Memahami Biaya Modal dan Biaya Ekuitas dalam Keuangan Perusahaan

Ketika mengevaluasi apakah sebuah investasi masuk akal, baik bisnis maupun investor perlu memahami dua metrik fundamental: biaya ekuitas dan biaya modal. Meskipun terkait erat, kedua konsep ini memiliki tujuan berbeda dalam analisis keuangan. Biaya ekuitas mewakili apa yang diharapkan pemegang saham untuk diperoleh, sementara biaya modal mencakup seluruh biaya pembiayaan operasi melalui ekuitas dan utang. Menguasai metrik ini membantu menentukan apakah proyek membenarkan risiko dan biayanya.

Dasar: Apa yang Sebenarnya Diharapkan Pemegang Saham (Biaya Ekuitas)

Pemegang saham menginvestasikan uang mereka dengan harapan mendapatkan pengembalian yang mengkompensasi risiko. Pengembalian yang diharapkan ini adalah biaya ekuitas—pada dasarnya, kinerja minimum yang harus dicapai perusahaan agar pemegang saham tetap tertarik. Jika pemegang saham percaya bahwa perusahaan tidak akan memenuhi harapan mereka, mereka akan berinvestasi di tempat lain.

Pikirkan seperti ini: seorang pemegang saham yang memilih antara obligasi pemerintah stabil dengan hasil 2% dan saham perusahaan harus percaya bahwa saham tersebut akan memberikan pengembalian yang jauh lebih tinggi untuk membenarkan risiko tambahan tersebut. Perbedaan itu mewakili biaya ekuitas.

Bagaimana Biaya Ekuitas Dihitung

Model penetapan harga aset modal (CAPM) menyediakan kerangka standar. Rumusnya seperti ini:

Biaya Ekuitas = Tingkat Bebas Risiko + (Beta × Premi Risiko Pasar)

Memecahnya:

• Tingkat bebas risiko biasanya mencerminkan hasil obligasi pemerintah, mewakili apa yang bisa diperoleh investor tanpa risiko
• Beta mengukur seberapa volatil sebuah saham dibandingkan pasar secara umum; beta di atas 1 berarti saham berayun lebih liar daripada rata-rata, sementara di bawah 1 menunjukkan stabilitas lebih
• Premi risiko pasar mencerminkan pengembalian tambahan yang diminta investor untuk memasuki pasar saham daripada memegang aset aman

Perusahaan yang menghadapi volatilitas pendapatan yang lebih tinggi atau beroperasi di industri yang tidak pasti secara alami memiliki biaya ekuitas yang lebih tinggi. Demikian pula, ketika suku bunga naik atau ekonomi menghadapi tantangan, pemegang saham menuntut pengembalian yang lebih besar sebagai kompensasi untuk kondisi pasar yang lebih gelap.

Gambar Lengkap: Total Biaya Pembiayaan (Biaya Modal)

Sementara biaya ekuitas berfokus pada harapan pemegang saham, biaya modal melihat gambaran yang lebih luas. Ini menggabungkan apa yang dibayar perusahaan untuk pembiayaan ekuitas dengan apa yang dibayar untuk pembiayaan utang. Tingkat gabungan ini memberi tahu perusahaan apakah proyek baru akan menghasilkan pengembalian yang cukup untuk menutupi semua biaya pembiayaan.

Perusahaan secara konstan menghadapi pertanyaan seperti: “Haruskah kita membiayai ekspansi ini dengan pinjaman bank atau dengan menerbitkan saham?” Biaya modal membantu menjawab itu dengan menunjukkan biaya sebenarnya dari penggalangan dana secara keseluruhan.

Menghitung Gambar Keuangan yang Lengkap

Rumus rata-rata tertimbang biaya modal (WACC) menyusun gambaran ini:

WACC = (E/V × Biaya Ekuitas) + (D/V × Biaya Utang × (1 – Tarif Pajak)

Di mana:

• E mewakili nilai pasar ekuitas
• D mewakili nilai pasar utang
• V sama dengan total pembiayaan )E + D(
• Biaya utang mencerminkan tingkat bunga yang dibayar perusahaan
• Tarif pajak penting karena bunga utang dapat dikurangi pajaknya, membuat utang lebih murah dari yang terlihat awalnya

Perusahaan yang banyak berutang mungkin menunjukkan biaya modal yang lebih rendah jika uang pinjaman diperoleh dengan tingkat bunga yang menguntungkan. Namun, utang yang berlebihan meningkatkan risiko keuangan, yang kemudian mendorong biaya ekuitas lebih tinggi karena pemegang saham menuntut perlindungan lebih besar. Struktur modal yang optimal menyeimbangkan kekuatan kompetitif ini.

Kapan Perusahaan Membutuhkan Metrik Ini

Biaya ekuitas menjawab: “Berapa pengembalian minimum yang harus kami hasilkan agar pemegang saham tetap puas?”

Perusahaan menggunakan ini saat memutuskan apakah akan mengejar proyek yang secara langsung mempengaruhi nilai pemegang saham. Jika sebuah proyek tidak dapat melebihi biaya ekuitas, itu menghancurkan kekayaan pemegang saham meskipun mungkin menghasilkan arus kas positif.

Biaya modal menjawab: “Apakah investasi ini akan menutupi apa yang kita bayar untuk semua pembiayaan kita?”

Ini membimbing keputusan investasi yang lebih luas. Sebuah perusahaan yang mempertimbangkan lini produk baru atau akuisisi bertanya apakah pengembalian yang diharapkan melebihi biaya tertimbang dari penggalangan dana yang diperlukan. Jika sebuah proyek menghasilkan 8% tetapi biaya modal adalah 10%, investasi tersebut menghancurkan nilai.

Faktor Kunci yang Menggeser Angka-angka Ini

Untuk biaya ekuitas: Risiko spesifik perusahaan )stabilitas pendapatan, posisi kompetitif(, pola volatilitas saham, tingkat suku bunga yang berlaku, dan sentimen ekonomi secara keseluruhan semuanya berpengaruh. Startup di sektor baru menghadapi biaya ekuitas yang lebih tinggi daripada perusahaan utilitas yang sudah mapan.

Untuk biaya modal: Proporsi utang versus ekuitas dalam struktur perusahaan menentukan hasilnya. Tarif pajak sangat berpengaruh karena keuntungan pajak dari utang mengurangi biaya pinjaman efektif. Perubahan tingkat suku bunga mempengaruhi kedua komponen secara bersamaan.

Pertanyaan yang Ditanyakan Investor dan Manajer

Mengapa perhitungan biaya modal penting? Tanpa itu, perusahaan tidak dapat membedakan antara proyek yang benar-benar menciptakan nilai dan yang hanya terlihat menguntungkan secara permukaan. Ini menetapkan tingkat ambang yang harus dilalui semua investasi utama.

Bagaimana jika biaya modal melebihi biaya ekuitas? Ini tampak terbalik tetapi terjadi ketika perusahaan membawa beban utang yang berat. Ketika tingkat utang meningkat sehingga risiko kebangkrutan meningkat tajam, pemegang saham menuntut pengembalian yang jauh lebih tinggi, yang berpotensi mendorong biaya ekuitas di atas biaya modal gabungan.

Bagaimana perubahan tingkat suku bunga mempengaruhi? Kenaikan suku bunga secara langsung meningkatkan baik tingkat bebas risiko )mengangkat biaya ekuitas( maupun biaya pinjaman )mengangkat biaya utang(. Perusahaan secara tiba-tiba menemukan lebih sedikit proyek yang memenuhi tingkat ambang mereka.

Aplikasi Praktis untuk Strategi Investasi

Memahami konsep ini mengubah cara investor menilai peluang. Saat menganalisis sebuah perusahaan, tanyakan apakah manajemen mencapai pengembalian di atas biaya modal—ini menunjukkan penciptaan nilai. Jika pengembalian yang konsisten di bawah ambang ini, perusahaan menghancurkan kekayaan pemegang saham terlepas dari laba akuntansi.

Untuk keputusan portofolio, sadari bahwa perusahaan dengan biaya modal yang tinggi )struktur pembiayaan yang berisiko atau operasi yang berisiko( harus memberikan hasil yang luar biasa untuk membenarkan investasi. Sebaliknya, perusahaan yang stabil dengan biaya modal rendah dapat berhasil dengan pengembalian yang lebih modest.

Biaya modal dan biaya ekuitas akhirnya menyediakan lensa pelengkap untuk melihat kinerja keuangan. Bersama-sama, mereka memperjelas apakah perusahaan menginvestasikan modal dengan bijak dan apakah harga saham mereka secara wajar mencerminkan pengembalian yang diharapkan. Investor yang memahami perbedaan ini membuat keputusan yang lebih informasi tentang di mana modal seharusnya ditempatkan.