## Reshuffle Hedge Fund Peter Thiel: Mengapa Dominasi Chip AI Tidak Cukup Lagi

**Thiel Macro Membuat Perubahan Taruhan Besar** – Miliarder Peter Thiel, pendiri legendaris **Palantir Technologies**, mengelola hedge fund Thiel Macro, yang baru-baru ini melikuidasi seluruh posisi **Nvidia**-nya di Q3 dan mengalihkan modal ke **Microsoft**. Langkah ini menandakan recalibrasi strategis dalam cara investor memandang lanskap kecerdasan buatan. Microsoft telah naik 476.900% sejak IPO-nya pada Maret 1986, tetapi pertanyaan sebenarnya bukan tentang keuntungan masa lalu—melainkan perusahaan mana yang akan menangkap kekayaan masa depan AI.

## Paradoks Nvidia: Raja GPU Menghadapi Kerentanan Tersembunyi

**GPU Nvidia Mendominasi, Tapi Keretakan Mulai Muncul**

Di permukaan, Nvidia tampak tak terkalahkan. Perusahaan menguasai lebih dari 80% pasar akselerator AI, dan GPU-nya menjalankan beban kerja pusat data yang mendorong seluruh revolusi AI generatif. Wall Street memperkirakan pendapatan Nvidia akan tumbuh 37% setiap tahun selama tiga tahun ke depan, dan dengan valuasi 44 kali lipat pendapatan, angka tersebut tampak wajar untuk trajektori pertumbuhan itu. Konsensus memperkirakan Nvidia akan mempertahankan pangsa pasar 70% hingga 90% dalam chip AI hingga 2033, dengan sektor diperkirakan tumbuh 29% per tahun.

Namun, keputusan Peter Thiel untuk meninggalkan saham Nvidia menunjukkan kekhawatiran struktural yang lebih dalam sedang berkembang.

**Chip Kustom: Ancaman Baru yang Bisa Melukai Kedua Pihak**

Tekanan kompetitif datang dari arah yang tak terduga—hyperscalers yang membangun chip AI mereka sendiri. Google (via Alphabet), Amazon, Microsoft, Meta Platforms, dan OpenAI semuanya telah menggunakan silikon kustom untuk mengurangi ketergantungan mereka pada Nvidia. Chip MI350 dari AMD tampil kompetitif di benchmark MLPerf, dan perusahaan berencana meluncurkan GPU MI400 tahun depan. OpenAI sendiri berencana menggunakan chip MI450 pada akhir 2026.

Tapi inilah masalahnya: chip kustom terlihat murah sampai pengembang menghitung total biaya kepemilikan. Nvidia menghabiskan hampir dua dekade membangun **CUDA**, sebuah ekosistem model pra-latih, kerangka pengembangan, dan perpustakaan perangkat lunak. Membangun alat yang setara dari awal untuk chip kustom berarti perusahaan harus menanggung biaya rekayasa perangkat lunak yang besar. Jika dijumlahkan, biaya tersembunyi ini sering membuat silikon kustom lebih mahal daripada tetap menggunakan GPU Nvidia. Keunggulan struktural ini adalah alasan utama mengapa analis tetap yakin Nvidia tidak akan tergantikan.

Namun, bagi manajer hedge fund seperti Thiel, pertanyaannya bukan apakah Nvidia akan menang—melainkan ke mana aliran keuntungan AI berikutnya akan mengalir.

## Mesin Ganda Microsoft: Mengapa Modal Berpindah

**Perangkat Lunak + Cloud = Jalur Monetisasi AI**

Microsoft beroperasi sebagai perusahaan perangkat lunak perusahaan terbesar dan penyedia cloud publik terbesar kedua. Yang lebih penting, perusahaan mengubah posisi pasar yang ada ini menjadi pendapatan AI yang nyata.

Perusahaan menyematkan copilot generatif AI di seluruh Microsoft 365, suite produktivitas andalannya. CEO Satya Nadella mengungkapkan bahwa adopsi semakin cepat daripada peluncuran fitur 365 sebelumnya, dengan 90% perusahaan Fortune 500 sekarang menggunakan asisten AI. Itu bukan sekadar daya tarik—itu penetrasi perusahaan yang merata.

Dalam layanan cloud, Microsoft menghadapi dinamika yang berbeda. Pertumbuhan penjualan melambat menjadi 28% per tahun, dan pangsa pasar tetap stabil. Tapi perusahaan mengalami keterbatasan kapasitas, artinya mereka mencapai batas infrastruktur. Dalam 24 bulan ke depan, Microsoft berencana menggandakan jejak pusat data-nya, memposisikan diri untuk merebut pangsa dari pesaing begitu kapasitasnya mengejar permintaan.

**Valuasi: Diskon Relatif terhadap Leverage-nya**

Wall Street memperkirakan pendapatan Microsoft akan tumbuh 14% per tahun selama tiga tahun ke depan. Angka ini mungkin terdengar konservatif dibandingkan pertumbuhan Nvidia sebesar 37%, tetapi perlu dilihat konteksnya. Pengeluaran perangkat lunak perusahaan dan konsumsi cloud keduanya diproyeksikan tumbuh 12% dan 20% per tahun hingga 2030. Target pertumbuhan Microsoft berada dalam kerangka itu.

Saham diperdagangkan pada 34 kali lipat pendapatan, menghasilkan rasio harga terhadap laba terhadap pertumbuhan (PEG) sebesar 2.4—di atas ambang 2 di mana beberapa orang menganggap valuasi terlalu tinggi. Namun, multiple ini *di bawah* rata-rata tiga tahun Microsoft sebesar 2.6 dan rata-rata lima tahun sebesar 2.5. Bagi investor, ini merupakan titik masuk yang terkompresi dibandingkan norma historis.

## Sinyal Thiel: Mengikuti Rotasi Modal

Rebalancing portofolio Peter Thiel bukanlah sebuah putusan tentang keunggulan teknologi Nvidia. Sebaliknya, ini mencerminkan di mana nilai AI sedang bergeser—dari dominasi perangkat keras murni ke perangkat lunak dan infrastruktur cloud yang benar-benar memonetisasi AI. Hubungan perusahaan yang sudah ada, kemampuan terbukti untuk menyematkan fitur AI, dan peta jalan ekspansi kapasitas Microsoft menciptakan berbagai jalur pertumbuhan pendapatan yang tidak bergantung pada chip kustom yang akan menggulingkan Nvidia (yang mungkin tidak akan).

Revolusi AI baru saja dimulai, tetapi sinyal awal menunjukkan bahwa hasilnya akan mengalir ke perusahaan yang mengendalikan hubungan pengguna akhir dan pengiriman cloud, bukan hanya silikon di bawahnya.