Lonjakan Produksi Gula Global Mengancam Stabilitas Harga karena Dinamika Pasar India dan Pakistan Berubah

Pasar gula internasional menghadapi tekanan yang meningkat dari proyeksi produksi yang berkembang di seluruh wilayah produsen utama. Pergerakan pasar terbaru mencerminkan ketegangan ini, dengan kontrak berjangka gula NY Maret (#11) gaining +0.04 points (+0.27%) and London ICE white sugar (#5) menguat +0.80 poin (+0.19%) pada hari Senin, meskipun harga tetap terkonsolidasi di bawah puncak awal minggu.

Ledakan Produksi Membentuk Ulang Dinamika Gula Global

Organisasi Gula Internasional merilis penyesuaian proyeksi yang signifikan, memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk musim 2025-26—sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT pada 2024-25 sebelumnya. Perubahan ini mencerminkan percepatan output dari India, Thailand, dan Pakistan, secara fundamental mengubah ekspektasi pasokan global.

Penilaian terbaru USDA menggambarkan gambaran yang bahkan lebih luas. Perkiraan produksi global diperkirakan mencapai 181,8 juta MT pada 2025-26, meningkat +3,2% dari tahun ke tahun. Ini akan menetapkan rekor produksi baru sementara konsumsi hanya naik +1,4% per tahun menjadi 177,921 juta MT. Kesenjangan yang semakin melebar antara pasokan dan permintaan telah memperkuat sentimen bearish, mendorong harga ke level terendah dalam beberapa tahun selama bulan November.

Pembatasan Ekspor India Melawan Pertumbuhan Produksi

Kementerian pangan India memperkenalkan penyesuaian kebijakan penting pada pertengahan November, membatasi ekspor gula hingga 1,5 MMT selama musim 2025-26—pengurangan signifikan dari perkiraan sebelumnya sebesar 2 MMT. Keputusan ini muncul setelah New Delhi memberlakukan sistem kuota ekspor komprehensif mulai tahun 2022-23, sebuah langkah yang dirancang untuk melindungi pasokan domestik setelah gangguan musim hujan.

Namun, batasan ekspor mungkin tidak cukup untuk menahan tekanan pasar. Asosiasi Pabrik Gula India meningkatkan perkiraan produksinya menjadi 31 MMT untuk 2025-26, mencerminkan lonjakan +18,8% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, perkiraan diversifikasi berubah secara dramatis—pabrik-pabrik kini diproyeksikan akan mengalokasikan hanya 3,4 MMT untuk produksi etanol (turun dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT), membebaskan kapasitas penghancuran tebu tambahan untuk produksi gula. Sementara itu, kementerian pangan India memberi sinyal potensi dukungan terhadap harga etanol, yang berpotensi membalikkan perhitungan ini dan mengarahkan lebih banyak output ke bahan bakar alternatif daripada gula.

Produksi India tahun 2024-25 merosot ke level terendah dalam 5 tahun sebesar 26,1 MMT (turun -17,5% secara tahunan), menciptakan peluang pemulihan. Federasi Nasional Pabrik Gula Koperasi memproyeksikan produksi bisa mencapai 34,9 MMT pada 2025-26—sebuah kenaikan +19% per tahun—karena curah hujan musim hujan mencapai level terkuat dalam lima tahun terakhir di 937,2 mm (8% di atas normal per akhir September).

Wilayah Center-South Brasil Memimpin Ekspektasi Produksi Rekor

Laju produksi Brasil tetap menjadi yang paling agresif di dunia. Conab, otoritas perkiraan tanaman resmi negara, meningkatkan estimasinya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT (dari 44,5 MMT), sementara USDA Foreign Agricultural Service memproyeksikan volume yang lebih tinggi lagi sebesar 44,7 MMT, mewakili pertumbuhan +2,3% tahunan ke level rekor.

Aktivitas penghancuran terbaru membuktikan proyeksi ini. Data Unica bulan Oktober mengungkapkan bahwa output wilayah Center-South meningkat +16,4% dari tahun ke tahun menjadi 2,068 MT selama paruh kedua musim. Lebih mencolok lagi, proporsi tebu yang diproses untuk gula daripada etanol mencapai 46,02%, naik dari 45,91% tahun sebelumnya, menunjukkan pergeseran strategis untuk memaksimalkan produksi gula. Produksi kumulatif Center-South 2025-26 hingga Oktober mencapai 38,085 MMT, sudah mencatat kenaikan +1,6% dari tahun ke tahun.

Thailand Perpanjang Tekanan Pasar sebagai Produsen Utama Ketiga

Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan produksi 2025-26 akan meningkat +5% per tahun menjadi 10,5 MMT. Ini mengikuti output 2024-25 sebesar 10,00 MMT, yang sendiri menunjukkan pertumbuhan +14% dari tahun ke tahun. USDA Foreign Agricultural Service memperkirakan momentum serupa dengan +2% menjadi 10,3 MMT per tahun. Sebagai eksportir terbesar kedua dan produsen terbesar ketiga di dunia, peningkatan output Thailand memperbesar ketersediaan ekspor dan memberi tekanan pada harga internasional.

Implikasi Pasar untuk Tarif Gula di Pakistan dan Dinamika Regional

Konvergensi proyeksi produksi rekor, volume ekspor yang berkembang, dan perubahan kebijakan menciptakan hambatan besar bagi harga komoditas secara global. Pakistan, sebagai konsumen regional penting dan produsen yang sedang berkembang, menghadapi implikasi dari dinamika pasokan global ini yang mempengaruhi keseimbangan pasar gula di pakistan.

Trader Czarnikow memproyeksikan surplus sebesar 8,7 MMT untuk 2025-26, meningkat dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT—menandai tambahan +1,2 MMT pasokan berlebih yang masuk ke pasar global. Perkiraan awal ISO bulan Agustus tentang defisit kecil 231.000 MT telah menghilang sepenuhnya, digantikan oleh harapan akan kelimpahan yang besar.

Dukungan Carryover Terbatas Melawan Hambatan Struktural

Meskipun ada dukungan harga yang modest dari pengumuman pembatasan ekspor dan potensi diskusi peningkatan harga etanol, faktor struktural mengalahkan elemen pendukung. Stok akhir global diperkirakan akan meningkat +7,5% per tahun menjadi 41,188 MMT, menambah tekanan inventaris. Titik terendah bulan November—futures London mencapai level terendah selama 4,75 tahun dan futures New York mencapai level terendah selama 5 tahun—mencerminkan pengakuan pasar terhadap meningkatnya pasokan yang melimpah.

Persamaan dasar tetap sederhana: produksi yang meningkat lebih cepat dari pertumbuhan konsumsi, ditambah dengan kebijakan pembatasan ekspor yang tidak cukup untuk menahan pasokan yang melimpah, menunjukkan tekanan bearish yang terus-menerus pada harga hingga tahun pemasaran 2025-26.