Bisakah TSMC mempertahankan kekuatan margin kotor meskipun pembangunan globalnya yang ambisius?

Perusahaan Manufaktur Semikonduktor Taiwan (TSMC/TSM) sedang menavigasi sebuah tindakan penyeimbangan yang kritis: memperluas kapasitas manufaktur di seluruh Amerika Serikat, Jepang, dan Jerman sambil mempertahankan profil margin di tengah biaya produksi luar negeri yang meningkat. Strategi ini menanggapi permintaan yang melonjak untuk chip kecerdasan buatan dan komputasi canggih, tetapi menciptakan hambatan profitabilitas jangka pendek yang harus dipantau secara ketat oleh investor.

Angka-angka mentah menceritakan sebuah kisah yang menarik. Pendapatan TSMC pada kuartal ketiga 2025 melonjak 40,8% tahun-ke-tahun menjadi $33,1 miliar, namun perusahaan berhasil meningkatkan margin kotor sebesar 170 basis poin menjadi 59,5%—sebuah pencapaian yang luar biasa mengingat kerugian biaya struktural dari operasi pabrik internasional. Manajemen memandu margin kotor kuartal keempat sebesar 59-61%, menunjukkan peningkatan 100 basis poin tahun-ke-tahun di titik tengah.

Tantangan Margin: Rasa Sakit Jangka Pendek, Keuntungan Jangka Panjang

Perusahaan Semikonduktor Taiwan memperkirakan ekspansi luar negerinya akan menekan margin kotor sekitar 2% dalam jangka pendek, dan berpotensi melebar menjadi 3-4% seiring skala produksi fasilitas baru. Namun hambatan ini belum terlihat dalam hasil terbaru, menimbulkan pertanyaan tentang kemampuan pengelolaan biaya dan kekuatan penetapan harga perusahaan di pasar AI yang terbatas pasokannya.

Teori perusahaan didasarkan pada tiga pilar: skala manufaktur, kemajuan otomatisasi, dan subsidi pemerintah yang akhirnya akan menghilangkan kesenjangan biaya antara produksi berbasis Taiwan dan luar negeri. TSMC mengandalkan kesediaan pelanggan global untuk membayar harga premium demi pasokan regional dari node mutakhir seperti 2nm dan A16, yang mengimbangi biaya operasional yang lebih tinggi di luar negeri.

Momentum Pasar dan Ekspektasi ke Depan

Apresiasi harga saham TSMC sebesar 54,1% tahun ini secara signifikan mengungguli kenaikan 28,9% dari sektor Komputer dan Teknologi, mencerminkan kepercayaan investor terhadap narasi pertumbuhan berbasis AI perusahaan. Dari sudut pandang valuasi, TSM diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba ke depan sebesar 25,06, di bawah rata-rata sektor sebesar 29,03—menunjukkan pasar belum sepenuhnya memperhitungkan risiko eksekusi ekspansi perusahaan.

Perkiraan Konsensus Zacks memproyeksikan pendapatan TSMC tahun 2025 dan 2026 akan tumbuh masing-masing sebesar 33,7% dan 20,6% tahun-ke-tahun. Perkiraan laba untuk kedua tahun tersebut telah mengalami revisi penurunan dalam 30 hari terakhir, menunjukkan kehati-hatian investor terhadap keberlanjutan margin dan risiko eksekusi terkait percepatan ramp-up pabrik baru.

Lanskap Kompetitif yang Meningkat

Intel (INTC) dan GlobalFoundries (GFS) sedang secara agresif membangun kapasitas foundry untuk menangkap permintaan chip AI. Proses 18A Intel (setara 1,8nm) mengklaim performa dan efisiensi yang unggul, menempatkannya sebagai pesaing potensial terhadap roadmap N2 TSMC. GlobalFoundries, yang fokus pada node matang, memperluas kapasitas di AS dan Eropa untuk menarik pelanggan yang mengutamakan ketahanan rantai pasok dan diversifikasi geografis.

TSMC mempertahankan keunggulan kompetitif yang signifikan melalui kepemimpinan teknologi proses, skala produksi, dan hubungan pelanggan yang sudah terjalin. Namun, insentif geopolitik yang mendorong investasi semikonduktor domestik secara global berarti pesaing akan memiliki lebih banyak sumber daya dan dukungan pemerintah untuk menutup kesenjangan teknis.

Kesimpulan

Perusahaan Semikonduktor Taiwan menjalankan strategi agresif namun diperlukan untuk memperkuat posisi pasarnya di era AI. Apakah perusahaan dapat mempertahankan margin kotor di tingkat saat ini sambil menyerap biaya ekspansi internasional akan menentukan apakah pembangunan global ini akan meningkatkan atau mengurangi nilai jangka panjang pemegang saham. Investor harus memantau tren margin kotor kuartalan secara ketat—ketahanan margin yang berkelanjutan akan memvalidasi narasi eksekusi manajemen, sementara penekanan yang tidak terduga dapat menandakan hambatan struktural yang diabaikan perusahaan.

TSMC saat ini memegang peringkat Zacks Rank #2 (Buy), mencerminkan optimisme hati-hati terhadap prospek pertumbuhannya yang dibatasi oleh ketidakpastian eksekusi.