Akankah Margin Kotor TSMC Tetap Kuat Selama Pengembangan Manufaktur Global?

Perusahaan Manufaktur Semikonduktor Taiwan (TSM/TSMC) berada di titik kritis. Pembuat chip kontrak ini secara bersamaan memperluas kapasitas produksi chip di seluruh Amerika Serikat, Jepang, dan Jerman sambil mempertahankan profitabilitas yang menyaingi yang terbaik di industri. Hasil keuangan terbaru menunjukkan bahwa perusahaan ini menavigasi tantangan ini secara efektif, tetapi pertanyaan tetap tentang apakah margin saat ini dapat dipertahankan saat operasi luar negeri meningkat.

Kinerja Keuangan Menentang Hambatan Ekspansi

Angka-angka menunjukkan cerita yang menggembirakan. Pada Q3 2025, TSM mencatat margin kotor sebesar 59,5%, yang merupakan peningkatan 170 basis poin dibandingkan tahun sebelumnya. Hasil ini sangat mencolok mengingat perusahaan menggelontorkan modal besar untuk fasilitas manufaktur baru secara global. Pendapatan meningkat menjadi $33,1 miliar, naik 40,8% dari tahun ke tahun, menunjukkan permintaan yang kuat didorong oleh kecerdasan buatan dan aplikasi komputasi canggih.

Panduan kuartal keempat dari manajemen menunjukkan kepercayaan diri dalam trajektori ini. Perusahaan memproyeksikan margin kotor antara 59% dan 61%, dengan titik tengah menunjukkan peningkatan 100 basis poin dari tahun ke tahun. Angka-angka ini menunjukkan bahwa meskipun ada hambatan dari operasi luar negeri yang lebih mahal, TSM terus menemukan cara untuk mengurangi biaya atau meneruskan kenaikan biaya kepada pelanggan.

Perhitungan Ekspansi Luar Negeri

Membangun pabrik di luar Taiwan merupakan pivot strategis tetapi datang dengan biaya. Taiwan Semiconductor memperkirakan dilusi margin jangka pendek sekitar 2%, yang berpotensi melebar menjadi 3-4% saat produksi meningkat di lokasi asing. Faktor pendorongnya sederhana: biaya tenaga kerja di ekonomi maju melebihi Taiwan, biaya utilitas lebih tinggi, dan efisiensi operasional membutuhkan waktu untuk dicapai.

Namun manajemen bertaruh pada tiga faktor untuk menutup celah ini: skala operasional, otomatisasi pabrik, dan subsidi pemerintah. Negara-negara yang menawarkan insentif—terutama Amerika Serikat dan negara-negara Eropa—secara efektif mensubsidi produksi chip untuk membangun kapasitas domestik dan mengurangi risiko geopolitik. Saat TSM meningkatkan produksi di lokasi ini dan mendapatkan manfaat dari peningkatan kurva belajar, kelemahan biaya harus menyempit.

Perhitungan geopolitik mendasari strategi ini. Jejak manufaktur yang terdiversifikasi membuat TSM kurang rentan terhadap gangguan rantai pasok dan ketegangan regional. Bagi pelanggan yang merancang dengan node seperti 2nm dan A16, memiliki pemasok yang tersebar secara regional memberikan asuransi. Ini adalah poin penjualan utama yang membantu membenarkan harga premium.

Prospek Pertumbuhan Pendapatan dan Posisi Pasar

Ramalan konsensus analis menceritakan kisah pertumbuhan. Untuk tahun 2025 dan 2026, pendapatan yang diharapkan akan meningkat sebesar 33,7% dan 20,6% dari tahun ke tahun, secara berturut-turut. Perlambatan moderat ini dari pertumbuhan dua digit baru-baru ini tetap mencerminkan daya tahan permintaan yang didorong AI dan dominasi pasar TSM dalam manufaktur node canggih.

Saham TSM telah mengapresiasi sebesar 54,1% tahun ini, mengungguli kenaikan sektor Komputer dan Teknologi yang sebesar 28,9%. Dari sudut pandang valuasi, perusahaan diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba ke depan sebesar 25,06, di bawah rata-rata sektor sebesar 29,03. Diskon ini mungkin mencerminkan kehati-hatian tentang keberlanjutan margin di tengah ekspansi luar negeri, atau bisa juga mewakili nilai bagi investor yang percaya diri dalam eksekusi perusahaan.

Tekanan Kompetitif dari Intel dan GlobalFoundries

TSM tidak beroperasi dalam vakum. Intel berinvestasi besar-besaran untuk meningkatkan proses 18A (yang mewakili teknologi 1,8nm), yang diklaim akan menyamai atau melebihi penawaran N2 TSM dalam hal kinerja dan efisiensi. Sementara itu, GlobalFoundries mengejar strategi berbeda, fokus pada node yang matang sambil menangkap permintaan edge computing dan AI tertanam. Kedua pesaing ini memperluas kapasitas di AS dan Eropa untuk menarik pelanggan yang mencari redundansi rantai pasok.

Langkah-langkah kompetitif ini menguatkan tesis ekspansi luar negeri TSM—pasar menuntut manufaktur yang tersebar secara geografis. Namun, mereka juga berarti TSM tidak dapat mengandalkan dominasi tanpa tanding untuk mengimbangi tekanan biaya. Perusahaan harus bersaing dalam teknologi, keandalan, dan efisiensi biaya secara bersamaan.

Intisari Margin

Hasil terbaru Taiwan Semiconductor menunjukkan bahwa perusahaan dapat memperluas pendapatan dan melindungi profitabilitas bahkan saat melakukan investasi modal besar di luar negeri. Ketahanan margin kotor perusahaan adalah cerita utama. Apakah ini akan berlanjut tergantung pada eksekusi: mempertahankan kepemimpinan teknologi, mencapai skala di pabrik asing, dan memanfaatkan insentif pemerintah untuk mengimbangi biaya operasional yang lebih tinggi.

Bagi investor, metrik utama yang harus dipantau adalah bagaimana tren margin kotor saat produksi di fasilitas AS, Jepang, dan Jerman mulai online dalam 12-24 bulan ke depan. Jika TSM dapat mempertahankan margin kotor di kisaran 58-60% meskipun menghadapi hambatan ini, diskon valuasi saham terhadap rekan-rekannya bisa menyempit secara signifikan. Jika margin menyusut lebih dari yang diperkirakan, bagaimanapun, tesis ekspansi akan menghadapi pengujian.