Kenaikan Pasokan Gula Global Tekan Harga saat Pasar Mengkonsolidasikan

Kontrak berjangka gula menunjukkan sinyal campuran minggu ini karena komoditas mengkonsolidasikan kenaikan terakhir. Kontrak berjangka gula NY Maret naik 5 poin (+0,34%), sementara gula putih ICE London Maret bertambah 2,50 poin (+0,60%), meskipun harga tetap jauh di bawah tertinggi 3,5 minggu yang ditetapkan pada hari Rabu. Aktivitas penutupan posisi short memberikan dukungan tertentu sebelum akhir pekan, tetapi nada pasar yang mendasari mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang kelebihan pasokan di musim 2025-26.

Perluasan Pasokan Memberatkan Saham Gula

Tekanan utama terhadap harga gula berasal dari perkiraan produksi yang secara dramatis lebih tinggi dari wilayah produsen utama. Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus meningkatkan output, dengan Conab menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT dari sebelumnya 44,5 MMT. Data terbaru Unica menunjukkan bahwa wilayah Center-South Brasil menghancurkan 2,068 MMT gula pada paruh kedua Oktober, mewakili peningkatan +16,4% dari tahun ke tahun. Sampai Oktober, total produksi kumulatif Center-South mencapai 38,085 MMT, naik +1,6% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menandakan momentum produksi yang kuat menuju musim baru.

Gambaran produksi gula India telah berubah secara dramatis ke atas. Asosiasi Pabrik Gula India menaikkan perkiraan untuk 2025/26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT, mewakili pertumbuhan tahunan +18,8%. Pemulihan ini mengikuti penurunan signifikan tahun sebelumnya menjadi 26,1 MMT. Perkiraan yang lebih luas memproyeksikan India bisa mencapai 34,9-35,3 MMT, didorong oleh curah hujan monsun yang melimpah yang tercatat sebesar 937,2 mm per 30 September—8% di atas normal dan pola curah hujan lima tahun terkuat. Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia, juga memperluas output, dengan proyeksi 10,5 MMT untuk 2025/26, peningkatan +5% dari tahun ke tahun.

Surplus yang Meningkatkan Tantangan Pasar

Konsolidasi produksi yang lebih tinggi di berbagai benua menciptakan skenario kelebihan pasokan. Organisasi Gula Internasional memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT tahun sebelumnya. Bahkan lebih pesimis, trader gula Czarnikow menaikkan perkiraan surplus global untuk 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada November, meningkat +1,2 MMT dari proyeksi September. Perkiraan USDA dua tahunan menunjukkan produksi global akan naik +4,7% menjadi rekor 189,318 MMT sementara stok akhir global meningkat +7,5% menjadi 41,188 MMT.

Dinamika pasokan ini mengalahkan pertumbuhan permintaan, yang diperkirakan USDA sebesar +1,4% menjadi 177,921 MMT, meninggalkan kelebihan pasokan yang cukup di pasar.

Faktor Stabilitas Memberikan Dukungan Terbatas

Beberapa perkembangan menawarkan dukungan harga sementara. Pengumuman kementerian pangan India mengenai bensin bercampur etanol mendorong diskusi tentang mengalihkan lebih banyak penghancuran tebu ke produksi etanol, yang berpotensi mengurangi pasokan gula. Selain itu, India membatasi ekspor gula hingga 1,5 MMT untuk 2025/26—di bawah ekspektasi sebelumnya 2 MMT—memberikan sedikit kelegaan pada gambaran pasokan global.

Namun, kelemahan rupiah Brasil, yang menyentuh level terendah 5 minggu terhadap dolar, mendorong volume ekspor yang lebih tinggi dari produsen Brasil, melawan langkah-langkah pembatasan di tempat lain. Depresiasi mata uang ini biasanya mendorong penjualan yang lebih besar oleh eksportir komoditas yang berusaha memaksimalkan pendapatan dalam mata uang lokal mereka.

Konsolidasi Pasar di Tengah Tantangan Struktural

Ketidakmampuan gula untuk mempertahankan level tertinggi baru-baru ini mencerminkan pengakuan pasar terhadap kelebihan pasokan struktural. Gula London menyentuh level terendah 4,75 tahun di akhir perdagangan, dan gula NY menurun ke level terendah terdekat 5 tahun, menandai tren bearish yang berkepanjangan selama bulan terakhir. Tekanan ke bawah tetap ada selama perkiraan produksi tetap tinggi dan tidak ada kejutan dari sisi permintaan yang mampu menyerap pasokan tambahan.

Saham gula dan eksposur ekuitas komoditas yang lebih luas tampaknya rentan terhadap penurunan berkelanjutan sampai keseimbangan pasokan-permintaan lebih menguntungkan harga.