## Burry's Contrarian Bet: Mengapa Investor Legendaris Ini Mengakumulasi Dua Saham yang Sangat Terpuruk

Michael Burry, investor yang prediktif dalam melakukan short terhadap sekuritas hipotek sehingga memenangkannya peran utama dalam _The Big Short_, kembali melakukan hal yang sama—kali ini mengambil posisi long pada saham-saham yang benar-benar dihantam keras di tahun 2025. Setelah menyingkirkan sebagian besar kepemilikan Scion Asset Management di kuartal pertama tahun ini, Burry telah mengubah taktik secara drastis di kuartal kedua, muncul sebagai pembeli utama dari dua nama yang secara umum telah ditinggalkan pasar.

Strategi ini mencerminkan buku panduan kontrarian yang telah menjadi ciri khasnya: sementara sebagian besar investor melarikan diri, Burry dan timnya mengidentifikasi aset yang diperdagangkan dengan diskon besar dan menempatkan posisi untuk rebound. Kali ini, targetnya adalah dua nama terkenal yang mengalami kerugian dua digit persen—keduanya turun setidaknya 40% sejak awal tahun.

## Lululemon: Peluang Pemulihan di Tengah Penarikan Konsumen

Produsen pakaian olahraga premium **Lululemon** [(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu) telah mengalami tahun yang brutal, dengan sahamnya jatuh sekitar 47% karena tekanan dari berbagai arah. Perusahaan menghadapi persaingan yang semakin ketat, tekanan tarif inflasi, penarikan pengeluaran mewah diskresioner, dan normalisasi tren kebugaran era pandemi yang sebelumnya mendorong pertumbuhan yang pesat.

Namun Michael Burry melihat peluang dari reruntuhan tersebut. Di kuartal kedua, Scion mengakumulasi 50.000 saham secara langsung sekaligus juga membangun eksposur tambahan sebanyak 400.000 saham melalui opsi call panjang—menggunakan taruhan bahwa saham akan menguat ke level harga tertentu sebelum tanggal kedaluwarsa.

Gambaran fundamentalnya tidak seburuk yang disarankan oleh kinerja saham. Selama kuartal fiskal pertama 2025 (berakhir 4 Mei), Lululemon melaporkan laba per saham dan pendapatan yang melebihi konsensus Wall Street dan meningkat dibanding tahun sebelumnya. Manajemen memang menurunkan panduan EPS tahunan menjadi kisaran $14,58 hingga $14,78, turun dari kisaran sebelumnya $14,95 hingga $15,15, dengan alasan ketidakpastian makroekonomi dan perubahan perilaku konsumen.

Apa yang mungkin menarik perhatian Burry: Lululemon mempertahankan neraca keuangan yang sangat kuat dengan kas sebesar $1,3 miliar dan tanpa utang. CEO Calvin McDonald menyampaikan bahwa perusahaan bermaksud untuk "bermain ofensif" dengan memanfaatkan keunggulan kompetitif dan berinvestasi dalam inisiatif pertumbuhan. Perusahaan juga menerapkan kenaikan harga selektif untuk mengurangi dampak tarif. Dengan valuasi sekitar 13,5 kali laba bersih masa depan, penilaian ini menunjukkan bahwa sebagian besar pesimisme sudah tercermin, meninggalkan ruang untuk ekspansi multiple jika eksekusi membaik dan sentimen konsumen stabil.

## Keunggulan Asuransi yang Underpriced dari UnitedHealth

Perusahaan asuransi kesehatan terbesar di negara ini, **UnitedHealth** [(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh), menghadapi tantangan berbeda—berakar pada kesalahan operasional dan pengawasan regulasi, bukan penurunan industri secara struktural. Sahamnya anjlok 41% hingga 20 Agustus, meskipun ada pemulihan yang berarti dari titik terendahnya.

Masalah utama: manajemen secara signifikan meremehkan pemanfaatan biaya medis di tahun 2025. Pengeluaran saat ini diproyeksikan akan lebih tinggi $6,5 miliar dari perkiraan awal, memaksa revisi besar terhadap panduan EPS tahunan menjadi $16—penurunan mencengangkan sebesar 46% dari panduan awal $29,50 hingga $30.

Tekanan tambahan berasal dari penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap praktik penagihan terkait Medicare Advantage, program asuransi swasta yang didanai pemerintah dan menjadi sumber pendapatan penting bagi United.

Ini adalah jenis kerugian yang memicu investor kontrarian. Michael Burry membeli sekitar 20.000 saham secara langsung dan menambahkan 350.000 saham melalui opsi call—mirip dengan posisi di Lululemon. Tidak hanya itu, investor besar seperti Warren Buffett dari Berkshire Hathaway dan David Tepper dari Appaloosa Management juga bergerak untuk memanfaatkan penurunan harga ini.

Meskipun turbulensi jangka pendek, UnitedHealth tetap memiliki keunggulan struktural yang kuat. Sebagai penyedia asuransi kesehatan dominan di Amerika, perusahaan memiliki kekuatan penetapan harga yang signifikan. Secara operasional, perusahaan terus menghasilkan laba yang cukup untuk memenuhi kewajiban utang sambil mempertahankan yield arus kas bebas di atas 9% selama dua belas bulan terakhir. Dividen sebesar 3% memberikan pendapatan dukungan downside bagi investor yang sabar.

Thesis Burry tampaknya sederhana: United dapat mengatasi tantangan saat ini, memulihkan eksekusi operasional, dan akhirnya kembali ke tingkat profitabilitas historis. Penilaian saat ini sudah memperhitungkan skenario terburuk.

## Narasi Burry Secara Umum

Playbook Burry tahun 2025—keluar sepenuhnya, menghindari turbulensi pasar April, lalu masuk kembali secara selektif pada level yang tertekan—mencontohkan disiplin oportunistik yang membangun reputasinya. Akuan kuartal kedua dari dua nama yang sangat diskon ini menunjukkan kepercayaan bahwa kedua perusahaan telah overshoot di sisi downside relatif terhadap nilai intrinsik dan prospek jangka panjang.

Apakah dia yakin UnitedHealth dapat menyelesaikan krisis biaya atau Lululemon dapat memulihkan pertumbuhan sambil mengelola tantangan makroekonomi, Burry pada dasarnya bertaruh bahwa modal sabar akan dihargai ketika tekanan sementara mereda dan sentimen pasar kembali normal. Penggunaan ganda baik posisi ekuitas maupun opsi call menunjukkan bahwa dia menumpuk keyakinan—bersedia memegang saham dalam jangka panjang sambil memperbesar eksposur ke skenario pemulihan yang lebih cepat melalui derivatif.

Bagi investor yang mengikuti langkah Burry, pesan utamanya jelas: ketika sang contrarian asli kembali ke pasar setelah absen lama, target yang dipilihnya layak dipertimbangkan secara serius—bahkan (atau terutama jika) opini konsensus masih melihat mereka sebagai cerita bermasalah.