Buku Panduan Investasi Ackman 2025: Mengapa Dia Bertaruh Besar pada Mobilitas, Ritel, dan Cloud

Bill Ackman menjalankan Pershing Square Holdings, salah satu hedge fund yang paling diawasi di dunia. Meskipun dia juga menjabat sebagai ketua Howard Hughes Holdings setelah secara signifikan memperluas kepemilikannya, aksi nyata terjadi dalam portofolio terfokusnya yang berisi permainan dengan keyakinan tinggi. Ketika Ackman membuat langkah, pasar akan memperhatikan—terutama ketika aliran modal mengungkapkan tingkat keyakinannya yang sebenarnya.

Tiga posisi tahun 2025-nya menonjol sebagai taruhan terbesar menjelang 2026, masing-masing bernilai lebih dari $1 miliar. Berikut apa yang dikatakan posisi tersebut tentang di mana dia berpikir nilai sebenarnya berada.

Dominasi Uber dalam Ekosistem Kendaraan Otonom

Ruang berbagi tumpangan terlihat penuh sesak, tetapi Ackman melihat sesuatu yang terlewatkan orang lain ketika dia mengungkapkan kepemilikan sebesar $2 miliar di Uber Technologies pada bulan Februari. Dia menempatkan 30,3 juta saham saat sentimen pasar sangat berat terhadap prospek jangka panjang perusahaan.

Perdagangan ini berjalan dengan luar biasa—saham naik 50% tahun ini. Tetapi kinerja saham ini hanya mengonfirmasi apa yang sudah disarankan tesis Ackman: benteng nyata Uber bukan hanya menjadi agregator mobilitas terbesar hari ini; tetapi menjadi jaringan distribusi yang tak tergantikan bagi pembuat kendaraan otonom besok.

Pengguna aktif bulanan tumbuh dengan kecepatan yang meningkat, naik 17% hanya di kuartal ketiga. Pengguna sendiri lebih setia, yang menyebabkan lonjakan 22% dalam total perjalanan yang dipesan dan peningkatan 21% dalam total pemesanan bruto. Waymo, meskipun merupakan pemain dominan dalam teknologi mengemudi sendiri, terus menandatangani kesepakatan kemitraan baru dengan Uber setiap bulan untuk mendistribusikan layanan otonomnya.

Perhitungan Ackman: Karena perusahaan AV yang lebih kecil kekurangan modal untuk membangun jaringan distribusi mereka sendiri, mereka tidak punya pilihan selain menggunakan Uber. Bahkan raksasa seperti Waymo melihat nilai strategis di dalamnya. Dinamika ini harus mendorong pertumbuhan laba per saham Uber sekitar 30% setiap tahun ke depan. Dengan 25 kali laba masa depan, angka Ackman menunjukkan ruang masih ada, itulah sebabnya Uber tetap menjadi posisi ekuitas terbesar dia melalui kuartal ketiga.

Perubahan Nike: Bertaruh pada Opsi, Bukan Saham

Nike menceritakan kisah yang berbeda—tentang keyakinan yang menghadapi tantangan jangka pendek. Ackman membangun posisi sebanyak 18 juta saham pada tahun 2024, lalu melakukan pergeseran taktis di awal tahun: dia menjual saham dan beralih ke opsi panggilan dalam-dalam uang.

Logikanya? Opsi bisa memberikan hasil dua kali lipat jika perubahan berhasil. Posisinya sebesar $1,4 miliar disusun untuk payoff asimetris, bukan perlindungan dari kerugian.

Saham Nike telah turun 13% tahun ini, menguji tesis tersebut. Namun strategi “Menang Sekarang” CEO Elliott Hill menunjukkan kemajuan awal. Pendapatan tumbuh 1% kuartal lalu, sepenuhnya didorong oleh ekspansi saluran grosir. Sementara penjualan langsung ke konsumen akan menurun saat manajemen mengurangi inventaris, margin keuntungan seharusnya meningkat tanpa tekanan diskon.

Ekuitas merek Nike yang telah dikumpulkan selama puluhan tahun tidak akan menghilang dalam semalam. Perusahaan masih menandatangani atlet papan atas dan tetap menjadi pemimpin kategori dalam sepatu kinerja. Kemitraan grosirnya memberinya akses ke saluran ritel yang tidak berbeda, di mana branding yang kuat dapat memerintahkan posisi dan harga premium.

Hambatan tarif akan menelan biaya perusahaan sekitar $1 miliar setiap tahun sampai mitigasi rantai pasokan berjalan. Itu adalah hambatan nyata, tetapi bukan tidak mungkin diatasi. Ackman belum keluar dari posisi ini. Dengan ambang impas kontrak opsi yang rendah meminimalkan risiko kerugian, pertanyaan sebenarnya adalah apakah Hill dapat mengeksekusi perubahan sebelum masa berlakunya habis. Waktunya terus berjalan, tetapi potensi hasilnya besar jika transformasi terjadi sesuai jadwal.

Amazon: Bisnis Dua Mesin yang Kurang Dihargai

Penambahan besar ketiga tahun 2025 datang pada bulan April ketika Ackman membeli 5,8 juta saham Amazon seharga sekitar $1 miliar selama penjualan saham pasca tarif Trump. Saham tersebut hanya mengikuti laju S&P 500 sejak saat itu, tetapi Ackman percaya peluang jangka panjang sedang dinilai terlalu rendah.

Tesisnya didasarkan pada dua mesin utama Amazon: e-commerce dan infrastruktur cloud. Dalam komputasi awan, Amazon Web Services telah menjadi pemimpin kategori, dan permintaan AI kini menciptakan krisis pasokan. Meskipun menginvestasikan puluhan miliar dolar ke pusat data dan server setiap kuartal, AWS masih belum dapat membangun infrastruktur cukup cepat untuk memenuhi permintaan.

Kritisnya, hanya 20% dari komputasi perusahaan saat ini berada di cloud. Persentase itu seharusnya berbalik seiring waktu, yang berarti jalur panjang AWS jauh melampaui ledakan AI hari ini. CEO Andy Jassy menunjukkan bahwa pertumbuhan 20% year-over-year yang dicapai AWS di kuartal ketiga dapat bertahan selama “beberapa” waktu lagi.

Di sisi ritel, Amazon telah mencapai perluasan margin operasional yang substansial melalui optimalisasi jaringan logistik. Setelah membangun pusat pemenuhan secara agresif di awal dekade, manajemen sepenuhnya merestrukturisasi operasi AS-nya menjadi pusat regional. Hasilnya: pengiriman satu hari yang lebih cepat, biaya pemenuhan yang lebih rendah, dan pertumbuhan pendapatan yang semakin cepat.

Pendapatan langganan Prime memberikan pendapatan berulang yang melekat dan sulit dipahami oleh sebagian besar Wall Street. Ackman membeli dengan 25 kali laba masa depan pada bulan April. Multiple saat ini sebesar 29 kali sedikit lebih tinggi, tetapi masuk akal untuk perusahaan yang menghasilkan pertumbuhan laba yang luar biasa di dua pasar besar. Harapkan dia mempertahankan posisi ini hingga 2026.

Benang Merah

Ketiga posisi tersebut berbagi pola: Ackman mengidentifikasi keunggulan bisnis struktural yang pasar entah melewatkan atau sementara menurunkan harga kembali. Apakah itu peran Uber dalam distribusi mobilitas otonom, leverage merek-ke-margin Nike, atau peluang penetrasi cloud ke perusahaan Amazon, masing-masing mencerminkan keyakinan dalam tren sekuler yang berlangsung selama bertahun-tahun, bukan kuartal. Begitulah Pershing Square membangun kekayaan untuk jangka panjang.