Strategi CEF dengan Hasil Tinggi: Mengapa Pendapatan Dividen 13,7% Masih Masuk Akal di Tahun 2025

Narasi pasar obligasi menjelang 2025 tampak sederhana: kenaikan suku bunga dan penurunan harga tidak terelakkan. Namun investor kontra tahu bahwa ketika kebijaksanaan konvensional menjadi terlalu ramai, pasar sering berbalik ke arah yang berlawanan. Alih-alih menganggap suku bunga yang lebih tinggi sudah terkunci, uang pintar harus mempertimbangkan perdagangan kontra: obligasi mungkin sebenarnya menguat, mengejutkan konsensus.

Pertimbangkan hasil Treasury 10 tahun. Meskipun semua pembicaraan tentang kenaikan suku bunga dan pergeseran kebijakan, hasilnya berosilasi antara 3,3% dan 5%, dengan perdagangan terbaru terbatas pada rentang yang lebih ketat 3,6% hingga 4,7%. Pada level saat ini sekitar 4,2%, ada ruang terbatas untuk drama. Langkah yang lebih cerdas? Abaikan kebisingan dan ikuti pendekatan disiplin: akumulasi posisi obligasi saat hasil melonjak.

Dana Berbentuk Tertutup Menawarkan Imbal Hasil yang Lebih Baik Sesuai Risiko Daripada Keluarga Dana Terbuka Mereka

Strategi ini menjadi sangat menarik ketika memeriksa dana berbentuk tertutup (CEFs) daripada dana mutual tradisional. Perbedaan ini sangat penting. Pertimbangkan Dana Total Return PIMCO yang menjadi andalan, yang membuat pendirinya Bill Gross menjadi nama terkenal. Namun selama dekade terakhir, kendaraan yang terkenal ini hanya memberikan pengembalian 20,1%—performa tahunan sebesar 2% yang biasa saja dan akan memalukan bahkan bagi investor kasual.

Aksi nyata justru terjadi di lineup CEF PIMCO lainnya. PIMCO Dynamic Income Fund (PDI) memberikan 119,6% selama periode yang sama—enam kali lipat kinerja Total Return. Keunggulan ini mencerminkan fleksibilitas manajer CEF dalam mengalokasikan modal di pasar kredit tanpa batas penebusan yang menghambat dana tradisional.

PDI saat ini menghasilkan 13,7%, membuat perdebatan tentang pergerakan Treasury 10 tahun hampir tidak relevan. Ketika Anda menerima dividen sebesar itu, fluktuasi kecil dalam hasil obligasi pemerintah menjadi kebisingan latar belakang.

Manajer yang Bersaing Mengubah Lanskap High-Yield

DoubleLine Capital, yang dikelola oleh Jeffrey Gundlach, beroperasi di wilayah hasil yang serupa dengan dua CEF terkemuka. Cerita latar belakangnya patut dicatat: bertahun-tahun lalu, Gundlach dan Gross pernah terlibat diskusi panas tentang kemungkinan kolaborasi. Gross menolak ide tersebut, menyebut bahwa aset Gundlach saat itu sebesar $55 miliar membuatnya “seperti Latvia atau Estonia”—sebuah kerajaan mini. Keduanya tidak pernah bermitra, dan investor mendapatkan manfaat dari kompetisi mereka yang berkelanjutan.

DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) mengejar nilai dalam kredit sub-investment grade, di mana pembeli institusional seperti dana pensiun tidak bisa berpetualang. Dengan mengakses obligasi yang dilarang dipegang oleh investor tradisional, manajer dapat menegosiasikan hasil yang lebih baik sesuai risiko. DLY saat ini menghasilkan 8,5%, sementara dana saudaranya DoubleLine Income Solutions (DSL) menawarkan 10,2%.

Kesempatan ini ada karena penerbit obligasi non-peringkat mendekati spesialis seperti Gundlach secara langsung, sama seperti perusahaan kecil mungkin mendekati Warren Buffett untuk modal. Hanya CEF yang berspesialisasi memiliki fleksibilitas dan skala untuk menangkap peluang ini secara efisien. ETF standar tidak bisa bersaing.

Sektor Municipal dan Kredit Menawarkan Diversifikasi Lebih dari Treasury

Obligasi municipal menawarkan sudut pandang menarik lainnya. Nuveen Municipal Credit Income (NZF) diperdagangkan dengan hasil 7,3%, tetapi itu meremehkan nilai bagi investor kena pajak yang mendapatkan manfaat dari pembebasan pajak municipal. Dana ini telah mengalami penurunan seiring pasar obligasi yang lebih luas, menciptakan titik masuk untuk portofolio yang fokus pada pendapatan.

Bagi yang mencari eksposur kredit murni, FS Credit Opportunities (FSCO) merupakan makhluk yang berbeda sama sekali. Tidak seperti CEF tradisional, FSCO memulai pinjaman pasar swasta di mana dana dapat memberlakukan ketentuan kontrak yang menguntungkan. Meskipun FSCO telah beroperasi selama lebih dari satu dekade, baru mulai diperdagangkan secara publik sebagai CEF dalam dua tahun terakhir. Kebaruan ini menciptakan diskon 5% terhadap nilai aset bersih meskipun hasil bulanannya sebesar 10,7%.

Posisi dana ini tampak sangat tepat waktu. Dengan harapan lingkungan regulasi yang lebih ramah M&A di depan, pipeline pinjaman kredit swasta seharusnya berkembang. Manajemen FS Investments telah mencatat bahwa perusahaan menghabiskan bertahun-tahun dalam posisi “menunggu dan melihat” tetapi sekarang mengantisipasi percepatan aliran kesepakatan. Latar belakang ini mendukung keberlanjutan pendapatan dan potensi apresiasi modal dari ekuitas FSCO.

Jalan ke Depan bagi Investor Pendapatan

Kelima CEF ini mewakili hanya sebagian dari peluang pembayaran bulanan yang tersedia saat ini. Masing-masing menggabungkan hasil saat ini yang menarik dengan keunggulan struktural yang tidak dapat ditandingi dana tradisional. Bagi investor yang yakin untuk mengalokasikan modal ke pendapatan tetap sekarang—sebelum pasar obligasi menyesuaikan harga lebih tinggi—kendaraan ini menawarkan profil risiko-imbalan yang menarik untuk 2025 dan seterusnya.

Pasar cenderung memberi penghargaan terhadap aksi awal di sektor yang diabaikan. CEF berimbal hasil tinggi ini, yang diperdagangkan dengan diskon dan menawarkan pembayaran 13,7% dan lebih tinggi, mungkin adalah peluang tersebut.