Perubahan Dovish Fed dan Taruhan Pemotongan Suku Bunga Membentuk Pergerakan EUR/USD dan Mata Uang Global

Pasar mata uang hari Kamis mengungkapkan interaksi kompleks antara ekspektasi bank sentral dan data ekonomi, dengan indeks dolar (DXY) hanya menguat sebesar +0,05% meskipun ada sinyal campuran dari Washington dan seluruh Atlantik. Penurunan euro dalam perdagangan EUR/USD menyoroti divergensi yang semakin besar antara jalur kebijakan Fed dan ECB, sementara sentimen dovish terkait potensi kepemimpinan Fed membatasi kekuatan dolar.

EUR/USD Melemah di Tengah Penutupan Siklus Pemotongan Suku Bunga ECB

EUR/USD turun -0,14% pada hari Kamis saat Bank Sentral Eropa menandai akhir dari siklus pelonggaran. Sementara ECB mempertahankan suku bunga sesuai ekspektasi dan bahkan menaikkan perkiraan PDB Zona Euro 2025 dari 1,2% menjadi 1,4%, pejabat mengkomunikasikan bahwa siklus pengurangan suku bunga kemungkinan telah mencapai akhirnya. Presiden ECB Lagarde memperkuat posisi hawkish dengan menyebut ekonomi Zona Euro sebagai “tangguh,” dan bank sentral mempertahankan suku bunga deposito di 2,00%.

Namun pesan hawkish ini terbukti tidak cukup untuk mempertahankan kenaikan euro. Hambatan fiskal dari Zona Euro muncul sebagai hambatan utama ketika Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penjualan utang federal hampir 20% tahun depan menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar). Perluasan pinjaman pemerintah ini membebani sentimen EUR/USD dan menekan mata uang tersebut lebih rendah, menunjukkan bahwa kekhawatiran fiskal mungkin lebih berat daripada nada hawkish relatif ECB. Pasar swap memperkirakan hanya 1% kemungkinan pemotongan suku bunga ECB sebesar -25 bp pada pertemuan kebijakan Februari.

Pemulihan Dolar Terhambat oleh Spekulasi tentang Ketua Fed Trump

Kesulitan dolar untuk memperpanjang kenaikan mencerminkan kekhawatiran pasar yang meningkat tentang arah kebijakan moneter. Sementara klaim pengangguran mingguan AS turun -13.000 menjadi 224.000 (dekat ekspektasi), kelemahan awal akibat data ekonomi AS yang mengecewakan awalnya menekan mata uang ini. CPI November sebesar +2,7% year-over-year dibandingkan ekspektasi +3,1%, dengan CPI inti sebesar +2,6% dibandingkan perkiraan +3,0%—menandai laju terlambat dalam 4,5 tahun. Survei pandangan bisnis Philadelphia Fed bulan Desember mengejutkan ke sisi negatif, turun -8,5 menjadi -10,2 dibandingkan ekspektasi kenaikan menjadi 2,3.

Yang benar-benar menekan dolar adalah rumor pasar tentang calon kepemimpinan Fed yang akan datang. Laporan menunjukkan bahwa Presiden Trump bermaksud mengumumkan pilihannya untuk Ketua Fed baru pada awal 2026, dengan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett muncul sebagai kandidat paling mungkin. Pasar melihat Hassett sebagai opsi paling dovish, yang memicu kekhawatiran tentang sikap kebijakan moneter yang lebih akomodatif ke depan. Ketidakpastian ini, dikombinasikan dengan keputusan Fed baru-baru ini untuk menyuntikkan $40 miliar setiap bulan dalam pembelian T-bill, secara signifikan menekan permintaan dolar.

USD/JPY Turun saat BOJ Mengintai Kenaikan Suku Bunga

USD/JPY mencatat penurunan -0,08% saat yen mendapatkan dukungan dari berbagai sumber. Imbal hasil obligasi Treasury yang lebih rendah meningkatkan daya tarik yen, sementara ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga BOJ sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan hari Jumat memberikan angin kencang. Pasar berjangka memperkirakan probabilitas 96% untuk kenaikan suku bunga pada keputusan BOJ berikutnya.

Namun kekhawatiran fiskal Jepang memberikan pembatasan terhadap kekuatan yen. Laporan bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekord melebihi 120 triliun yen ($775 miliar) untuk tahun fiskal 2026 meredam antusiasme terhadap mata uang tersebut. Proposal pengeluaran besar ini menunjukkan tekanan fiskal yang berkelanjutan meskipun prospek pengetatan moneter.

Logam Mulia Menghadapi Sinyal Campuran dari Bank Sentral

Emas COMEX Februari ditutup turun -9,40 (-0,21%), sementara perak COMEX Maret turun -1,682 (-2,51%), saat pasar mencerna faktor dukungan dan hambatan yang bertentangan. Kekuatan pasar saham hari Kamis mengurangi permintaan safe-haven untuk logam mulia, sementara retorika bank sentral yang bullish—termasuk komentar Presiden ECB Lagarde tentang ekonomi yang “tangguh” dan pernyataan Gubernur BOE Bailey bahwa hambatan pemotongan suku bunga telah meningkat—memberatkan harga. Ekspektasi pengetatan BOJ juga menekan logam.

Namun dukungan muncul dari pemotongan suku bunga BOE sebesar 25 bp, yang meningkatkan daya tarik logam mulia sebagai penyimpan nilai. Selain itu, data inflasi AS yang lemah dan data Philadelphia Fed hari Kamis menunjukkan suasana Fed yang lebih dovish, yang secara historis mendukung harga emas dan perak. Ketidakpastian geopolitik seputar Ukraina, Timur Tengah, Venezuela, dan potensi dampak tarif AS terus memberikan permintaan safe-haven.

Mungkin yang paling signifikan, akumulasi besar dari bank sentral mendukung kompleks logam mulia. Cadangan emas PBOC China naik +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November, menandai bulan ke-13 berturut-turut dari ekspansi cadangan. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 MT emas di kuartal ketiga, meningkat +28% dibandingkan kuartal kedua.

Perak menghadapi dinamika pasokannya sendiri. Inventaris gudang Bursa Berjangka Shanghai turun menjadi 519.000 kilogram pada 21 November—terendah dalam 10 tahun—menggambarkan kondisi pasokan China yang ketat. Setelah mencapai rekor tertinggi pada pertengahan Oktober, kepemilikan ETF menurun dari puncak 3 tahun yang dicapai pada 21 Oktober, meskipun posisi panjang ETF perak rebound mendekati puncak 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat dana yang kembali terhadap logam mulia.