Dolar Menguat Saat Yen Jatuh, Sinyal Campuran Membentuk Pandangan Kebijakan Bank Sentral

Dollar Mencapai Puncak Mingguan di Tengah Volatilitas

Indeks dolar naik ke level tertinggi selama 1 minggu pada hari Jumat, menyelesaikan sesi dengan kenaikan +0.19%, didorong oleh kelemahan yen Jepang. Namun, trajektori dolar tetap rumit karena munculnya sinyal yang bertentangan dari data ekonomi dan komentar kebijakan. Dolar menghadapi hambatan dari kekuatan pasar saham dan program injeksi likuiditas Federal Reserve yang sedang berlangsung, yang melibatkan pembelian $40 miliar dolar setiap bulan dalam obligasi Treasury sejak hari Jumat lalu. Selain itu, kekhawatiran pasar tentang potensi penunjukan kepemimpinan dovish di Federal Reserve turut membebani mata uang ini. Presiden Trump menyatakan bahwa ia akan mengumumkan pemilihan Ketua Federal Reserve barunya pada awal 2026, dengan Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett—yang dianggap sebagai kandidat paling dovish—memimpin dalam proses seleksi.

Retorika Fed Mendukung Stabilitas Dolar Jangka Pendek

Presiden Federal Reserve New York John Williams menyampaikan komentar yang memberikan dukungan sementara bagi dolar pada hari Jumat. Williams menggambarkan data ekonomi terbaru sebagai “cukup menggembirakan” dan mencatat tidak ada bukti deteriorasi dalam angka ketenagakerjaan. Ia memproyeksikan pertumbuhan PDB AS sebesar 1.5% hingga 1.75% tahun ini dengan percepatan yang diantisipasi tahun depan, menandakan bahwa penyesuaian kebijakan moneter saat ini telah menempatkan ekonomi secara menguntungkan. Williams menekankan bahwa saat ini “tidak ada urgensi untuk bertindak lebih jauh terkait kebijakan moneter,” mengingat dampak dari pemotongan suku bunga sebelumnya. Harga pasar mencerminkan hanya 22% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan Federal Open Market Committee 27-28 Januari.

Sentimen Konsumen Melemah, Menimbulkan Tekanan Penurunan

Dolar mundur dari puncak sesi setelah revisi penurunan tak terduga terhadap data sentimen konsumen. Indeks sentimen konsumen bulan Desember dari University of Michigan direvisi turun secara tak terduga sebesar -0.4 poin menjadi 52.9, gagal memenuhi ekspektasi untuk revisi naik menjadi 53.5. Pembacaan sentimen yang lebih lembut dari perkiraan ini memperkuat harapan akan adanya pemotongan suku bunga Federal Reserve tambahan, yang biasanya menekan valuasi dolar. Sementara itu, penjualan rumah bekas bulan November di AS naik +0.5% dari bulan sebelumnya menjadi level tertinggi dalam 9 bulan sebesar 4.13 juta unit, meskipun sedikit di bawah ekspektasi 4.15 juta. Dalam perkembangan yang mengkhawatirkan, ekspektasi inflasi satu tahun dari University of Michigan bulan Desember direvisi naik secara tak terduga menjadi 4.2% dari sebelumnya 4.1%.

Euro Turun Akibat Kelemahan Ekonomi Zona Euro dan Kekhawatiran Fiskal

Pasangan mata uang EUR/USD turun ke level terendah selama 1 minggu pada hari Jumat, menutup dengan penurunan -0.01%. Indikator ekonomi Zona Euro yang lebih lemah dari perkiraan mendorong kelemahan euro di awal sesi. Harga produsen Jerman November turun -2.3% secara tahunan, melebihi ekspektasi untuk penurunan -2.2% dan menandai laju penurunan tercepat dalam 20 bulan. Indeks kepercayaan konsumen GfK Jerman Januari mencatat penurunan tak terduga sebesar -3.5 poin ke level terendah selama 1.75 tahun sebesar -26.9, jauh lebih lemah dari ekspektasi untuk kenaikan ke -23.0.

Perkembangan kebijakan fiskal juga memberi tekanan pada euro setelah Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penjualan utang federal hampir 20% tahun depan menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk mendanai peningkatan pengeluaran pemerintah. Namun, euro pulih sebagian besar kerugian awal sesi setelah komentar hawkish dari anggota Dewan Gubernur ECB Pierre Wunsch. Wunsch menunjukkan bahwa Bank Sentral Eropa dapat mempertahankan kebijakan moneter stabil jika kondisi ekonomi berkembang sesuai harapan. Harga pasar menunjukkan tidak ada kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh ECB pada pertemuan kebijakan 5 Februari, dengan swap yang memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah.

Kelemahan Yen Mendominasi Meski BOJ Naikkan Suku Bunga

USD/JPY melonjak +1.29% pada hari Jumat karena yen Jepang melemah ke level terendah selama 4 minggu terhadap dolar. Kelemahan yen terbukti tangguh meskipun Bank of Japan menaikkan suku bunga overnight call rate sebesar 25 basis poin menjadi 0.75%, dengan semua sembilan gubernur BOJ memilih mendukung kenaikan tersebut. Gubernur BOJ Ueda menenangkan ekspektasi hawkish dengan memberi sinyal kehati-hatian terkait kenaikan suku bunga lebih lanjut. Ueda menyatakan bahwa ia melihat inflasi utama di bawah 2% di paruh pertama tahun depan dan bahwa “kecepatan penyesuaian suku bunga akan bergantung pada kondisi ekonomi dan harga.”

Penurunan yen berlanjut meskipun hasil obligasi pemerintah Jepang melonjak secara dramatis. Imbal hasil JGB 10 tahun melonjak ke level tertinggi selama 26 tahun sebesar 2.025%, yang biasanya menjadi faktor pendukung untuk mata uang tersebut. Kekhawatiran kebijakan fiskal melemahkan permintaan, sebagaimana dilaporkan Kyodo News bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekor melebihi 120 triliun yen ($775 miliar) untuk tahun fiskal 2026. Indeks harga konsumen nasional bulan November Jepang naik +2.9% secara tahunan, sesuai ekspektasi. Ukuran inti, yang tidak termasuk makanan segar dan energi, juga naik +3.0% secara tahunan, sesuai perkiraan. Harga pasar mencerminkan tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga BOJ pada pertemuan kebijakan 23 Januari.

Logam Mulia Menguat karena Ekspektasi Kebijakan Dovish

Emas COMEX Februari ditutup naik +22.80 (+0.52%) pada hari Jumat, sementara perak COMEX Maret melonjak +2.270 (+3.48%), dengan kontrak tertinggi untuk bulan Maret. Perak futures terdekat mencapai level tertinggi sepanjang masa sebesar $66.85 per troy ons, mencerminkan kekuatan luas logam mulia. Data ekonomi AS yang lebih lemah dari perkiraan memperkuat harapan akan adanya pemotongan suku bunga Federal Reserve tambahan, memberikan dukungan fundamental. Laporan indeks harga konsumen inti hari Kamis menunjukkan bahwa pertumbuhan harga melambat ke laju terlembat dalam 4.5 tahun, memperkuat narasi dovish.

Logam mulia mendapatkan dukungan tambahan dari permintaan safe-haven di tengah ketidakpastian terkait kebijakan tarif AS dan ketegangan geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela. Kekhawatiran bahwa Presiden Trump akan menunjuk Ketua Federal Reserve yang dovish untuk mengarahkan kebijakan moneter menuju pelonggaran yang lebih besar pada 2026 semakin memperkuat harga. Permintaan bank sentral Tiongkok terhadap emas tetap konstruktif, dengan data November menunjukkan cadangan emas People’s Bank of China meningkat +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons—kali ke-13 berturut-turut cadangan tersebut bertambah. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa bank-bank sentral global membeli 220 metrik ton emas di kuartal ketiga, naik +28% secara berurutan.

Perak Manfaatkan Ketatnya Inventaris dan Minat Dana

Perak mendapat manfaat dari kekhawatiran pasokan terkait ketatnya inventaris Tiongkok. Persediaan perak di gudang yang terkait dengan Shanghai Futures Exchange turun ke 519.000 kilogram pada 21 November, menandai level terendah dalam 10 tahun. Meskipun tekanan likuidasi posisi panjang telah menekan harga logam mulia sejak puncak rekor pertengahan Oktober, sebagaimana terlihat dari penurunan kepemilikan ETF setelah mencapai puncak selama 3 tahun pada 21 Oktober, permintaan dana untuk perak telah pulih. Kepemilikan panjang di ETF perak naik ke level tertinggi hampir 3.5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat institusional yang kembali.

Hambatan Membatasi Momentum Kenaikan

Meskipun fondasi mendukung, logam mulia menghadapi hambatan yang menyeimbangkan pada hari Jumat. Kekuatan dolar, sebagaimana tercermin dari indeks dolar yang mencapai puncak selama 1 minggu, biasanya menekan harga logam. Imbal hasil obligasi global yang lebih tinggi juga menekan valuasi karena investor menilai kembali ekspektasi pengembalian di berbagai kelas aset. Kenaikan suku bunga BOJ sebesar 25 basis poin semakin membatasi permintaan terhadap logam mulia sebagai lindung nilai inflasi dan penyimpan nilai, mengingat keuntungan relatif yang beralih ke aset berbasis yen.