Mengapa Pemotongan Harga Wegovy Justru Menunjukkan Peluang bagi Novo Nordisk

Judul yang Mengejutkan Semua Orang

Ketika Medicare mengumumkan harga obat yang dinegosiasikan baru-baru ini, saham Novo Nordisk awalnya tampak akan merugi. CMS memilih tiga terapi berbasis semaglutide—Wegovy, Ozempic, dan Rybelsus—untuk program negosiasi harga mereka, memotong harga daftar dari $959 per pasokan 30 hari menjadi hanya $274. Itu pengurangan brutal sebesar 71%.

Secara logis, investor seharusnya panik. Tapi di sinilah yang menjadi menarik: saham naik sekitar 4% setelah pengumuman tersebut.

Mengapa Pasar Sudah Memprediksi Ini

Sebelum Anda menganggap ini sebagai euforia yang tidak rasional, pertimbangkan apa yang sudah diketahui investor cerdas. Ketika Novo Nordisk melaporkan laba kuartal ketiga, manajemen sudah mengungkapkan bahwa mereka telah menyetujui harga yang dinegosiasikan—mereka hanya belum mengungkapkan angkanya saja. Perusahaan juga telah memodelkan dampaknya, memperkirakan bahwa bahkan dengan pengurangan harga CMS ini yang berlaku retroaktif mulai Januari 2025, pertumbuhan pendapatan hanya akan terganggu sekitar 4%—paling tinggi.

Terjemahan: Semua orang sudah bersiap menghadapi yang lebih buruk. Faktanya, pengurangan yang sebenarnya jatuh dalam kisaran yang diprediksi itu berarti tidak ada kejutan downside. Bahkan, beberapa trader khawatir pengurangan yang lebih besar, menjadikan pengumuman ini sebagai kelegaan.

Timeline yang Mengubah Segalanya

Inilah detail penting yang sebagian besar headline lewatkan: pengurangan harga ini baru berlaku mulai 1 Januari 2027. Dua tahun masa tenggang ini sangat penting.

Pada saat itu, pipeline semaglutide Novo Nordisk akan terlihat sangat berbeda. Perusahaan baru saja mendapatkan persetujuan FDA untuk indikasi baru: mengobati steatohepatitis terkait disfungsi metabolik (MASH), sebuah penyakit hati serius yang mempengaruhi jutaan pasien. Ini menjadi terapi GLP-1 pertama yang disetujui untuk indikasi ini, dan mewakili kebutuhan medis yang besar yang belum terpenuhi.

Analis memperkirakan pendapatan MASH bisa melebihi $1 miliar per tahun. Selain itu, formulasi oral untuk penurunan berat badan sedang dalam pengembangan, yang bisa memperluas pasar yang dapat dijangkau bahkan lebih jauh. Persetujuan terbaru juga telah memperluas jangkauan semaglutide ke pengurangan risiko kardiovaskular untuk pasien diabetes.

Pada 2027, aliran pendapatan baru ini bisa berarti bahwa hambatan 4% menjadi tidak relevan lagi terhadap metrik pertumbuhan keseluruhan.

Manfaat yang Tidak Terduga: Volume

Harga yang lebih rendah secara historis mendorong permintaan yang lebih tinggi. Sementara perusahaan farmasi biasanya khawatir tentang penurunan margin, peningkatan akses pasien bisa berarti volume penjualan yang jauh lebih tinggi. Lebih banyak pasien yang mengonsumsi semaglutide dengan harga lebih rendah mungkin mengimbangi sebagian kerugian pendapatan per unit—sebuah dinamika yang tampaknya sudah dihargai pasar.

Apa Selanjutnya untuk Novo Nordisk

Perusahaan memiliki katalisator lain yang sedang berkembang. CagriSema, obat GLP-1 lain dalam pipeline mereka, menunjukkan efektivitas penurunan berat badan yang lebih baik dibandingkan semaglutide dalam uji fase 3. Perusahaan juga sedang mengembangkan amycretin, terapi dual-hormon yang meniru aksi GLP-1 dan amylin, dengan data fase 2 yang menjanjikan dalam pengelolaan diabetes tipe 2.

Terjemahan: Novo Nordisk tidak lagi menaruh semua taruhan pada semaglutide.

Sudut Penilaian

Meskipun saham baru-baru ini mengalami tekanan dan menghadapi dua tahun tantangan operasional—termasuk laba yang mengecewakan, kemunduran klinis, dan tekanan kompetitif yang mengikis pangsa pasar—Novo Nordisk kini diperdagangkan hanya dengan 12,5 kali laba masa depan. Sektor kesehatan secara umum rata-rata 18,8x.

Diskon penilaian tersebut, dikombinasikan dengan beberapa katalis pertumbuhan dan timeline pemotongan harga yang memberi waktu untuk ekspansi pipeline, menunjukkan bahwa pasar mungkin telah terlalu menilai prospek perusahaan ini.

Kesimpulan

Negosiasi harga Medicare untuk semaglutide tampak sangat buruk di permukaan. Tapi reaksi pasar sebesar 4% bukanlah tanda kematian—melainkan pengakuan rasional bahwa Novo Nordisk telah memposisikan diri untuk menyerap hambatan ini melalui peningkatan volume, indikasi baru, dan pipeline yang kuat yang menunggu di depan. Meskipun tantangan tetap ada, setup risiko-imbalan pada valuasi saat ini mungkin menguntungkan investor dengan horizon multi-tahun.