Revolusi Pembayaran: Siapa Pemain yang Menang Saat BNPL Mengubah Kredit Konsumen?

Sektor layanan keuangan sedang mengalami transformasi cepat. Buy Now, Pay Later (BNPL) telah beralih dari opsi checkout niche menjadi metode pembiayaan arus utama, secara langsung menantang infrastruktur kartu kredit tradisional yang dibangun selama puluhan tahun. Dalam momen penting ini, Mastercard dan Affirm berada di garis depan gangguan ini—masing-masing mengejar strategi berbeda untuk menangkap pasar kredit jangka pendek yang berkembang.

Kedua perusahaan berbagi visi dasar: mendemokratisasi kredit fleksibel sambil meningkatkan pengalaman belanja konsumen di seluruh saluran digital dan fisik. Namun pendekatan mereka berbeda secara signifikan. Satu mewakili dominasi jaringan yang mapan yang beradaptasi terhadap perubahan; yang lain mewujudkan gangguan murni. Memahami posisi mereka yang berbeda sangat penting bagi investor yang menimbang stabilitas versus momentum pertumbuhan.

Ekspansi Agresif Affirm dalam Kredit Konsumen

Affirm menegaskan komitmennya terhadap pinjaman yang mengutamakan transparansi, membangun platform BNPL-nya dengan nol biaya keterlambatan, tanpa bunga majemuk, dan jadwal pembayaran yang dapat diprediksi—fitur yang sangat resonan dengan demografi muda yang sadar harga dan mencari kepastian atas utang berputar.

Jejak pertumbuhan perusahaan menceritakan kisah yang menarik. Per 30 September 2025, Affirm telah berkembang menjadi 24,1 juta konsumen aktif dan 419.000 pedagang, mencerminkan skala ekosistem yang cepat. Kemitraannya dengan platform utama—Amazon, Shopify, Apple Pay, dan Williams-Sonoma—telah menyematkan Affirm langsung ke jutaan perjalanan belanja. Strategi integrasi ini menghasilkan hasil nyata: pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2026 mencapai $933 juta, mewakili pertumbuhan 34% tahun-ke-tahun, sementara volume barang dagangan bruto (GMV) meningkat 42% dalam periode yang sama.

Angka menjadi lebih mencolok saat melihat harapan pertumbuhan. Estimasi konsensus Zacks memproyeksikan EPS Affirm tahun fiskal 2026 melonjak 566,7% tahun-ke-tahun, diikuti oleh ekspansi EPS sebesar 56,4% di tahun fiskal 2027. Proyeksi ini mencerminkan kepercayaan pasar terhadap potensi gangguan yang dimiliki perusahaan.

Dalam hal valuasi, Affirm diperdagangkan pada 5,11X penjualan ke depan—jauh lebih murah dibandingkan pemimpin pasar yang lebih luas. Diskon ini memberikan ruang signifikan untuk ekspansi multiple saat perusahaan berkembang. Analis memperkirakan potensi kenaikan sebesar 37,7% dari level saat ini ke target harga $94,73, menandakan bahwa valuasi saat ini mungkin meremehkan potensi jalan perusahaan.

Yang sangat menarik: Affirm telah mengalahkan estimasi laba dalam empat kuartal berturut-turut dengan kejutan rata-rata 129,3%—jauh melebihi ekspektasi Wall Street biasanya. Perusahaan menggunakan underwriting berbasis AI dan penilaian risiko waktu nyata untuk menyetujui pelanggan dengan presisi sambil mempertahankan profitabilitas, meskipun total biaya operasional meningkat 4,6% tahun-ke-tahun.

Leverage Jaringan dan Stabilitas Mastercard

Dengan kapitalisasi pasar sebesar $489,4 miliar, Mastercard beroperasi sebagai lapisan infrastruktur global yang memungkinkan pembayaran. Alih-alih bersaing langsung dengan pemain BNPL, perusahaan menjalin kemitraan dengan bank, fintech, dan pedagang untuk menyematkan kemampuan cicilan ke dalam jaringan yang ada melalui Mastercard Installments.

Kinerja keuangan Mastercard tetap solid. Pendapatan bersih kuartal ketiga tahun 2025 meningkat 17% tahun-ke-tahun, dengan pendapatan bersih dari jaringan pembayaran bertambah 12%. Perusahaan telah memberikan kejutan laba dalam empat kuartal berturut-turut dengan rata-rata 3,1%, dan Zacks memproyeksikan pertumbuhan penjualan tahun 2025 sebesar 15,8% dengan ekspansi EPS sebesar 12,6%—cukup solid namun terukur.

Diversifikasi perusahaan melampaui BNPL. Investasi strategis dalam tokenisasi, keamanan siber, stablecoin, identitas digital, dan infrastruktur pembayaran waktu nyata memperkuat parit kompetitifnya. Kemitraan pedagang yang baru dan diperbarui terus memperkuat posisi jaringan global dan pertumbuhan transaksi.

Namun, tantangan tetap ada. Biaya operasional yang disesuaikan melonjak 15% tahun-ke-tahun di kuartal ketiga, dengan proyeksi pertumbuhan sebesar 15,8% untuk tahun penuh 2025. Rasio utang terhadap modal berada di angka 70,6%, lebih tinggi dari rata-rata industri sebesar 37,9%. Meski begitu, Mastercard mempertahankan kredensial benteng keuangan: $10,4 miliar dalam kas, tanpa utang jangka pendek, dan kapasitas untuk mendanai buyback dan dividen besar bersama investasi strategis.

Dalam hal valuasi, Mastercard diperdagangkan pada 13,46X penjualan ke depan—premium dibandingkan multiple Affirm. Analis memproyeksikan potensi kenaikan sebesar 21% ke target harga $659,38. Performa tahun ini: pengembalian sebesar 3,5% versus 17,6% dari S&P 500, berkinerja lebih buruk selama reli pasar baru-baru ini.

Kesenjangan Kecepatan Pertumbuhan

Perbedaan dalam lintasan pertumbuhan tidak bisa diabaikan. Dalam dua belas bulan, Affirm memberikan pengembalian 13% sementara Mastercard hanya 3,5%—kesenjangan kinerja yang berarti. Melihat ke depan, estimasi konsensus sangat mendukung percepatan Affirm. Sementara pertumbuhan penjualan 15,8% dan EPS 12,6% dari Mastercard menunjukkan eksekusi yang layak, proyeksi pertumbuhan pendapatan 26% dan ekspansi EPS sebesar 566,7% dari Affirm menunjukkan gambaran pertumbuhan yang sangat berbeda.

Kedua perusahaan mengalami revisi estimasi naik berkali-kali dalam 30 hari terakhir, menunjukkan kepercayaan analis yang semakin menguat. Namun besarnya revisi kenaikan potensi berbeda secara signifikan di antara keduanya.

Valuasi menceritakan kisahnya

Valuasi premium Mastercard (13,46X penjualan) mencerminkan posisinya yang mapan dan stabilitasnya. Diskon valuasi Affirm (5,11X penjualan) menunjukkan pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi skalanya. Potensi kenaikan 37,7% terhadap target analis untuk Affirm versus 21% untuk Mastercard menunjukkan ruang ekspansi yang jauh lebih besar dalam BNPL murni.

Pengelolaan biaya operasional tetap menjadi perhatian untuk keduanya. Pertumbuhan biaya sebesar 4,6% dari Affirm disertai ekspansi pendapatan 34% menunjukkan skala yang disiplin. Pertumbuhan biaya sebesar 15% dari Mastercard terhadap pertumbuhan pendapatan 17% menunjukkan leverage operasional yang lebih sedikit muncul.

Keputusan: Gangguan Versus Stabilitas

Kedua perusahaan beroperasi dengan peringkat Zacks Rank #3 (Hold), namun profil investasi mereka sangat berbeda. Mastercard menawarkan stabilitas—penghasilan kas yang kuat, efek jaringan global, dan mesin pertumbuhan yang beragam. Bagi investor yang mengutamakan perlindungan downside dan pertumbuhan yang stabil, dividen dan kapasitas buyback-nya, dikombinasikan dengan keuangan fortress, menawarkan nilai nyata.

Affirm mewakili kecepatan dan gangguan. Adopsi pengguna yang cepat, dominasi integrasi pedagang, dan posisi kredit yang transparan sesuai dengan preferensi konsumen yang berkembang. Proyeksi pertumbuhan EPS sebesar 566,7% mungkin tampak berlebihan secara terpisah, tetapi pertimbangkan: perusahaan memperluas GMV sebesar 42% setiap tahun sambil menggunakan AI dan data science untuk meningkatkan ekonomi unit secara bersamaan.

Bagi investor yang mencari apresiasi jangka panjang yang signifikan, momentum Affirm dalam transformasi BNPL menawarkan jalur yang lebih menarik daripada ekspansi terukur Mastercard. Diskon valuasi, revisi analis yang besar, dan besarnya kejutan laba semuanya menunjukkan bahwa pasar masih mengejar pertumbuhan Affirm. Mastercard tetap merupakan franchise berkualitas; Affirm mewakili kuda yang lebih cepat dalam revolusi pembayaran yang membentuk kembali kredit konsumen.