Prospek Surplus Kakao Global Tekan Harga di Tengah Ekspektasi Pasokan yang Memadai

Produksi kakao Afrika Barat siap pulih, menciptakan hambatan bagi pasar berjangka kakao. Kedua kontrak kakao ICE NY dan ICE London menurun Kamis, dengan kakao NY merosot ke level terendah mingguan baru saat peserta pasar mempertimbangkan prospek hasil yang membaik di seluruh wilayah.

Pemulihan Pasokan Mendorong Tekanan Pasar

Polanya cuaca yang menguntungkan di seluruh Afrika Barat mempercepat jumlah polong dan perkembangan pohon yang lebih baik. Di Pantai Gading, petani melaporkan bahwa hujan intermittant yang digabungkan dengan sinar matahari telah mempercepat siklus berbunga pohon kakao. Demikian pula, pola hujan baru-baru ini di Ghana mendukung pematangan polong sebelum angin harmattan. Mondelez, produsen cokelat besar, mengungkapkan bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara substansial lebih tinggi” dibandingkan siklus panen sebelumnya. Kondisi ini menyiapkan panggung untuk panen yang melimpah karena musim utama Pantai Gading baru saja dimulai.

Kedatangan kapal di pelabuhan Pantai Gading menegaskan momentum pasokan. Data pemerintah yang dirilis Senin menunjukkan bahwa petani mengirimkan 895.544 MT kakao selama periode pemasaran 1 Oktober-14 Desember, meningkat tipis +0,2% dari 894.009 MT di periode tahun sebelumnya. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, jalur pengiriman Pantai Gading memiliki pengaruh besar terhadap dinamika harga global.

Dinamika Persediaan Menunjukkan Sinyal Campuran

Salah satu faktor yang berlawanan muncul dari data persediaan: stok kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS mencapai titik terendah 9 bulan sebanyak 1.642.801 kantong Kamis, yang secara teoritis mendukung harga. Namun, kekurangan persediaan ini telah dibayangi oleh revisi prospek pasokan dari para peramal utama.

Citigroup secara tajam mengurangi proyeksi surplus kakao global 2025/26 menjadi hanya 79.000 MT dari perkiraan September sebesar 134.000 MT, menandakan pasar yang lebih ketat dari perkiraan. Rabobank juga memotong proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Sebelumnya, International Cocoa Organization (ICCO) memangkas surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT pada 28 November, turun dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT, sekaligus mengurangi perkiraan produksinya menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT.

Permintaan yang Menurun Memperumit Dukungan Harga

Polanya konsumsi cokelat di wilayah utama pengguna telah memburuk secara signifikan. Kepemimpinan Hershey mengakui penjualan cokelat yang mengecewakan selama musim Halloween 2024, periode yang biasanya menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan AS. Aktivitas penggilingan kakao di Asia turun 17% tahun-ke-tahun di Q3 menjadi 183.413 MT, menandai kinerja kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Penggilingan kakao di Eropa menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT di Q3, angka terendah untuk periode tersebut dalam satu dekade. Volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% selama periode 13 minggu yang berakhir 7 September.

Tantangan Produksi di Produsen Sekunder

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi hambatan struktural. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi 2025/26 sebesar -11% secara tahunan menjadi 305.000 MT, turun dari perkiraan 344.000 MT untuk 2024/25. Ekspor kakao September tetap datar di 14.511 MT secara tahunan, mencerminkan kendala produksi yang berkelanjutan.

Perkembangan yang Menggerakkan Pasar

Parlemen UE pada 26 November menyetujui penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) telah memperpanjang waktu untuk kontrol impor yang lebih ketat terhadap kakao dan komoditas lain dari wilayah deforestasi tinggi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan. Perpanjangan ini mempertahankan saluran pasokan yang seharusnya menghadapi pembatasan, menjaga ketersediaan kakao global cukup untuk kebutuhan pasar jangka pendek.

Secara terpisah, berjangka kakao mendapatkan katalis baru dari dinamika inklusi indeks. Penambahan kakao NY ke Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari diperkirakan akan menarik sekitar $2 miliar dalam arus masuk dana pasif selama minggu pertama bulan, menurut perkiraan Citigroup. Faktor teknis ini mungkin memberikan dukungan harga sementara yang independen dari dinamika dasar pasokan-permintaan.

Konteks Historis

Tekanan terbaru di pasar kakao sangat kontras dengan lingkungan tahun sebelumnya. Laporan ICCO Mei 2024 mengungkapkan defisit global 2023/24 sebesar -494.000 MT, terbesar dalam lebih dari 60 tahun, yang mendorong harga ke level tertinggi multi-tahun. Rasio stok terhadap penggilingan 2023/24 mencapai titik terendah 46 tahun sebesar 27,0%, menciptakan premi kekurangan struktural. Dengan proyeksi 2024/25 yang akan memberikan surplus pertama dalam empat tahun dan produksi meningkat 7,4% secara tahunan menjadi 4,69 MMT, pasar telah melakukan penyeimbangan ulang secara fundamental.

Prospek

Konvergensi dari ekspektasi pasokan yang cukup, indikator permintaan global yang melemah, dan kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat menciptakan lingkungan yang menantang untuk dukungan harga. Meskipun kekurangan persediaan di pelabuhan AS menawarkan resistansi downside, jalur tren dasar pasokan-permintaan tampaknya condong ke tekanan berkelanjutan terhadap valuasi berjangka kakao dalam jangka pendek.