Futures Kakao Menurun karena Cuaca Afrika Barat Menunjukkan Pemulihan Pasokan yang Cukup

Kontrak berjangka Kakao dibuka lebih rendah pada hari Kamis karena sentimen pasar beralih ke harapan pasokan yang lebih baik. Kontrak Maret di ICE NY turun -44 poin (-0.74%) dan ICE London Maret turun -24 poin (-0.55%), menarik kembali harga kakao NY ke level terendah selama 1 minggu dan menandakan adanya koreksi dari kekuatan terakhir.

Kondisi Cuaca Menunjukkan Peningkatan Hasil di Berbagai Wilayah Utama

Penurunan ini mengikuti laporan pertanian yang menggembirakan dari wilayah produsen utama. Petani di seluruh Afrika Barat menyaksikan kondisi yang mendukung perkembangan tanaman yang kuat. Di Pantai Gading, di mana panen utama baru saja dimulai, petani kakao melaporkan kombinasi hujan dan langit cerah yang mendukung pembungaan pohon dan pematangan polong. Demikian pula, petani Ghana mencatat curah hujan yang konsisten menjelang musim harmattan, menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk pengembangan polong.

Mondelez, produsen cokelat besar, baru-baru ini menyoroti bahwa jumlah polong kakao di Afrika Barat saat ini 7% lebih tinggi dari rata-rata lima tahun, dengan tingkat yang secara material melebihi hasil tahun sebelumnya. Data ini memperkuat harapan bahwa pasokan yang cukup akan kembali ke pasar global, menekan sentimen harga.

Prospek Pasokan Menjadi Lebih Moderat Setelah Revisi Bullish Sebelumnya

Bulan-bulan terakhir melihat harga kakao melonjak tajam karena kekhawatiran pasokan yang ketat, tetapi narasi mulai beralih. Penerimaan di pelabuhan menceritakan sebagian dari cerita: petani di Pantai Gading mengalirkan 895.544 MT kakao ke pelabuhan dari 1 Oktober hingga 14 Desember—sedikit di atas 894.009 MT yang tercatat pada periode yang sama tahun lalu. Tingkat pertumbuhan minimal (-0.2% y/y) menunjukkan panen yang tertib tanpa gangguan pasokan, memungkinkan aliran inventaris yang cukup.

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November untuk penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) juga menghilangkan potensi kendala pasokan, memungkinkan impor pertanian dari wilayah Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tetap berlangsung. Reprieve ini telah meredakan kekhawatiran pasokan bullish sebelumnya.

Tingkat Inventaris Memberikan Dukungan Harga Meski Outlook Bearish

Salah satu titik terang untuk faktor pendukung harga muncul pada hari Kamis: inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS turun ke level terendah selama 9 bulan di 1.642.801 kantong. Meski prospek pasokan cukup, penurunan stok gudang menunjukkan adanya ketatnya struktural yang mendasari yang pada akhirnya dapat mendukung harga.

Perkiraan revisi Citigroup menambahkan nuansa pada gambaran pasokan. Bank ini memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 79.000 MT dari proyeksi September sebesar 134.000 MT, menunjukkan keseimbangan pasokan-permintaan yang tetap kurang murah hati dari yang sebelumnya diperkirakan. Selain itu, Rabobank memangkas surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT, menandakan bahwa pasokan yang cukup mungkin lebih ketat dari yang dilaporkan headline.

Kelemahan Permintaan Terus Menekan Pasar

Permintaan cokelat global tetap lemah, menambah tekanan ke bawah. CEO Hershey menyebutkan bahwa penjualan cokelat selama musim Halloween “mengecewakan”, yang biasanya mewakili hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS. Lebih penting lagi, data penggilingan kakao regional mengungkapkan tren yang mengkhawatirkan:

• Penggilingan kakao Q3 di Asia turun -17% y/y menjadi 183.413 MT ( level terendah 9 tahun untuk Q3)
• Penggilingan Q3 di Eropa turun -4,8% y/y menjadi 337.353 MT ( level terendah 10 tahun untuk Q3)
• Volume penjualan cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari -21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September

Kelemahan penggilingan ini, dikombinasikan dengan prospek pasokan yang cukup, menciptakan dinamika permintaan-pasokan yang bearish yang telah melemahkan momentum bullish akhir-akhir ini.

Indeks Masuk Bisa Berikan Dukungan Akhir Januari

Salah satu faktor bullish yang tersisa adalah: inklusi kakao NY pada Januari ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) yang dapat memicu pembelian dana pasif. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi ini dapat menarik sebanyak $2 miliar dalam pembelian kontrak berjangka selama minggu pertama Januari, menawarkan potensi dukungan harga meskipun nada saat ini bearish.

Hambatan Produksi dari Nigeria Memberikan Offset Modest

Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun -11% y/y menjadi 305.000 MT, memberikan penyeimbang terhadap pasokan melimpah dari Afrika Barat. Sebagai produsen terbesar kelima di dunia, output yang lebih rendah dari Nigeria menawarkan dukungan bullish ringan, meskipun tidak cukup untuk mengimbangi dinamika pasokan yang cukup secara umum yang mendominasi pasar.

Perpaduan cuaca yang menguntungkan di produsen utama, moderasi kekhawatiran pasokan, dan permintaan global yang lemah telah mengarahkan kontrak berjangka kakao ke arah konsolidasi, dengan harapan pasokan yang cukup kemungkinan membatasi potensi kenaikan jangka pendek.