## Mengapa Investor Cerdas Mengabaikan Kapitalisasi Pasar dan Menggunakan Nilai Perusahaan Sebagai Ganti

Saat mengevaluasi apakah sebuah perusahaan benar-benar mahal atau murah, sebagian besar investor ritel membuat kesalahan kritis: mereka hanya melihat kapitalisasi pasar. Mereka melewatkan gambaran lengkapnya. Nilai perusahaan (EV) adalah metrik yang mengungkapkan apa yang sebenarnya Anda bayar untuk sebuah bisnis, sama seperti mengetahui biaya sebenarnya dari mobil bekas setelah memperhitungkan uang tunai yang Anda temukan di bagasi.

Pikirkan ini: jika Anda mengakuisisi sebuah perusahaan dengan kapitalisasi pasar $10 miliar tetapi membawa utang $5 miliar yang harus Anda tanggung, ditambah uang tunai $1 miliar yang dapat langsung Anda gunakan, biaya akuisisi nyata Anda adalah $14 miliar, bukan $10 miliar. Inilah nilai perusahaan dalam praktik.

## Matematika di Balik Nilai Perusahaan

Rumusnya sederhana:

**Nilai Perusahaan = Kapitalisasi Pasar + Total Utang − Kas**

Rincikan: kapitalisasi pasar berasal dari perkalian jumlah saham beredar dengan harga saham saat ini. Kemudian tambahkan semua kewajiban jangka pendek dan jangka panjang dari neraca. Terakhir, kurangi kas likuid (bukan sekuritas yang dapat dipasarkan, melainkan kas nyata).

Mengapa perhitungan ini masuk akal? Karena kas adalah aset yang dapat langsung digunakan pembeli untuk mendanai pembelian, sehingga mengurangi harga sebenarnya yang dibayar. Utang, sebaliknya, menjadi kewajiban Anda—harus diselesaikan sebagai bagian dari transaksi.

Nilai perusahaan secara fundamental berbeda dari nilai buku, yang menghitung ekuitas dengan mengurangi total kewajiban dari total aset. Nilai buku mengabaikan apa yang dipikirkan pasar tentang nilai perusahaan; nilai perusahaan sepenuhnya berfokus pada penetapan harga yang ditentukan pasar.

## Ketika Nilai Perusahaan Menjadi Alat Paling Kuat Anda

Kekuatan sebenarnya muncul saat Anda memadukan nilai perusahaan dengan metrik keuangan lainnya. Alih-alih menggunakan rasio harga terhadap penjualan (P/S) secara tradisional dengan kapitalisasi pasar, Anda dapat menghitung EV terhadap penjualan (EV/S) untuk gambaran yang lebih lengkap.

Lebih lagi: EV/EBITDA dan EV/EBIT multipel. EBITDA (pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) menghilangkan manipulasi akuntansi dan menunjukkan generasi pendapatan murni. EBIT mengecualikan depresiasi dan amortisasi di atasnya.

**Rumus:** EBITDA = Pendapatan dari Operasi + Bunga + Pajak + Depresiasi + Amortisasi

Pertimbangkan skenario nyata: sebuah perusahaan dengan kapitalisasi pasar $10 miliar, total utang $5 miliar, dan kas $1 miliar memiliki nilai perusahaan sebesar $14 miliar. Jika perusahaan tersebut menghasilkan EBITDA $750 juta, maka rasio EV/EBITDA-nya adalah 18,6x.

Apakah itu mahal? Tergantung sepenuhnya pada industrinya. Untuk perusahaan perangkat lunak teknologi dengan pertumbuhan tinggi, multipel 18,6x merupakan diskon. Untuk perusahaan ritel umum dengan margin stabil, ini menandakan posisi yang overvalued. Inilah mengapa multipel yang disesuaikan industri lebih penting daripada angka tunggal.

## Perangkap Tersembunyi: Ketika Nilai Perusahaan Menyesatkan

Inilah yang sebagian besar investor tidak bahas: nilai perusahaan memiliki titik buta yang serius.

Rumusnya mencakup utang tetapi tidak memberi tahu Anda *apa* yang dilakukan manajemen dengan utang tersebut. Sebuah perusahaan yang leverage-nya tinggi untuk akuisisi cerdas tampak identik di laporan EV dengan yang tenggelam dalam utang yang tidak dikelola dengan baik. Metrik ini tidak membedakan keduanya.

Masalah yang lebih besar muncul di industri yang membutuhkan modal besar. Manufaktur, minyak dan gas, serta perusahaan infrastruktur secara alami membawa neraca yang besar untuk mendukung operasinya. EV mereka menyimpang secara tidak proporsional tinggi karena kebutuhan modal yang melekat dalam model bisnis. Seorang investor yang membandingkan perusahaan industri dengan EV/EBITDA 18,6x dengan perusahaan teknologi yang sama multipelnya mungkin salah menganggap keduanya bernilai sama—padahal perusahaan industri mungkin sebenarnya lebih murah secara risiko-disadjusted.

Inilah sebabnya mengapa membandingkan dalam satu kohort industri, bukan antar sektor, menjadi hal yang tidak bisa dinegosiasikan.

## Kesimpulan

Nilai perusahaan penting karena memaksa Anda berpikir seperti seorang akuisitor, bukan sekadar pengamat ticker saham. Ia memperhitungkan baik kas yang Anda bawa ke meja maupun kewajiban yang Anda warisi. Dipadukan dengan multipel EBITDA dan tolok ukur industri, ini menciptakan gambaran valuasi yang jauh lebih bernuansa daripada kapitalisasi pasar saja.

Hanya saja, sadari keterbatasannya: ini sangat efektif untuk membandingkan perusahaan serupa dalam satu sektor, tetapi bisa menyesatkan dalam industri yang membutuhkan modal besar. Dikombinasikan dengan due diligence tentang bagaimana utang dikelola dan digunakan, nilai perusahaan menjadi salah satu alat paling andal untuk mengidentifikasi ekuitas yang undervalued.