Nilai Sejati di Balik Proyeksi 10 Tahun Intuitive Surgical

Memahami Apa yang Sebenarnya Mendorong Pertumbuhan Intuitive Surgical

Pada pandangan pertama, Intuitive Surgical tampak sebagai produsen perangkat medis yang sederhana. Perusahaan ini menjual robot bedah da Vinci, dan investor secara obsesif mengikuti angka penempatan kuartalan. Tetapi narasi permukaan ini menyembunyikan sesuatu yang jauh lebih menarik: mesin utama dari bisnis Intuitive Surgical bukanlah robot itu sendiri—melainkan apa yang terjadi setelah mereka dipasang.

Membongkar struktur keuangan perusahaan mengungkapkan sebuah cerita tersembunyi. Aliran pendapatan Intuitive Surgical terbagi menjadi tiga kategori: penjualan sistem, layanan, dan instrumen serta aksesori. Sementara sistem (robot da Vinci) menarik perhatian investor, mereka hanya menyumbang sekitar 25% dari pendapatan utama. Sisanya 75% menceritakan kisah pertumbuhan yang sebenarnya.

Roda Penghasilan Berulang yang Most Investor Lewatkan

Pendapatan dari layanan, yang sekitar 15% dari penjualan, mewakili pemeliharaan dan dukungan berkelanjutan dari robot yang telah dipasang. Tetapi mesin keuntungan yang sebenarnya adalah instrumen dan aksesori—alat khusus dan barang habis pakai yang digunakan dalam setiap prosedur—yang menghasilkan sekitar 60% dari total pendapatan.

Perbedaan ini sangat penting. Pada Q3 2025, Intuitive Surgical menempatkan 427 sistem da Vinci ke dalam layanan, dibandingkan 379 pada kuartal yang sama tahun sebelumnya. Itu mengesankan, tetapi yang lebih penting adalah: sementara penempatan sistem tumbuh 13% dari tahun ke tahun, jumlah operasi yang dilakukan dengan teknologi da Vinci melonjak 20%. 10.763 sistem di seluruh dunia pada akhir kuartal mewakili peningkatan 13% dari tahun sebelumnya, mendorong lonjakan 33% dalam pendapatan segmen sistem.

Perbedaan antara pertumbuhan sistem dan pertumbuhan prosedur adalah wawasan utama. Setiap robot tambahan tidak hanya menghasilkan pendapatan satu kali; ia menciptakan aliran penjualan instrumen berkelanjutan yang berkembang selama masa operasional perangkat.

Mengapa Model Bisnis Sedang Bertransformasi

Sepuluh tahun yang lalu, penjualan sistem menyumbang sekitar 30% dari pendapatan Intuitive Surgical. Jika tren saat ini berlanjut, proporsi tersebut bisa menyusut menjadi 20% dalam sepuluh tahun ke depan, sementara bisnis layanan dan barang habis pakai gabungan akan berkembang menjadi 80%. Perubahan ini mewakili evolusi perusahaan dari bisnis perangkat keras yang bertumbuh tanpa henti menjadi operasi pendapatan berulang yang dapat diprediksi.

Peralihan ini penting karena aliran pendapatan berulang dihargai berbeda oleh pasar. Mereka memberikan visibilitas arus kas, mengurangi risiko churn pelanggan, dan menciptakan kekuatan penetapan harga saat pelanggan terikat ke ekosistem Intuitive Surgical.

Pemeriksaan Realitas Valuasi

Intuitive Surgical diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba sebesar 72x, jauh di atas rata-rata S&P 500 yang 29x. Premi ini tampak tinggi secara absolut, meskipun sesuai dengan kisaran valuasi historis lima tahun perusahaan. Pertanyaan bagi investor jangka panjang bukanlah apakah Intuitive Surgical mahal—jelas mahal—tetapi apakah transformasi bisnis menuju pendapatan berulang membenarkan premi tersebut.

Tesis investasi yang sebenarnya bergantung pada pemahaman terhadap pergeseran ini. Dalam satu dekade, jika pola historis tetap, Intuitive Surgical akan tampak kurang seperti perusahaan perangkat keras dengan pertumbuhan tinggi dan lebih seperti bisnis yang stabil dan menghasilkan kas dengan kekuatan penetapan harga yang berasal dari basis terpasang dan ketergantungan pada barang habis pakai. Evolusi ini kemungkinan akan membuat bisnis ini jauh lebih berharga, bahkan jika tingkat pertumbuhan melambat.

Valuasi saat ini mengasumsikan bahwa investor telah memperhitungkan sebagian besar dari transisi ini. Apakah itu dibenarkan tergantung pada eksekusi—khususnya, apakah pertumbuhan prosedur terus mengungguli penempatan sistem dan apakah perusahaan dapat mempertahankan disiplin harga saat komposisi pendapatannya bergeser ke barang habis pakai.