasi tetap mengejutkan kuat. Dua raksasa industri—Carnival Corporation (CCL) dan Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL)—berada di garis depan pemulihan ini, masing-masing mengejar strategi berbeda untuk menangkap pertumbuhan dan memperbaiki neraca pasca-pandemi. Namun bagi investor yang mencari titik masuk di pasar kapal pesiar, pilihan antara kedua saham kapal pesiar ini jauh dari jelas. Keduanya memiliki momentum, tetapi trajektori mereka berbeda secara signifikan.

Kesehatan Keuangan dan Perbaikan Neraca: Kisah Dua Pemulihan

Pemulihan pasar kapal pesiar bergantung pada stabilitas keuangan, dan di sini kedua perusahaan menunjukkan jalur yang berbeda ke depan. Carnival secara agresif menangani leverage, menguranginya menjadi 3,6x dan mendekati metrik tingkat investasi—tonggak penting bagi perusahaan yang beberapa tahun lalu menghadapi tekanan eksistensial. Upaya pengurangan leverage ini menandakan komitmen manajemen untuk mengembalikan pengembalian kepada pemegang saham, dengan pengembalian dividen dan buyback yang akan segera dilakukan.

Royal Caribbean beroperasi dari posisi kekuatan keuangan relatif, dengan neraca yang solid yang sudah memungkinkan pengembalian modal. Namun, perusahaan menghadapi tantangan ke depan: paparan sistem perdagangan emisi Uni Eropa pada 2026, kenaikan pajak minimum global, dan biaya bahan bakar serta regulasi yang tinggi. Tekanan di bawah garis ini dapat membatasi pertumbuhan laba bersih meskipun pendapatan meningkat.

Bagi pelaku pasar kapal pesiar, metrik leverage Carnival yang membaik menunjukkan langkah lebih cepat menuju normalisasi keuangan, sementara tantangan biaya struktural RCL mungkin lebih bertahan lama.

Kekuatan Operasional: Mesin Pertumbuhan di Pasar Kapal Pesiar

Terobosan Kuartal Ketiga Carnival

Kinerja fiskal 2025 Carnival mengungkapkan keunggulan operasional di berbagai bidang. Perusahaan mencatat pendapatan, laba bersih, dan hasil tertinggi sepanjang masa sambil menjaga pengelolaan biaya yang disiplin—biaya satuan melampaui ekspektasi berkat peningkatan efisiensi. Lebih penting lagi, deposit pelanggan mencapai rekor baru, menegaskan momentum pemesanan yang kuat dan kekuatan penetapan harga yang berlanjut hingga 2026.

Strategi perusahaan yang berfokus pada destinasi eksklusif (Celebration Key menunjukkan pergeseran ini) dan pendekatan multi-merek yang mencakup Amerika Utara dan Eropa telah menghasilkan premi harga tiket yang terukur. Dengan kapasitas kapal baru yang minimal direncanakan, Carnival menarik pertumbuhan dari optimalisasi harga daripada ekspansi armada—model yang lebih menghasilkan kas dalam fase pemulihan pasar kapal pesiar.

Fokus Kualitas Royal Caribbean

Royal Caribbean menekankan diferensiasi melalui inovasi. Perusahaan memiliki skor kepuasan tamu tertinggi sepanjang masa, permintaan baru terhadap kapal pesiar yang kuat, dan program loyalitas yang berkembang—semua mendukung kekuatan penetapan harga yang berkelanjutan di pasar kapal pesiar. Tingkat pemesanan untuk 2025 dan 2026 tetap di level rekor, dengan harga per hari yang lebih tinggi dikunci sejak awal.

Perusahaan memanfaatkan teknologi dan efisiensi berbasis AI untuk menjaga pertumbuhan biaya agar “anemik” meskipun memperluas portofolio destinasi. Pulau pribadi dan klub pantai mereka berfungsi sebagai mesin pendapatan dengan margin tinggi, semakin menjauhkan merek dari pesaing seiring kapasitas pasar kapal pesiar meningkat.

Namun, trajektori terbaru RCL menunjukkan adanya retakan: pertumbuhan hasil melambat dari lonjakan dua digit, dan perusahaan menghadapi peningkatan daya saing di Karibia—segmen pasar kapal pesiar utama di mana peningkatan pasokan industri menekan harga.

Momentum Pendapatan dan Ekspektasi Analis

Proyeksi Pertumbuhan Konsensus

Menurut Zacks, Carnival diperkirakan akan memberikan pertumbuhan penjualan sebesar 4,3% dan pertumbuhan EPS sebesar 10,8% di tahun fiskal 2026. Revisi estimasi naik terbaru selama 60 hari terakhir menunjukkan sentimen yang membaik terhadap cerita pemulihan pasar kapal pesiar.

Royal Caribbean menghadapi ekspektasi yang lebih tinggi—pertumbuhan penjualan 9,4% dan pertumbuhan EPS 14,5%—namun perkiraan konsensus telah menurun dalam beberapa minggu terakhir. Perbedaan ini mencolok: analis semakin memihak pada trajektori jangka pendek Carnival di pasar kapal pesiar, sementara antusiasme terhadap RCL menurun.

Valuasi: Menemukan Nilai dalam Pemulihan Pasar Kapal Pesiar

Royal Caribbean diperdagangkan dengan P/E forward 12 bulan sebesar 14,94x, di bawah median 18,13x selama setahun—menunjukkan valuasi yang cukup menarik. Carnival memiliki multiple forward sebesar 11,09x, secara signifikan di bawah median 12,96x.

Dengan metrik ini, Carnival tampak lebih murah, meskipun diskon ini sebagian mencerminkan skeptisisme investor yang tersisa terhadap eksekusi turnaround-nya. Kedua saham diperdagangkan di bawah rata-rata historis, menawarkan titik masuk bagi para penggemar pasar kapal pesiar.

Performa Saham dan Sentimen Investor

Dalam enam bulan terakhir, RCL naik 10%, tertinggal dari pertumbuhan industri sebesar 2,2%, sementara Carnival melonjak 19,4%—sebuah outperformance yang berarti menandakan kepercayaan investor terhadap pembalikan operasionalnya dan posisi pemulihan pasar kapal pesiar.

Mana yang Lebih Masuk untuk Pasar Kapal Pesiar?

Bagi investor yang mencari peluang yang lebih menarik saat ini, Carnival menjadi pilihan utama. Pemulihan operasional perusahaan yang semakin cepat, perbaikan neraca yang lebih cepat, dan kinerja saham yang lebih kuat baru-baru ini menggambarkan gambaran ekspansi margin yang berkelanjutan dan peningkatan aliran kas bebas. Deposit pelanggan yang mencapai rekor memberikan jaminan bahwa momentum pemesanan akan berlanjut, mendukung kekuatan penetapan harga sepanjang siklus pasar kapal pesiar.

Meskipun Carnival masih memiliki biaya bunga bersih yang lebih tinggi dan leverage tetap di atas target jangka panjang, trajektori ini tidak dapat disangkal. Hambatan margin sebesar 200 basis poin yang diperkirakan untuk 2026—berasal dari peluncuran program loyalitas dan pengeluaran dry-dock yang tinggi—dapat dikelola dan bersifat sementara.

Royal Caribbean tetap merupakan operator berkualitas tinggi dengan metrik operasional yang sangat baik dan pendorong permintaan yang berkelanjutan. Bagi pemegang saham yang ada di kedua perusahaan, bertahan adalah langkah bijaksana. Keduanya, CCL dan RCL, memiliki peringkat Zacks Rank #3 (Hold).

Pemulihan pasar kapal pesiar nyata, dan kedua perusahaan akan mendapatkan manfaat. Tetapi kombinasi perbaikan keuangan agresif, kekuatan penetapan harga, dan momentum positif Carnival memberinya keunggulan lebih tajam untuk uang baru di ruang pasar kapal pesiar.