Perang Streaming Memanas: Tawaran Balasan $108 Miliar dari Paramount Mengubah Lanskap Hiburan

Perang Penawaran yang Tidak Diduga

Sektor hiburan terguncang ketika akuisisi bersejarah Netflix terhadap Warner Bros. Discovery tiba-tiba menghadapi kompetisi serius. Dalam beberapa hari setelah mengumumkan pembelian ekuitas sebesar $72 miliar (sekitar $82,7 miliar termasuk utang), Netflix mendapati dirinya dalam kebuntuan yang tak terduga. Paramount Skydance meluncurkan tawaran tender tunai penuh sebesar $30 per saham untuk seluruh perusahaan, menilai perusahaan tersebut sebesar $108,4 miliar—langkah yang mengejutkan pengamat industri.

Mengurai Dua Penawaran yang Bersaing

Kesepakatan Netflix mencakup pembelian aset premium WBD: studio film Warner Bros., HBO, dan HBO Max. Pengaturan tersebut menetapkan $23,25 dalam bentuk tunai per saham dan $4,50 dalam saham Netflix, dengan Netflix mengamankan biaya penghentian sebesar $5,8 miliar jika hambatan regulasi menghalangi transaksi. Sementara itu, WBD akan kehilangan $2,8 miliar jika memilih untuk mundur.

Proposisi Paramount beroperasi dengan ketentuan yang secara fundamental berbeda. Dengan menawarkan tunai langsung sebesar $30 per saham, perusahaan menghindari komplikasi yang melekat pada pengaturan berbasis saham. Kesederhanaan dan kecepatan tawaran tender tunai penuh sangat kontras dengan struktur Netflix yang lebih kompleks. Selain itu, pendekatan Paramount akan menjaga WBD tetap utuh sebagai entitas tunggal, menghindari spinoff yang berantakan dari Global Networks—koleksi aset televisi warisan yang menurun yang kemungkinan akan kesulitan secara independen.

Mengapa Paramount Membuat Langkahnya Terbuka

Para insider industri awalnya menempatkan Paramount sebagai pilihan yang jelas untuk WBD. Kedua perusahaan menelusuri garis keturunan mereka dari studio Hollywood tradisional dan mengoperasikan jaringan kabel yang luas. CEO Paramount David Ellison membingkai tawaran publik ini sebagai penyediaan “nilai yang lebih unggul” dengan “jalur yang lebih pasti dan lebih cepat untuk penyelesaian.” Perhitungan strategis ini masuk akal: dengan membawa tawaran langsung ke pemegang saham, Paramount menerapkan tekanan dari akar rumput yang tidak dapat dihasilkan oleh negosiasi tingkat dewan.

Gambit ini membawa biaya yang sangat kecil bagi Paramount sambil menawarkan alternatif yang menarik bagi pemegang saham. Tawaran tunai sebesar $30 per saham melebihi pertimbangan gabungan Netflix, dan menghilangkan risiko bahwa pemegang saham akan mewarisi perusahaan stub yang berutang banyak.

Ketidakpastian Regulasi Mengintai

Bagi Netflix, persetujuan regulasi merupakan definisi paling kritis dari kerentanan. Tawaran balasan Paramount sebenarnya memperkuat kekhawatiran ini. Penggabungan hipotetis Paramount-WBD akan menghadapi pengawasan yang lebih rendah karena kedua perusahaan tidak memiliki posisi pasar global yang dominan seperti Netflix. Sebaliknya, menggabungkan Netflix dengan salah satu studio warisan Hollywood bisa memicu pemeriksaan regulasi yang lebih agresif.

Tenaga kerja kreatif Hollywood sudah menyatakan skeptisisme terhadap transaksi Netflix, dengan kekhawatiran akan percepatan kehilangan pekerjaan dan erosi jendela distribusi teater. Tekanan dari konstituen ini dapat memperumit jalur persetujuan untuk Netflix tetapi menciptakan gesekan yang lebih kecil bagi Paramount.

Permainan Eskalasi Keuangan

Jika pemegang saham WBD menerima tawaran Paramount, Netflix tetap memiliki opsi untuk meningkatkan tawarannya. Skenario yang berkembang berubah menjadi potensi lelang di mana setiap putaran tawaran bersaing secara bertahap menaikkan biaya akuisisi. Netflix harus menimbang apakah mereka masih menganggap koleksi konten WBD sepadan dengan harga yang bahkan lebih tinggi dari yang awalnya diajukan.

Siapa yang Diuntungkan dalam Skenario Ini

WBD muncul sebagai penerima manfaat langsung. Harga saham telah naik berturut-turut sejak pengumuman Netflix, dan tawaran bersaing menciptakan dasar di bawah valuasi. Namun, keunggulan ini akan hilang jika otoritas regulasi akhirnya menolak kedua transaksi—sebuah risiko yang tidak kecil mengingat meningkatnya lingkungan regulasi untuk mega-merger.

Pemegang saham yang bertaruh pada tawaran tunai penuh Paramount mungkin merasa rasional untuk menerima kepastian daripada ketidakpastian regulasi dari pengaturan Netflix. Kemampuan untuk menutup transaksi dengan cepat dan mengumpulkan uang tunai langsung sangat menarik di pasar di mana risiko kesepakatan tetap besar.

Perspektif Investasi

Perang konsolidasi streaming menggambarkan betapa cepat dinamika kompetitif dapat berubah di media dan teknologi. Analisis sebelumnya dari firma riset utama mengidentifikasi saham tertentu sebagai posisi optimal, namun sektor ini terus menghasilkan perkembangan yang tak terduga. Preseden historis menunjukkan bahwa identifikasi awal dari langkah-langkah transformatif dapat menghasilkan pengembalian jangka panjang yang besar—investor Netflix yang berkomitmen dua dekade lalu menyaksikan penciptaan kekayaan yang luar biasa.

Pemegang saham saat ini harus mengevaluasi apakah eksposur mereka sejalan dengan struktur kompetitif yang muncul ini atau apakah hasil regulasi mungkin secara fundamental mengubah lanskap.