Mengapa Kriteria Pemilihan Saham AI Akan Mengalami Transformasi Dramatis Menuju Tahun 2026

Perubahan Paradigma Sudah Sedang Berlangsung

Selama bertahun-tahun, sektor kecerdasan buatan beroperasi berdasarkan metrik sederhana: pertumbuhan pendapatan. Sebagai industri yang baru berkembang, profitabilitas tampaknya kurang penting dibandingkan dengan merebut dominasi pasar dan membangun kepemimpinan ekosistem. Tetapi tiga tahun setelah ChatGPT dan beberapa tahun memasuki era pusat data AI modern, sentimen investor telah berubah secara fundamental.

Percakapan di antara analis riset menjadi jauh lebih skeptis. Di masa lalu, pertumbuhan saja cukup memuaskan investor, sekarang mereka menuntut sesuatu yang lebih nyata: pengembalian investasi. Dan pergeseran ini bukan hanya teori—ini mulai membentuk ulang perusahaan AI mana yang akan berkinerja lebih baik dan mana yang akan memudar.

Dua Kategori Investasi yang Berbeda Memerlukan Analisis yang Berbeda

Lanskap AI terbagi menjadi dua jenis bisnis yang secara fundamental berbeda. Pertama, ada penyedia infrastruktur—perusahaan seperti Nvidia dan Broadcom yang memproduksi tulang punggung komputasi dan peralatan jaringan yang mendukung sistem AI. Kedua adalah perusahaan yang menerapkan AI untuk meningkatkan operasi—Amazon yang memanfaatkan algoritma untuk logistik dan personalisasi, atau Recursion Pharmaceuticals yang mempercepat penemuan obat melalui perangkat lunak.

Namun kedua kategori menghadapi tekanan yang sama yang sedang muncul: menunjukkan bahwa pengeluaran AI diterjemahkan menjadi profitabilitas yang nyata, bukan hanya ekspansi pendapatan.

Perhitungan ROI: Mengapa Angka Sekarang Penting

Analisis terbaru dari J.P. Morgan menyajikan kenyataan yang menyedihkan: mencapai pengembalian 10% melalui rumus perpetuitas yang berkembang pada investasi AI yang diproyeksikan hingga 2030 akan membutuhkan pengaliran sekitar $650 miliar dalam pendapatan tahunan secara tak terbatas. Skala itu saja sudah mengubah cara investor menilai biaya peluang.

Lebih mencolok lagi, penelitian dari MIT mengungkapkan bahwa 95% dari investasi institusional di bidang AI saat ini tidak menghasilkan pengembalian yang berarti sama sekali. Penemuan ini telah memicu recalibrasi serius di kalangan profesional investasi.

Analis senior Goldman Sachs Eric Sheridan merangkum kekhawatiran secara blak-blakan: “Jika dana investasi terus meningkat tanpa kejelasan ROI yang sepadan, kita menuju ke lembah kekecewaan.” Dia menambahkan pengamatan yang lebih mengerikan: di setiap siklus teknologi, biasanya hanya 2-3 perusahaan per vertikal yang memiliki kekuatan harga yang cukup untuk menghasilkan kelebihan pengembalian. Sisanya menjadi pesaing yang tertekan margin-nya yang mengejar pemimpin pasar.

Margin Keuntungan Memisahkan Pemenang dari Palsu

Ketika profitabilitas ada, memeriksa tingkat margin menjadi sangat penting—ini mengungkapkan apakah sebuah perusahaan memiliki parit kompetitif yang nyata atau sekadar mengikuti yang lain.

Bandingkan Palantir Technologies dengan pesaing yang lebih kecil C3.ai. Palantir baru-baru ini menunjukkan pertumbuhan pendapatan sebesar 63% mencapai $1,2 miliar, sementara laba bersih tiga kali lipat menjadi $477 juta—margin yang mengesankan sebesar 40%. C3.ai, yang beroperasi sejak 2009, tetap tidak menguntungkan dengan kerugian yang membesar seiring pendapatan. Perbedaan ini menunjukkan posisi pasar yang secara fundamental berbeda.

Penyedia pusat data menunjukkan perbedaan yang lebih halus. Iren dan Nebius keduanya bertransaksi secara menguntungkan, tetapi trajektori mereka berbeda secara signifikan. Iren membawa operasi penambangan Bitcoin warisan dan mengejar ekspansi agresif dengan margin minimal untuk kesalahan. Nebius, meskipun saat ini cukup menguntungkan, menawarkan kemampuan khusus dalam inference machine learning dan pembuatan gambar yang semakin diminati oleh sektor ini. Potensi ekspansi margin jangka panjang mungkin lebih menguntungkan Nebius meskipun profitabilitas saat ini lebih rendah.

Bahkan Nvidia, yang mengendalikan margin luar biasa sebesar 55% dari pendapatan Q3-nya sebesar $57 miliar (mengubah $31,9 miliar menjadi laba bersih), menghadapi tekanan yang tak terelakkan. Saat pesaing seperti Alphabet dan Marvell Technology memasuki pembuatan chip AI, kekuatan harga Nvidia akan terkikis. Perusahaan kemungkinan akan mempertahankan pertumbuhan pendapatan, tetapi investor harus bersiap menghadapi tekanan margin yang akan secara fundamental mengubah ekspektasi valuasi.

Peringatan Sudah Muncul dalam Retorika

Mungkin indikator paling jelas bahwa standar sedang bergeser adalah dengan mendengarkan komentar institusional. Diskusi tentang gelembung AI, kekhawatiran laba yang semakin vokal dari analis utama, dan fokus yang disengaja pada pengembalian modal kepada pemegang saham semuanya menandakan sebuah transisi yang sedang berlangsung.

Tidak ada pengumuman resmi yang memicu perubahan seperti ini. Investor sebaliknya menemukan perubahan ketika kondisi pasar secara tiba-tiba menghukum apa yang sebelumnya mendapatkan imbalan. Penekanan yang meningkat pada metrik profitabilitas menunjukkan bahwa saat itu sudah dekat.

Posisi di Depan Kerumunan

Menunggu sampai penekanan pada profitabilitas menjadi konsensus umum membawa risiko besar. Investor yang cerdas menyadari bahwa sinyal—bagaimanapun halusnya—sudah mengarah secara arah ke hasil ini. Bertindak berdasarkan wawasan tersebut sebelum adopsi arus utama biasanya memisahkan yang berkinerja lebih baik dari yang lain.

Masa depan sektor kecerdasan buatan menuntut pendekatan investasi yang matang. Cerita pertumbuhan pendapatan akan terus menarik modal, tetapi perusahaan yang menunjukkan alokasi modal yang disiplin dan keberlanjutan margin akan semakin mendapatkan penilaian premium. Mereka yang tidak mampu beralih dari pertumbuhan ke profitabilitas akan menghadapi skeptisisme yang semakin meningkat.

Peralihan ini tidak bersifat instan maupun dijamin mempengaruhi semua perusahaan AI secara setara. Namun bagi investor yang serius menavigasi lanskap AI tahun 2026, satu prinsip tetap konstan: profitabilitas bukan seluruh cerita, tetapi subplot yang semakin penting dari cerita tersebut.