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230 亿超级交割之后会不会变盘？
过去三个月，每逢大额期权交割，市场几乎都会在交割后的周一给出方向：9 月暴涨，10 月暴跌，11 月小砸。今天这笔 230 亿的年末期权交割，是加密历史上名义金额最大的一次，对后续流动性影响不小。
首先是流动性释放。期权卖方此前质押的 BTC 或 U 保证金在交割后解锁，买方未行权的权利金也会回到可用资金池。这部分资金 biasanya tidak akan keluar dari pasar, melainkan akan di-rebalance di dalam pasar. Ditambah lagi dengan titik akhir tahun, banyak institusi akan memanfaatkan kesempatan ini untuk menata kembali posisi mereka di 2026, yang lebih mirip sebagai titik awal risiko baru.
同时，期权做市商在头寸到期后，用于对冲 Delta 的现货或合约仓位将面临解除或调整。AI 基于现有数据给出的结论是：市场整体净偏空，做市商通过空头对冲，交割后若回补可能形成买盘。但这一判断假设较多，并非所有对冲都会平掉，有的会滚到远月，有的在期货端完成交割；即便存在确定性方向，也大概率已被部分定价，因此这里只作验证，不作为多头依据。
更关键的是 Gamma 结构。目前 89k–90k 仍处在极强的正区间，而这一带正Ga几乎完全由本次期权贡献。正 Ga会对价格形成明显阻尼，这也是价格多次触及 90k 却始终无法有效突破的重要原因。今天这批期权到期，做市商不再需要持续对冲，正 Ga 将阶段性解除，也就是此前提到的 90k“揭盖效应”。是否会在远月期权中形成新的正 Ga 区，还需等待交割后 GEX 更新确认
当流动性释放、对冲解除、Ga限制同时发生时，市场具备走出单边行情的条件，但方向未知，也不一定立刻发生。历史上，9、10、11 月的大额期权交割，几乎都是周五交割、周末横盘、周一给方向。
这一次，也可能继续验证这一节奏：交割后先消化，假期结束后再选择方向。我的个人偏见是，85k 与 90k 这个区间将决定胜负，而这次交割后的突破，不一定是假突破。$GT ‌$ETH ‌$BTC ‌