Dollar Berjalan di Tempat Saat Euro dan Yen Menghadapi Tantangan Mereka Sendiri

Indeks dolar berhasil mencatat kenaikan modest sebesar +0.05% pada hari Kamis, tetapi perjalanannya tidak mulus. Apa yang dimulai sebagai kelemahan berubah menjadi pemulihan yang tenang, dengan mata uang menemukan pijakannya saat EUR/USD tergelincir lebih rendah. Pergerakan ini mencerminkan pasar yang terjebak di antara sinyal yang bertentangan: data yang menunjukkan Federal Reserve mungkin menahan diri dalam pemotongan suku bunga bertentangan dengan kekhawatiran yang terus-menerus tentang pengetatan kebijakan ke depan.

Sinyal Campuran Dolar

Di awal sesi, dolar tersandung ketika data ekonomi AS mengecewakan di bidang inflasi. Indeks harga konsumen November tercatat +2.7% tahun-ke-tahun, di bawah perkiraan +3.1%, sementara CPI inti naik hanya +2.6% tahun-ke-tahun—pace terlambat dalam 4,5 tahun. Survei pandangan bisnis Federal Reserve Philadelphia Desember juga mengejutkan ke arah negatif, turun menjadi -10.2 dari ekspektasi +2.3.

Namun, hari Kamis membawa satu titik cerah: klaim pengangguran mingguan menurun sebanyak 13.000 menjadi 224.000, mendekati ekspektasi 225.000. Ini membantu menstabilkan dolar setelah jatuh awalnya.

Namun, hambatan tetap ada. Injeksi likuiditas besar-besaran dari Fed—$40 miliar per bulan dalam pembelian surat utang Treasury—terus membebani permintaan dolar. Lebih mengkhawatirkan bagi para pembeli dolar hijau: spekulasi bahwa Presiden Trump akan menamai Ketua Federal Reserve yang dovish pada awal 2026, dengan Kevin Hasselt muncul sebagai pilihan yang diharapkan pasar. Perkembangan seperti ini kemungkinan akan menekan dolar lebih jauh, karena pasar saat ini memperhitungkan hanya 27% kemungkinan pemotongan suku bunga Fed sebelum pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Euro Mundur Meski ECB Tetap Stabil

Euro turun -0.14% pada hari Kamis meskipun Bank Sentral Eropa mempertahankan suku bunga tidak berubah seperti yang diharapkan. ECB bahkan menaikkan perkiraan PDB Zona Euro 2025 menjadi 1.4% dari 1.2%, dan Presiden ECB Lagarde mengangkat nada hawkish, menggambarkan ekonomi Zona Euro sebagai “tangguh.”

Namun, semua ini tidak mampu menopang euro. Sebaliknya, dua hambatan mengalahkan sentimen: Bloomberg melaporkan bahwa pejabat ECB mengharapkan pemotongan suku bunga sebagian besar selesai, dan Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penjualan utang federal hampir 20%—mencapai rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk mendanai pengeluaran pemerintah yang diperluas. Kekhawatiran fiskal di zona euro terus membebani.

ECB mempertahankan suku bunga fasilitas deposito di 2.00% dan memperkirakan inflasi 2025 (tidak termasuk makanan dan energi) di 2.4%. Harga pasar menunjukkan hanya 1% kemungkinan pemotongan 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari.

Yen Menguat Didukung Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga

Yen mengalami penurunan -0.08% terhadap dolar pada hari Kamis, tetapi pergerakan ini menyembunyikan kekuatan mendasar. Mata uang Jepang menguat di beberapa front: kelemahan dolar, menurunnya hasil Treasury AS, dan—yang paling penting—antisipasi bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada keputusan kebijakan hari Jumat. Pasar memperhitungkan probabilitas 96% bahwa kenaikan tersebut akan terwujud.

Kekhawatiran fiskal Jepang memberikan sedikit offset, bagaimanapun. Laporan muncul bahwa Tokyo sedang mempertimbangkan anggaran rekor melebihi 120 triliun yen ($775 billion) untuk tahun fiskal 2026, yang pada akhirnya dapat membebani yen jika investor khawatir tentang kelemahan mata uang di masa depan akibat tekanan anggaran.

Logam Mulia Terjebak Antara Bulls dan Bears

Emas berakhir lebih rendah pada hari Kamis, turun -9.40 poin (-0.21%), sementara perak turun lebih tajam, menutup turun -1.682 (-2.51%). Penyebabnya: reli pasar saham yang luas yang mengurangi permintaan safe-haven.

Komentar hawkish dari bank sentral juga memberi tekanan pada logam mulia. Selain komentar ketahanan Lagarde, Gubernur Bank of England Bailey menandai bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga di masa depan telah meningkat, sementara ekspektasi kenaikan suku bunga BOJ untuk hari Jumat lebih umum mempengaruhi logam mulia secara keseluruhan.

Namun, logam mulia tidak tanpa dukungan. Pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh BOE pada hari Kamis meningkatkan permintaan emas dan perak sebagai penyimpan nilai. Data inflasi AS yang lebih lemah dari perkiraan tetap dovish untuk kebijakan Fed, menjadi angin sakal bagi logam mulia. Risiko geopolitik terkait Ukraina, Timur Tengah, Venezuela, dan ketidakpastian tarif era Trump terus menahan permintaan safe-haven.

Permintaan dari bank sentral tetap menjadi pilar utama. Bank Rakyat China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November—bulan ke-13 berturut-turut akumulasi. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 ton metrik di Q3, lonjakan 28% dari Q2.

Perak mendapatkan dukungan tambahan dari cadangan ketat di China. Stok perak di gudang Shanghai Futures Exchange merosot menjadi 519.000 kilogram pada 21 November—terendah dalam 10 tahun.

Meskipun posisi panjang ETF mencapai tertinggi dalam 3 tahun pada pertengahan Oktober sebelum tekanan likuidasi baru-baru ini, kepemilikan ETF perak telah rebound ke dekat level tertinggi 3,5 tahun minggu ini, menunjukkan minat institusional tetap utuh bahkan di tengah volatilitas.