## Kenaikan Saham Opendoor Sebesar 320% di 2025: Berdasarkan Spekulasi atau Fundamental yang Solid?

Opendoor Technologies [(NASDAQ: OPEN)](/market-activity/stocks/open) telah memberikan pengembalian luar biasa sebesar 320% tahun ini, naik dari $1.59 di awal 2025 menjadi $6.70. Namun, di balik lonjakan yang mencolok ini terdapat kenyataan yang mengkhawatirkan: bisnis inti perusahaan memburuk, dan kenaikan saham ini tampaknya didorong terutama oleh spekulasi ritel daripada perbaikan operasional.

## Paradoks: Saham Melonjak Sementara Bisnis Gagal

Kesenjangan antara kinerja saham OPEN dan kinerja bisnis nyata Opendoor sangat mencolok. Pendapatan perusahaan turun 33% year-over-year menjadi $915 juta dolar di kuartal III 2025, dengan hanya 2.568 rumah terjual selama kuartal tersebut. Inventaris properti dipangkas setengahnya menjadi 3.139 unit, mencerminkan sikap defensif manajemen dalam pasar perumahan yang menantang.

Yang paling mengkhawatirkan, Opendoor melaporkan kerugian bersih sebesar $90 juta dolar di kuartal III saja, sehingga total kerugian tahun berjalan 2025 mencapai $204 juta dolar. Masalah mendasar: perusahaan kehilangan uang di hampir setiap transaksi rumah. Margin laba kotor bahkan menyusut dibandingkan tahun 2024, menunjukkan bahwa efisiensi operasional tidak membaik meskipun skala operasi berkurang.

Kinerja ini mencerminkan kenyataan brutal bagi model pembelian langsung Opendoor. Perusahaan membeli rumah dari penjual, lalu berusaha menjualnya kembali untuk mendapatkan keuntungan dalam beberapa minggu. Strategi ini berkembang selama pasar naik tetapi menjadi bencana saat pasar menurun. Zillow dan Redfin keduanya meninggalkan model bisnis ini setelah ledakan tahun 2021 runtuh—kerugian Zillow sangat parah sehingga seluruh perusahaan menghadapi risiko eksistensial.

## Kondisi Pasar Tetap Tidak Bersahabat

Dinamik pasar perumahan AS saat ini menunjukkan lingkungan yang tidak bersahabat bagi operasi Opendoor. Penjualan rumah yang ada mendekati level terendah dalam lima tahun, dengan keraguan pembeli didorong oleh ketidakpastian ekonomi dan kelemahan pasar tenaga kerja. Data menunjukkan: pada Oktober, ada 528.769 penjual rumah lebih banyak daripada pembeli—ketidakseimbangan yang mencatat rekor dan langsung bekerja melawan strategi akuisisi langsung Opendoor.

Meskipun Federal Reserve telah melakukan enam pemotongan suku bunga sejak September 2024, dampaknya terhadap permintaan perumahan tetap terbatas. Yang menarik, Opendoor gagal mencapai profitabilitas berkelanjutan selama ledakan pasar perumahan 2021 meskipun suku bunga dana federal mendekati 0,1%—menunjukkan bahwa kondisi moneter yang menguntungkan saja tidak cukup menyelamatkan model bisnis ini.

## Perubahan Strategis atau Sekadar Mengatur Ulang Kursi?

Pada September 2025, Opendoor mengangkat Kaz Nejatian sebagai CEO, membawa pengalaman dari Shopify dan Meta Platforms. Agenda utamanya berfokus pada penggunaan kecerdasan buatan untuk mempercepat siklus akuisisi dan penjualan rumah, sehingga mengurangi paparan terhadap volatilitas pasar. Dalam jangka panjang, dia membayangkan membangun pasar peer-to-peer di mana pembeli dan penjual bertransaksi langsung, menciptakan aliran pendapatan baru yang kurang bergantung pada operasi pembelian langsung yang berisiko tinggi.

Inisiatif ini merupakan pengakuan mendasar bahwa model bisnis asli tidak berkelanjutan. Namun, waktu transformasi di bidang properti biasanya memakan waktu bertahun-tahun, sementara pembakaran kas Opendoor saat ini diukur dalam bulan.

## Spekulasi Ritel Mengulang Bubble Sebelumnya

Kenaikan saham OPEN sebesar 320% memiliki kemiripan yang tidak nyaman dengan gelembung yang didorong oleh spekulasi ritel sebelumnya. GameStop dan AMC mengalami lonjakan serupa yang didorong oleh kampanye media sosial terkoordinasi, hanya untuk jatuh secara drastis setelah antusiasme mereda, meninggalkan investor ritel dengan kerugian besar.

Bukti menunjukkan skenario ini mungkin terulang. Fundamental operasional Opendoor telah memburuk secara material sementara harga sahamnya melonjak—hubungan terbalik yang biasanya mendahului koreksi pasar. Antusiasme media sosial tidak bisa selamanya mengatasi kemerosotan keuangan.

## Pandangan 2026

Memasuki 2026, investor dihadapkan pada pertanyaan kritis: akankah kondisi suku bunga yang membaik dan stabilisasi pasar perumahan menyelamatkan Opendoor, atau tantangan struktural perusahaan akan terbukti tak tertembus? Mengingat dua pesaing utama sudah menyimpulkan bahwa bisnis pembelian langsung tidak dapat menghasilkan keuntungan yang konsisten, dan mengingat kerugian Opendoor yang semakin cepat meskipun ada pengurangan operasional yang signifikan, kemungkinan kesimpulan serupa tampaknya tinggi.

Perhitungan risiko-imbalan tampak tidak seimbang untuk saham OPEN. Skenario downside—penurunan pasar lebih lanjut, reset valuasi lain saat antusiasme ritel mereda, atau kesalahan strategis selama transformasi—terlihat lebih mungkin daripada narasi pemulihan yang berkelanjutan. Meskipun kepemimpinan baru perusahaan menawarkan harapan untuk evolusi strategis, tren operasional jangka pendek memberikan sedikit kenyamanan bagi investor baru yang mempertimbangkan masuk pada valuasi saat ini.