Masalah Dasar dengan Narasi Pemulihan Saham Opendoor

Mekanika Pasar vs. Realitas Bisnis

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) telah menjadi perjalanan yang liar bagi para trader. Setelah mencapai puncak di atas $34 dalam euforia pasca-IPO tahun 2021, saham ini jatuh ke bawah $1 pada Juli lalu, hanya untuk bangkit kembali ke sekitar $8 baru-baru ini. Pola volatil ini menarik perhatian baik spekulan bullish maupun short-seller yang ingin memanfaatkan fluktuasi tersebut.

Kenaikan terbaru, bagaimanapun, menyembunyikan masalah struktural yang lebih dalam yang gagal diatasi oleh inisiatif terbaru manajemen. Short-seller secara terbuka mempertanyakan apakah rebound saat ini dibenarkan, berargumen bahwa optimisme tentang profitabilitas jangka pendek tidak berdasar. Sebagai tanggapan, kepemimpinan perusahaan meluncurkan strategi tiga poin untuk membalik keadaan pada bulan November lalu dan mendistribusikan waran kepada pemegang saham—langkah-langkah yang dirancang untuk menekan short-seller agar menutup posisi dan meredam skeptisisme. Namun, sambutan pasar yang hangat dingin menunjukkan bahwa investor tidak yakin dengan kedua taktik tersebut.

Mengapa Preseden Sejarah Lebih Penting Daripada Janji Manajemen

Yang perlu dipelajari di sini adalah rekam jejak pesaing langsung Opendoor. Zillow Group (NASDAQ: ZG) dan Redfin (sekarang bagian dari Rocket Companies, NYSE: RKT) menjalankan platform real estate serupa, tetapi mereka telah menempuh jalur ini sebelumnya—dan sebagian besar meninggalkannya.

Kedua perusahaan, Zillow dan Redfin, sebelumnya bereksperimen dengan operasi pembelian dan penjualan kembali rumah mereka sendiri. Meskipun kondisi pasar menguntungkan—suku bunga lebih rendah dan permintaan yang lebih kuat—para pemain mapan ini memutuskan bahwa usaha tersebut tidak dapat menghasilkan pengembalian yang berkelanjutan. Setelah mengalami kerugian besar, mereka menutup divisi yang membutuhkan modal besar ini, menyimpulkan bahwa ekonomi dasarnya memang tidak berhasil.

Manajemen Opendoor kini justru memperkuat model ini, berencana untuk membeli dan membalik lebih banyak properti sambil mengoptimalkan margin dan kecepatan penjualan. Ironisnya, mereka mengejar pendekatan yang sudah dianggap tidak menguntungkan dan ditinggalkan oleh pesaing yang lebih besar dan berpengalaman.

Hambatan Suku Bunga

Situasi ini hanya memburuk sejak eksperimen sebelumnya. Suku bunga saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan saat Zillow dan Redfin beralih dari pembelian rumah. Pasar real estate yang lesu memperburuk tantangan ini. Kondisi makro ini membuat ekonomi unit yang sudah sulit menjadi semakin tidak menguntungkan—bukan lebih menguntungkan.

Perhitungan Suram di Depan

Cerita pembalikan sering gagal di pasar. Groupon, GoPro, dan MySpace semuanya memiliki rencana strategis yang kredibel di berbagai titik, tetapi runtuh karena model bisnis inti yang secara fundamental cacat. Ketika premis dasarnya tidak berhasil, perbaikan eksekusi dan antusiasme manajemen jarang menyelamatkan hasilnya.

Akankah saham Opendoor mencapai nol? Itu tidak dapat dipastikan. Kebangkrutan bisa menarik pembeli yang bersedia membayar sedikit untuk aset merek sebelum hasil tersebut terjadi. Namun, jalur realistis ke depan tampak suram. Kesenjangan antara aspirasi manajemen dan apa yang dapat secara realistis disampaikan oleh model bisnis—terutama dalam lingkungan saat ini—terlalu lebar untuk dijembatani secara meyakinkan. Bagi investor yang berhati-hati terhadap risiko, jarak tersebut sudah cukup menjadi alasan untuk tetap waspada.