Sinyal FX Campuran: Dolar Stabil Sementara EUR/USD Menghadapi Hambatan dari Ekspektasi Suku Bunga

Indeks dolar (DXY) mengalami kenaikan marginal +0,05% pada hari Kamis, pulih dari kelemahan sebelumnya karena berbagai arus silang membentuk pergerakan mata uang. Sementara dolar AS awalnya menghadapi tekanan dari data ekonomi AS yang lebih lemah dari perkiraan, kemudian menemukan pijakan di akhir sesi berkat ketahanan pasar tenaga kerja dan dukungan teknikal dari pelemahan EUR/USD.

Apa yang Membebani Dolar Sebelumnya

Kamis pagi membawa rilis ekonomi AS yang mengecewakan. CPI November mencapai +2,7% tahun-ke-tahun—jauh di bawah perkiraan +3,1%—sementara inflasi inti tercatat +2,6%, menandai laju terlambat dalam 4,5 tahun. Sementara itu, survei prospek bisnis Federal Reserve Philadelphia untuk Desember mengejutkan ke bawah, turun 8,5 poin menjadi -10,2 dibandingkan ekspektasi kenaikan ke +2,3. Sinyal dovish ini awalnya menekan dolar lebih rendah, menimbulkan pertanyaan apakah The Fed akan melanjutkan sikap akomodatifnya.

Menambah tekanan, injeksi likuiditas Federal Reserve—termasuk program pembelian T-bill bulanan sebesar $40 miliar yang dimulai Jumat lalu—membanjiri sistem keuangan dengan dolar, secara alami membatasi apresiasi. Kekuatan bersamaan di pasar saham juga mengurangi permintaan safe-haven terhadap dolar.

Mungkin yang paling penting, kekhawatiran pasar terhadap potensi perubahan kepemimpinan Fed menciptakan bayangan bearish atas prospek dolar. Bloomberg menunjukkan bahwa Kevin Hassett, yang saat ini menjabat sebagai Direktur Dewan Ekonomi Nasional, menduduki daftar kandidat untuk posisi Ketua Fed berikutnya, dengan pasar menafsirkan dia sebagai opsi paling dovish yang tersedia. Presiden Trump menandai bahwa dia akan mengumumkan pilihannya pada awal 2026, memperkenalkan ketidakpastian kebijakan yang dapat mendorong pelonggaran Fed di tahun mendatang.

Pemulihan Dolar Berkat Data Tenaga Kerja

Perubahan arah dolar bergantung pada angka ketenagakerjaan yang lebih kuat. Klaim pengangguran awal mingguan AS turun 13.000 menjadi 224.000, sesuai konsensus di 225.000 dan memperkuat kekuatan dasar pasar tenaga kerja. Data ini memberikan kepercayaan cukup untuk menstabilkan mata uang meskipun angka inflasi yang lebih lembut.

Pembalikan EUR/USD karena Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga

Pasangan EUR/USD turun 0,14% saat euro menyerah pada kenaikan awal dan mundur sepanjang sesi. Titik balik terjadi ketika Bloomberg melaporkan bahwa pejabat ECB kini percaya bahwa siklus pemotongan suku bunga saat ini sebagian besar telah selesai. Perubahan nada ini mengaburkan keputusan kebijakan ECB yang sebenarnya, di mana suku bunga tetap stabil seperti yang diharapkan.

Secara teori, tindakan ECB seharusnya mendukung mata uang tunggal. Suku bunga fasilitas deposito tetap di 2,00%, dan perkiraan PDB Zona Euro untuk 2025 dinaikkan menjadi 1,4% dari 1,2%. Presiden ECB Christine Lagarde memperkuat optimisme dengan menggambarkan ekonomi Zona Euro sebagai “tangguh,” sementara perkiraan inflasi untuk 2025 tetap di 2,4%.

Namun, kekhawatiran fiskal di Zona Euro menekan sentimen lebih rendah. Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penjualan utang federal hampir 20% tahun depan, mencapai rekor €512 miliar ($601 miliar) untuk membiayai pengeluaran pemerintah yang lebih tinggi. Tantangan struktural ini terbukti lebih berat dari nada menenangkan Lagarde, meninggalkan EUR/USD di bawah tekanan.

Harga pasar kini mencerminkan hanya 1% kemungkinan pemotongan suku bunga ECB sebesar 25 basis poin pada rapat kebijakan 5 Februari.

Yen Jepang Menguat Meski Ada Tantangan Fiskal

USD/JPY turun 0,08% pada hari Kamis saat yen menarik aliran dana di tengah kelemahan dolar dan hasil obligasi AS yang lebih rendah. Peserta pasar bersiap menghadapi kemungkinan 96% kenaikan suku bunga Bank of Japan sebesar 25 basis poin pada keputusan kebijakan hari Jumat, yang secara teoritis akan mendukung mata uang karena suku bunga yang lebih tinggi membuat aset berbasis yen lebih menarik.

Namun, kekhawatiran fiskal juga membebani yen. Laporan menunjukkan bahwa Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekord melebihi 120 triliun yen ($775 miliar) untuk tahun fiskal 2026, yang berpotensi memicu kekhawatiran inflasi dan membatasi ruang BOJ untuk mengetatkan kebijakan secara agresif.

Logam Mulia Tertekan oleh Sinyal Campuran

Emas COMEX Februari turun 0,21% menutup di bawah $9,40, sementara perak COMEX Maret anjlok 2,51%, kehilangan $1,682. Penjualan ini mencerminkan kekuatan baru di pasar saham yang menyedot permintaan safe-haven, ditambah komentar hawkish dari pejabat bank sentral utama. Gubernur BOE Andrew Bailey menyebutkan bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga lebih jauh telah meningkat—sebuah sinyal bahwa siklus pengetatan mungkin berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan.

Ekspektasi kenaikan suku bunga BOJ juga membebani logam mulia, karena suku bunga Jepang yang lebih tinggi biasanya mengurangi daya tarik aset tanpa hasil. Pengambilan keuntungan juga muncul di perak, yang melonjak ke rekor tertinggi beberapa hari sebelumnya sebelum penurunan terbaru mempercepat likuidasi.

Namun, dukungan tetap utuh. Pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh BOE pada hari Kamis meningkatkan permintaan logam mulia sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Data inflasi AS yang lebih lembut dan narasi dovish dari Fed terkait potensi pergantian kepemimpinan era Trump terus mendukung kompleks bullion. Risiko geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, bersama ketidakpastian tarif, menjaga permintaan safe-haven tetap hidup.

Akuisisi bank sentral menambah dukungan struktural. PBOC China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons pada November menjadi 74,1 juta troy ons, menandai dua belas bulan berturut-turut ekspansi cadangan. Secara global, bank sentral membeli 220 ton metrik emas selama Q3, naik 28% dari kuartal ke kuartal.

Persediaan perak yang terkait dengan Shanghai Futures Exchange mencapai level terendah dalam satu dekade di 519.000 kilogram pada 21 November, menunjukkan dinamika pasokan fisik yang ketat. Namun, momentum ETF menjadi tidak stabil. Meskipun posisi panjang dalam ETF perak baru-baru ini rebound ke level tertinggi 3,5 tahun pada hari Selasa, puncak sebelumnya pada 21 Oktober yang mencapai level tertinggi 3 tahun kini tampak rentan terhadap pengambilan keuntungan lebih lanjut saat pasar menyeimbangkan kembali.